伯南克：金融监管与金融稳定(2)

　　贝尔斯通的应变策略中，并没有如何应对这类突发事件，因此它没有足够的流动资金以应付这些还款要求。如果该公司不能够被顺利出售，它便只能面临申请破产的绝路了。在证券及交易委员会(SEC)以及财务部，分析专家令人信服地让我们以及我们的同事相信，如果在当时金融市场已经承受巨大压力的情况下让贝尔斯通破产，将会对整个经济和金融体系带来非常不利的影响。

　　特别严重的是，在这种情况下，如果贝尔斯通破产，将会严重扰乱某些关键的担保资金、市场和衍生工具市场，并可能会导致其他金融公司出现连锁反应。为了保护金融体系和经济体系，美国联邦储备促进了商业银行摩根大通收购贝尔斯通。

　　作为帮助贝尔斯通的补充行动，我们建立了初级交易商的信用基金(PDCF)。根据初级交易商的信用基金，美联储为四大投资银行以及其他经纪-交易商提供充分的抵押贷款。美联储还建立了中期证券借贷基金(TSLF)，这将允许初级市场交易商使用其他类型的资产作为抵押来借用国库证券。

　　这些新的办法保证为债券人做担保的初级市场交易商能够获得足够的流动性，以减少变成第二个贝尔斯通的风险。虽然短期的资金市场依然保持紧张，但还是有所改善。

　　PDCF和TSLF是在美国联邦储备委员会紧急贷款权利之下建立起来的，因此，PDCF建立的周期至少在6个月，直至9月中旬。美国联邦储备委员会强烈建议并支持建立一个稳定并且运作方式得到加强的金融体系。目前，我们正在密切监测金融市场的发展，并考虑几种选择，包括把我们为主要交易商所建立的临时办法的时限延长到年底，以应对目前这种不寻常的紧急情况继续占上风的经销商的资金市场。

　　同时，我们正采取措施，以加强初级市场交易商、其他金融机构以及整体金融体系的稳定。正如我所说的，这些措施包括：与证券及交易委员会(SEC)和初级市场交易商紧密合作，以加强企业的资本和流动资金，与其他监管机构和私营部门紧密合作，使金融基础设施更富有弹性。

　　总之，我们的制度依赖于市场纪律约束的杠杆作用和金融公司的风险管理，而当政府担保(如存款保险)或风险涉及到整个金融体系稳定的时候，还必须并辅以审慎监督。但是，自从去年8月金融动荡以来，金融机构所蒙受的巨大损失以及贝尔斯通事件都显示出，无论是市场纪律约束还是风险管理都没能有效地遏止风险并维护金融体系的稳定。

　　结论

　　去年8月以来的金融动荡的经验说明，我们必须寻找到办法使金融体系保持更加稳定并富有弹性。美联储将在以下领域进行有建设性的工作，包括改善管理和监督财政机构，加强金融基础设施。从长期来看，应由国会决定是否需要进行更广泛的改革。

　　人类文明的几百年以来，金融动荡在全球不断上演，想要把这种金融动荡完全消除的想法是不现实的，尤其是当我们面对的是一个动态并且不断创新的金融体系的时候。无论怎样，最近的经验表明，金融的动荡会严重影响整体经济的发展。美联储将继续致力于使我们的金融体系更加稳定并且强大，使其继续在经济增长过程中扮演一个合适的角色。(刘 丁 编译)