张驰：漫谈全国股转公司正全面梳理和评估现行业务规则

　　来源：微信公众号啃哥张弛

　　7月15日，股转公司在官方公众号中发文，标题为：全国股转公司正全面梳理和评估现行业务规则。其中明确指出“全国股转系统实行主办券商制，主办券商依据市场需要和投资人偏好遴选挂牌企业，在实际业务开展过程中，主办券商根据全国股转系统业务规则，结合自身的收益考量和风险控制标准。这类标准一般会高于全国股转系统的“底线标准”。全国股转公司支持主办券商按照市场化原则，根据其推荐、直投和做市业务相关要求，建立和完善自身的项目遴选标准，促进市场健康发展。”

　　市场更是传出，券商已经接到口头通知，对于净资产小于3000万，收入连续两年少于1000万的，将不予通过立项。已立项的可能面临撤材料的尴尬。新三板挂牌数量近两个月也似乎有反映。2016年4月挂牌数量达到596家，成为历史最高峰。5月挂牌家数491家，6月自有249家。挂牌家数递减，可见新三板挂牌速度明显减缓，新三板从追求数量到追求质量的时代已经开启。

　　那么，随着6月27日创新层的推出，证监会开始严查新三板垫资开户，资金占用，关联交易问题。还没等市场喘过气来，股转公司又发文梳理规则，并基本明确会通过券商间接提高门槛。啃哥认为，烟雨欲来风满楼，令人喘不过气来的种种严格，对市场有正向的作用，主要体现在：

　　1、新三板严格监管开启序幕，一改2015年低门槛，完全草根化的局面。似乎监管机构也意识到了新三板必要的门槛还是需要的。因为毕竟需要控制风险，毕竟即使500万开户门槛，一些自然人投资人也还是缺乏分析能力的。同时新三板门槛过低是备受市场诟病的。因此，此次设定一定的门槛也是事物发展的必然选择。初期只是为了先培育市场才给出了很低的要求，目前毕竟7700家的盘子已经出现，那么，可以开始严格要求。

　　2、预示着更多，更大的企业将挂牌新三板。反观A股近期的调整，包括取消A股借壳配套融资，传出的禁止中概股借A股壳上市，A股上市公司收购手游，互联网，影视，娱乐公司要一事一议，减缓A股上市公司定向增发频率，A股严格财务清理，3000万利润以下或排队过久的企业将面临劝退。可以看出，未来3-5年A股挂牌将延续目前的每年200家左右的节奏，而目前A股排队890余家。所以，更多的大企企业将不会选择借壳A股，亦然不会选择去A股排队，而会选择挂牌新三板。那么，提高新三板门槛，严格规范管理，才能更好的迎接这样一批优质企业的到来。

　　3、预示着更多的资金进入新三板。目前很多资金不愿意进入新三板，就是因为新三板流动性缺乏，门槛过低，基础层监管不到位，风险过高。而股转公司发文告诉市场已经开始梳理，严格规范市场。可以预见当整体风险降低的时候，或者创新层风险降低的时候，类似银行，保险公司的保守型资金就可以进入新三板，这个时间不会太久。

　　4、磨刀不误砍柴工。很多市场人士认为新三板应该推出例如降低门槛、引入公募基金等新政刺激市场。岂不知出牌顺序非常重要。目前在做的事情就是磨刀，是为了更好，更锋利的砍柴。那些新的刺激政策，只有等目前的门槛提高，规范管理到位了，才能有序推出。因为这个市场还是新生的，还不允许大的错误出现的。

　　因此，种种信号表明，新三板挂牌未来难度会加大，收费标准提高。退市企业数量也会增加。也许到1万家的时候，挂牌企业和退市企业的数量就会开始逐渐此消彼长，最终新三板挂牌企业家数稳定在一个数量级上，而不会无限制增长下去。那时，啃哥认为，也就是创新层流动性最终改善的时候。不会太久。