■记者  刘扬

　　新三板加速扩容。截至昨日新三板挂牌企业已经达到了364家，从挂牌节奏来看，今年下半年明显加速。在IPO暂停、中小企业融资难的背景下，推进新三板无疑成为今年资本市场的重中之重。记者获悉，江苏省证监局将在下周二召开迎接新三板试点扩大至全国座谈会，这意味着扩容正在如火如荼的进行。扩容之后，紧接着就是关于新三板细则的推出。围绕新三板，成交淡、补贴多总是绕不开的话题。

　　挂牌节奏明显提速

　　随着维珍创意和国创富盛昨日在全国中小企业股份转让系统正式挂牌并公开转让，截至昨日新三板挂牌企业已经达到了364家(除去8家摘牌公司)。从挂牌节奏来看，下半年明显加速。

　　根据Wind资讯统计显示，7月共计有50家企业挂牌，远超新三板历年来单月的挂牌数量，8月截至昨日已有44家公司挂牌，而今年上半年则只有14家公司挂牌，三季度以来新三板扩容的格局已经形成。从过去几年的情况来看，2012年全年共计有105家企业挂牌，2011年全年共计有25家企业挂牌，2010年有17家企业挂牌，而2009年以前则共计有109家企业挂牌。

　　在第一家新三板公司世纪瑞尔挂牌的时候，新三板只被作为一个小小的试点，囊括的仅仅是北京中关村的科技企业。2012年8月，新三板试点园区从北京中关村扩展到上海张江、武汉东湖和天津滨海等其他三个国家级高新园区。2013年1月，证监会正式发布了《非上市公众公司监管办法》的三个配套指引，这意味着股东人数超过200人的非上市公众公司可以开始向证监会报备。今年6月19日召开的国务院常务会议确定了把中小企业股份转让系统试点扩大至全国的目标。

　　自国务院在今年年初将大力发展多层次资本市场确立为年内工作重点以来，资本市场的注意力逐渐向包括新三板和场外市场在内的多层次资本市场转移。今年以来，不仅是新三板，各地区域股权交易中心也如雨后春笋般冒出。最新数据显示，前海交易中心的企业挂牌数量达到1654家；8月12日，辽宁股权交易中心第二批10家企业挂牌，同时，还发行了第一只私募债；8月7日，上海股交中心的报价系统正式上线，101家企业挂牌。

　　近期，关于新三板的各类消息密集出炉，譬如新三板全国扩容将在9月成行、扩容细则将引入做市商制度、个人投资者资金门槛将下调至50万元等等。在这些消息的持续催热之下，新三板挂牌数量在7月份出现井喷，8月继续热度不减。“扩容势在必行，现在就是加速推进。”南京证券[微博]一投行人士昨日在接受记者采访时指出，不久新三板就会扩展到全国范围，估计在9月份左右。而8月20日证监局将召集我们召开迎接新三板试点扩大至全国座谈会，这次主要是江苏证券商汇报工作。

　　实际上，IPO关闸近1年，包括投行、创投、企业在内的资本市场运行链条上各环节的业务生态都受到影响，向外寻求业务拓展成为各类机构的迫切需求。目前各大券商也在积极备战新三板业务。

　　从Wind资讯统计显示来看，申银万国[微博]证券、国信证券、长江证券成为新三板业务量排名前三。其中，申银万国证券已推荐65家企业挂牌，可交易的股份总量为244170.84万股，资产合计为1366004.44万元；此外，国信证券和长江证券分别推荐了33家和20家企业挂牌，可交易的股份总量分别为207778.08万股和13058.09万股，资产合计分别为400038.97万元和104516.52万元。

　　进一步梳理来看，364家挂牌企业中有306家在4大试点园区挂牌，其中中关村依旧占据主导地位，目前已有226家企业在此挂牌，占比73.86%。其余三个试点园区挂牌企业数目相对较少。上海张江有31家，武汉东湖有29家，天津滨海则有20家。

　　成交淡、融资弱、门槛高

　　从目前挂牌公司行业构成来看，挂牌企业全部高新企业，主要分布于信息技术、先进制造业、新能源、新材料、新消费等领域。其中，超60%以上的企业以计算机与电子科技研发制造为主营，先进工业制造与新消费类大约各占20%。

