安信策略徐彪：新三板分层落地 重点关注3大机会

　　2016年5月27日全国股转公司正式发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》（以下简称《分层管理办法》），办法将于 2016年6月27日起正式实施。作为新三板市场的一项重大改革，在其落地之后我们可关注什么？

　　目前新三板公司达7394家，其中做市转让1528家，协议转让5866家，总市值超2万亿元。新三板近两年发展迅速，但流动性不足仍是短板。分层改革下，新三板将分为基础层和创新层。对创新层公司的要求重点在于其盈利能力、收入能力、流动性规模及融资能力等。相较此前的意见稿，办法中条件一在盈利要求不变的前提下删掉了近三个月日均股东人数不少于200人的要求，条件三则加入了合格投资者人数不少于50人的要求，保证了符合盈利要求但近期交易人数较少的好公司的纳入。另外办法强调了创新层公司的融资功能。

　　根据我们新三板团队的统计，共有1124家公司入选创新层，占比为16%，总数略多于原标准所筛选出来的公司家数。净利润、市值、融资占比均超过50%，这充分体现了创新层的优质属性。分层后的直接影响就是降低了投资人要从七千多家公司优选标的的负担，创新层公司的市场关注度将上升，将吸引更多资金流入，提高新三板的流动性和活跃度。从台湾柜买中心的数据来看，作为台湾柜买市场中的“创新层”，上柜市场的成交十分活跃，换手率位居三个市场前列。特别要强调的是我们认为分层只是改革的第一步，分层完成后大概率将继续完

　　善相关交易制度和配套服务，目前正在推进的如私募等做市商的引进，包括未来混合交易制度的改革、投资门槛的降低，将是进一步提高新三板流动性的关键，也将使得定价更加规范。

　　分层制度的实施将提升新三板的活跃度和流动性，利于发挥其融资功能，利于三板市场规模的扩大和长远的发展，利于国家的创新发展，那么对应的投资机会在哪？1）积极关注创新层的优质公司，因为分层后创新层公司的市场关注度将上升，流动性的上升将降低公司的估值折价，且部分创新层的公司其盈利及成长能力也不亚于创业板的公司，可关注我们筛选的组合见文中表一和表二；2）积极关注受益新三板的创投和园区类公司，新三板的活跃将利于创投公司的退出和资金周转，园区类的公司也将受益于三板的投资资源优势和园区增值服务，可关注鲁信创投、张江高科、中关村、东湖高新、高新发展、南京高科、海泰发展等；3）适当关注在三板业务有一定优势的券商。