三类股东问题存在风险难以忽视 指导性案例有望出台

　　原标题：三类股东问题指导性案例有望出台

　　长江商报消息 今年两家含三类股东企业IPO首获反馈，目前新三板排队企业中无一家实现过会

　　□本报记者 范维雅

　　长期以来，三类股东问题一直让寻求上市的新三板公司如鲠在喉。如今，这类棘手问题有望破冰。

　　不久前，证监会发审委更新了IPO企业审核状态，其中有2家存在三类股东问题的公司——海容冷链（830822.OC）和海纳生物（831171.OC）获得了反馈。

　　这对排队中的新三板企业来说无疑是一针强心剂。目前排队IPO进行正常审核的86家新三板公司中，就有16家存在三类股东，而至今这些含三类股东的公司中也没有一家成功实现过会。

　　尽管三类股东问题的破冰是新三板很多公司所期待的，但其所存在的风险也不容忽视，还有待监管层进一步出示指导意见。

　　2月20日，中国新三板企业家联盟秘书长王利松在接受长江商报记者采访时表示，对于三类股东的限制放宽是好事，新三板市场需要投资机构参与进来。

　　共4家含三类股东企业收到意见反馈

　　近日，证监会发审委更新了IPO企业审核状态，其中有8家新三板IPO企业获得了审核反馈，中间就包含2家存在三类股东问题的公司——海容冷链和海纳生物。

　　这是自去年的新产业（830838.OC）和博拉网络（834484.OC）之后，又新增的2家存在三类股东问题的公司，获得了证监会反馈回复。

　　新三板存在三类股东的挂牌公司非常多，仅目前排队IPO进行正常审核的86家新三板公司中，就有16家存在三类股东。目前这16家公司中，4家已经获得证监会发审委的意见反馈，12家还处在“已受理”的审核状态。

　　三类股东，即资产管理计划、契约型基金和信托计划三大类型的股东。

　　从海荣冷链的股权结构来看，其三类股东的特征十分明显。

　　根据海容冷链招股说明书中披露的股东名单，公司前十名股东中，便包含“国寿安保基金-银河证券-国寿安保-国保新三板2号资产管理计划”。博信优选（天津）这一股权投资基金亦在其中。

　　但也有业内人士认为，新三板企业IPO之前需清理三类股东的说法未得到监管部门的最终确认。从实践的角度来看，已经过会的中旗股份、拓斯达和三星新材都没有三类股东问题。“因此，还需根据海容冷链IPO申报过程中，所得到的证监会最新反馈来加以参考”。

　　七成新三板拟IPO公司涉及三类股东

　　2016年上旬，三类股东开始作为新三板公司寻求上市的阻碍而受到业内人士的普遍关注。据相关媒体称，对于拟上市的企业，证监会要求他们清退三类股东。虽然没有明文规定，但一直以来，市场上关于新三板公司中有三类股东必须在公司IPO申报前进行清理的消息还是不胫而走。

　　事实上，据长江商报记者不完全统计，截至2016年12月，新三板市场共有约280家公司宣布拟IPO，其中超过200家涉及三类股东。以2016年半年报为时点，约三分之二的企业前十大股东中有契约型私募产品，超过10%有资产管理计划，还有几家企业有信托产品。而在70余家已进入IPO审核排队序列的企业中，一些进行过预披露的公司资料也显示，他们的三类股东并未清理。

　　而至今仍未有一家含有三类股东的公司成功过会。

　　虽然证监会并未正式要求清退三类股东，但广证恒生分析师袁季认为，三类股东问题是IPO市场重点关注的问题，上市股东的上市审查过程中有两个关键要点，即股权清晰和责任明确，三类股东是无工商实体的合同性资产管理产品，在上市公司股东审中不能穿透到具体的实际股东。

　　三类股东问题存在风险难以忽视

　　今年开年以来，海容冷链和海纳生物两家含有三类股东的企业收到反馈后，给众多排队中的新三板公司打了一针强心剂，三类股东问题破冰的消息开始在网上不断发酵。

　　袁季认为，三类股东是新三板IPO企业相对其他非上市公司所具有的特殊问题，是由新三板市场的系统性原因造成的。相比其他非上市公司，企业在新三板市场中进行股份转让和流通，契约型私募基金、资产管理计划和信托计划等不能穿透到股东个人的三类股东也可进行股份买卖，目前我国尚无明确的法律规定三类股东问题，目前看来，2017年有望出现具有指导性的案例。

　　事实上，尽管众多新三板公司翘首期盼着三类股东问题破冰，然而，三类股东的风险也是难以忽视的。

　　2月20日，正略钧策新三板分析师闫强在接受长江商报记者采访时表示，三类股东的存在让股权结构变得不够清晰，如果管理机构进行的股权投资太多，一旦被投企业出现信誉危机，或是无法通过IPO退出，或是遭遇其他风险，可能会导致“资金池”枯竭，金融系统的整体风险也随之提高。此类问题的解决也还有待监管层的指导性意见出台。

　　王利松则认为，此次若能够对三类股东的限制有所放宽，对新三板市场还是有好处的，也能进一步促进更多公司承担风险进入市场。

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