在现有的政策预期下，可能只会推出大宗交易平台，交易方只是针对现有的新三板投资机构，这很有可能是今年第一个政策红利。
中国基金报记者 杨光
今年上半年新三板指数和交易额齐跌，整体市场清淡的境况未有改善，对于新三板市场下半年的走势和可能遇到的问题，中国基金报记者采访了联讯证券新三板研究首席研究官付立春。
行业分化优胜劣汰
付立春认为，进入下半年，新三板资金偏好将更加明显，创新层无论是从成交额，还是其他指标都将远超基础层，成为市场成交的主体。行业方面，分化也会很明显，比如一些战略新兴行业，如TMT、高端装备、生物医药、新能源和新材料等始终不缺乏资金，这是由行业属性决定的。从企业经营方面看，对于经营稳定、可获得成长性收益的企业，无论在哪个行业，都比较受资金青睐。而对于不良企业，建立优胜劣汰的退出机制十分必要。随着挂牌数量的增长，之前因入市门槛低而进场，却因企业自身资质差、经营不善等问题并未获得资金关注的企业不在少数，这已成为新三板市场不得不去思考的问题，新三板需要建立相应的退出和强制摘牌机制，以解决由量变到质变的问题。付立春同时指出，退出机制主要是针对问题公司，不会针对合规合法经营的企业，“比如在公司治理、在资本市场运作过激、违规违法、自身经营每况愈下长年亏损，可持续经营能力差，甚至只剩下一个壳，这一类公司将会成为强制摘牌和劝退的主要对象。”
上市公司并购
三板企业热潮刚起
数据显示，7月共有718家新三板上市公司公布定向增发预案，发行定增项目的企业数量是6月的2.37倍，所有企业预计共募集资金426.67亿元，较上月188.95亿元增长125.81%。对此，付立春表示，这只是企业融资需求总额的增加，如今二级市场交投遇冷，定增融资难度越来越大，这样的融资需求能不能真正实现要打一个问号。
他指出，定增市场下半年将持续不乐观，联讯证券数据统计显示，2016年上半年实现定增浮盈的案例在减少，在这样的市场环境下参与定增，很难实现浮盈，所以对于机构来说大概率不会选择参与定增，另外由于政策的不确定性，投资机构也会选择观望，即使现在发现价格偏低的优质企业，因为政策不明朗，风险不可控，机构也会非常谨慎。
值得注意的是，制造业占据新三板市场一半份额，定增需求最高，也相对容易。“制造业如今受到来自市场环境和经济下行的双重压力，而制造业因为资产较为庞大，对定增的需求也会比较迫切，难度不小。但我们注意到，服务业、第三产业和轻资产行业在定增方面的难度相较制造业会更难，因为在市场不好，经济指向性不明确的时候，资本市场的风潮也会变化，比如在2014年，新兴成长、轻资产概念非常受追捧，很容易融到资金，而现在这样的投资环境，资金会更加看重确定性和稳定性，制造业由于稳定性、实体资产性质和可预期的稳定现金流，在如今的环境下相对更容易融到钱，反观概念型轻资产企业因为保守投资的气氛更难融到资，这是市场变化所决定的。”付立春表示。
付立春预计，新三板并购热潮将继续，下半年将迎来上市公司并购新三板的热潮，因为创新层的制度红利至今没有兑现，到A股市场IPO难度又很大，在这种情况下，新三板挂牌企业要想获得高估值和兑现，被上市公司收购成为间接持股上市和兑现的更加便利方式，对上市公司而言，由于传统行业的周期性，需要注入有潜力和成长性的优质资产，而新三板这类公司不在少数。新三板虽然在定增方面遇冷，但融资功能还在，优质企业融资难度相对不大，而A股具有高估值的优势，上市公司和新三板公司的整合具有互补优势，所以这种趋势会变成主流，而且在下半年会到来。
大宗交易平台建设迫在眉睫
“从挂牌的情况来看，今年挂牌的速度是减缓的，按照这个速度，预计到了年底，新三板市场的挂牌企业数应该在一万家以内，从市场的行情来看，如果在现有的政策预期下，可能只会推出大宗交易平台，而这个大宗平台的交易方只是针对现有的新三板投资机构，这很有可能是今年第一个政策红利。”付立春预计。
他表示，这个大宗平台的设立初衷是为了帮助早期投资新三板的机构，大额股权的退出和承接，因为到今年年底，不少新三板产品面临到期兑付的问题，如果不进行辅助退出，而都从二级市场进行抛售，势必会对整个新三板市场的协议和做市交易带来很大的抛压，这会对新三板市场产生非常不利的影响。所以我们推测这样的平台推出，可能疏导新三板市场退出的渠道，使得大额资金投资有一个端口退出和进入，缓解大量抛压。“此外，我们认为这样的大宗交易平台，不仅仅是为了疏导这么简单，它也需要引导新的投资机构入场，比如公募基金、社保基金、保险资金等有投资能力、有资源和有风控能力的可以做股权投资的机构，把他们开放到这个大宗平台上来做承接，给新三板市场提供另一个流动性的平台，对新三板会是一个利好。我们觉得从二级市场引入这些投资机构并不容易，所以通过这个大宗交易平台来实现对接可操作性会更强。”
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