作者 鲁政委

　　此前早已露出端倪的欧洲主权债务危机，最近因希腊首先无法支撑而最终显性化。从近来全球市场表现看，俨然2008年席卷全球的“次贷”风暴再度降临。一些极具影响力的分析人士也纷纷惊呼：二次探底时刻来临！面对这种情形，欧盟27国和国际货币基金组织(IMF)联手对可能出现债务危机的欧洲国家推出了总额达7500亿欧元的“一揽子”拯救方案。考虑到次贷(尤其是雷曼倒闭)之殷鉴不远，而最终贷款人行动总体较为迅速，此次欧洲主权债务风险将是可控的。一个更为乐观的展望将是：从对金融市场的影响来说，随着全球经济复苏的继续，该危机的影响最迟会在两年内消弭，最早则可能在1年内就会消退。金融市场：24个月后影响消弭7500亿欧元的救市计划令欧元区、美国、加拿大、英国、瑞士和日本等主要经济体再度重回量化宽松政策，向市场注入流动性；而欧洲央行也承诺必要时入市购买欧元区国债。上述情况意味着，未来一段时间欧元仍然存继续走弱空间。而作为避险货币和未来可能更快重返退出进程的美元，则相应存在继续走强空间。一旦金融市场趋于平静，美元则可能因为避嫌超买而在专为经济基本面支撑的走强之前会出现一波回调。突增的欧元国债供应，也可能推高欧元债券收益率。基于7500亿欧元一揽子救市规模总体足够、“欧猪五国”(PIIGS)对全球影响小但全球复苏对PIIGS经济状况改善影响大的判断，虽然不排除短期仍有波折，但乐观的估计是大约在12个月后，PIIGS主权债务危机对全球金融市场的影响将趋于减弱，而大约在24个月之后就可能完全消弭。再聚焦欧元区。本次PIIGS主权债务危机，将进一步促进欧洲货币体系的完善，特别弥补当前实际上空缺的最终贷款人制度；强化欧元区成员的财政监督，避免再次出现过度负债；同时，欧元区的扩张也会因此而放缓，避免经济财政状况不够稳健的国家加入欧元区，造成进一步的困难；另外，欧元区成员退出机制亦可能被提出，欧元区国家破产或者成员国被剔除欧元的规定可能推出。至少，上述变化将推动欧元体系更加完善和稳定，而不是削弱欧元体系。中国经济：影响微乎其微在确认“全球经济复苏的进程不会被打断”之后，其对于中国的影响就应该大致清楚了。但是，一些市场人士仍然担心，通过出口渠道，PIIGS可能对中国经济产生不利影响。因为，欧盟在2007年之后就已成中国第一大贸易伙伴，其目前占中国出口市场的比重大约在18%~21%，影响似乎不可小觑。但显然，这种观点并没有将PIIGS的影响与欧盟作为一个整体的影响区别开来。其实，PIIGS经济总量不过占欧盟和欧元区的26.6%和35%。而更为重要的是，如果从在中国出口市场中的地位来看，其占比就更加微不足道。PIIGS作为一个整体，占中国出口总额的比重最高没有超过2.5%，而在今年3月份，其占比已下降到1.8%。其中，已爆发危机的希腊，其占中国出口总额的比重更微不足道，仅为0.06%、不足1%。综上，如果PIIGS的债务危机不继续扩散到其他国家，其对中国经济的影响将微乎其微。反而，国内政策方面，上周平复金融市场动荡的过程中，显示了全球重新联手共进退的特征。因此，相信在确认金融市场平复之前，中国预计会避免出台进一步的紧缩政策。但在确认危机主震已过、PIIGS对中国影响不大的情况下，既定的退出和调控政策预计仍将继续向前推进。(作者系兴业银行资深经济学家)