黑石集团成就美国五年来最大IPO

　　陶冶　

　　21日晚间，备受瞩目的美国私募股权基金巨头黑石集团首次公开发行股票(IPO)定价如期揭晓，该集团以每股31美元的发行价区间上限成功募集41.3亿美元，成为近五年来美国历史上规模最大的IPO案例，更成为私募股权在全球金融体系中地位提升的标杆性事件。作为我国国家外汇投资公司(筹备中)的第一个投资对象，此番黑石集团IPO也引发了不少国人的关注。

　　22日，黑石股票正式在纽约证券交易所挂牌上市，公司总市值在335亿美元左右，公开发行比重为其总市值的12.3%。上市筹得资金的绝大部分将用于扩大集团的收购和资产管理部门，另有约23.3亿美元将用于支付黑石集团创始人施瓦兹曼和彼得森出让的股份。据悉，两人将分别套现4.5亿美元和18.8亿美元，上市后两人所持黑石股权将分别降至24%和4%，不过即使这样，首席执行官施瓦兹曼仍持有约77亿美元的黑石股权，跻身华尔街富豪榜前列。

　　目前，黑石集团拥有37.5万名员工，年销售额为830亿美元，预计上市后可筹集77.5亿美元资金。今年第一季度，黑石集团利润同比翻了一番多，达到11.3亿美元，较其2005年全年利润仅差15%。自1987年以来，该公司已经总计花费2000亿美元用于公司收购。此次黑石集团IPO后总市值是其2006年26.6亿美元利润的12.6倍，低于今年2月份在美国首家上市的对冲基金及私募股权管理公司Fortress投资集团的市盈率。后者总计募集金额6.34亿美元，到目前为止其股价已经上扬了40%，市盈率为21倍。黑石集团的成功

　　IPO意味着，普通投资者将有机会从获利丰厚的全球私募股权行业中分得一杯羹，而越来越多其他私募股权机构预计也将步黑石后尘。

　　在黑石公司21日发表的声明中提到，将按原计划向筹备中的中国国家外汇投资公司出售30亿美元无投票权的股份，约占黑石总市值的9%，这成为外投公司的首次投资试水。北京时间周五下午，新华财经旗下的调研公司SMRA驻华分析师LoganWright在接受本报记者采访时表示，外投公司能否真正从黑石集团上市中获利还要看黑石上市后的走势。但不管怎样，相对于中国1.2万亿美元的

　　就黑石集团而言，尽管市场人士对其上市给予了极大关注，其IPO发行也得到了热烈追捧，但是该公司未来在股市上的表现还不好说。事实上，此次黑石集团较其最初设定的IPO时间表有所提前，而导致其提前启动的原因就不乏对未来制度环境和业绩不确定性的担忧。这种担忧主要来自于以下两方面。

　　首先是来自监管方面的增税压力。本月14日，美国参议院金融委员会主席、民主党参议员包克斯和资深共和党参议员格拉斯利向参议院金融委员会提交了针对1986年国内税收法案的修正案。根据1986年税法，以合伙企业名义申请上市的，上市之后几乎不用缴纳公司所得税，而黑石集团正符合这一条件。

　　按照黑石目前的架构，私人股权投资基金部分收益将直接进入合伙人腰包，税率只有15%，而其他法人制的上市企业税负则高达35%。毫无疑问，美参议员提出的修正建议剑指黑石集团。如果修正建议最终通过，那么经过五年的宽限期后，黑石所需交纳的税收将大幅飚升，按照去年的缴税基数计算可能要多支出2.5亿美元，黑市价值则有可能因此损失20%。

　　其次是杠杆收购融资成本日益上升，已经接近六年高点。根据美林公司提供的数据，上周，杠杆收购的常用工具———高风险高收益债券收益率达到7.86%，较2月份时的年中低点7.58%上扬了0.28个百分点。正如Dartmouth大学商学院私募基金专家柯林·柏雷顿所说：每个人都知道这是一个周期性的行业。包括黑石集团一样，每个人都认为可能要经历一个向下走的周期，只是没人知道这个周期会从什么时候开始。不过，不管怎么说，冲着外投公司持股9%的份上，我们也要祝福黑石集团能一路走好。