　　值得注意的是，尽管新三板迅速扩容，但依然面临融资量和交易量“双低”的困境，流动性差、融资功能薄弱成为束缚市场进一步发展的桎梏。由于新三板采取协议交易的形式，且尚未形成一个成熟高效的交易市场，目前交易整体上较为冷清。

　　根据全国中小企业股份转让系统数据显示，维珍创意和国创富盛昨日挂牌，但是均无交易。而当日成交总股数为26.41万股，总金额为70.9万元，笔数则为6笔。2012年全年合计仅成交640笔，平均每月约有20家公司出现交易，静止交易比率(即有交易公司数/挂牌数量)高达80%，意味着大部分公司从未出现过交易。12个月合计成交量为8062.61万股，成交金额4.51亿元，全年尚不如创业板单日交易量的1/15、主板A股单日交易量的1/100。

　　目前来看在全国中小企业股份转让系统的企业是306家，总股份为83.41亿股，而今年成交笔数则为443笔，成交股数为8870.48万股，涉及金额3.87亿元。

　　尽管新三板的交易量有限，但并不妨碍定向增发成为新三板企业最重要的融资方式。2012年，共计有24家新三板公司定向增发，募资金额为8.55亿元，大大超出当年的成交金额5.84亿元。值得一提的是，新三板的定向增发融资数量已经从2006年的1.1亿元，迅速增长到2012年的8.55亿元。今年以来，已有15家公司实施了定向增发，共计募资1.36亿元。这其中募集资金最大的为中矿龙科，其募集资金为0.36亿元。

　　根据Wind资讯统计来看，截至目前已有7家公司披露了定向增发的预案，此外还有24家公司的增发已经获得了股东大会的通过，据此计算，未来还有31家公司，累计约12.39亿元的定向增发等待实施。这也意味着今年新三板定向增发的规模将创出历史新高。

　　随着新三板的迅速扩容，扩大其融资功能也在创新中。业内人士表示，新三板正在酝酿股权质押和回购式证券交易。股票质押融资并不是新鲜事物。它类似于主板市场的股票质押式回购，可以为新三板公司控股股东、实际控制人提供更多的融资手段。控股股东将公司股票质押获得的资金，可以用于对公司的资本投入，也可以用作其他用途。

　　事实上只要企业股份通过挂牌实现标准化和可流动之后，就已经具备了向银行申请质押股票融资的条件。目前在北京中关村，就已经有不少银行为新三板挂牌企业提供此项业务。

　　总结来看，目前新三板还面临着成交清淡和融资功能匮乏的现状。此外，新三板的投资门槛也比较高。按规定参与新三板的投资者必须进行风险评估，资金门槛为300万元，虽然交易最低股数从之前的3万股/手，下降到1000股/手，但是由于成交量小，缺乏做市商等市场要素，参与进来的投资者依旧有限。

　　转板：37家企业达创业板上市条件

　　截至目前，新三板已经有8家企业成功登陆到创业板和中小板，这些企业包括东土科技、博晖创新、紫光华宇、佳讯飞鸿、世纪瑞尔、北陆药业、久其软件和粤传媒。这些企业在登陆流动性更好、交易更加活跃的创业板和中小板后，估值都有大幅提升。

　　世纪瑞尔是第一只挂牌新三板的股票，其在2006年1月就完成了新三板挂牌。对于这只新三板第一股来说，它一上市就经历了漫长的等待。2006年11月，世纪瑞尔公告，公司递交的中小板IPO申请已获证监会受理，成为首家拟转主板的“新三板”公司。但一年之后，世纪瑞尔主动撤回申请，原因是“时机尚不成熟”。直至2010年年底，世纪瑞尔才成功登陆创业板。从2006年1月到2010年1月整整4年时间里，世纪瑞尔交易甚少。到了2010年即将上市之前才出现了数笔成交。

　　当年参与了世纪瑞尔新三板定增的股东在转板之后大赚一笔。2009年9月9日，世纪瑞尔定向增发2000万股，其中1400万股为国投高科、启迪中海、启迪明德和清华大学教育基金会认购，600万股由原股东按持股比例配售，增资价格为每股4.35元。而世纪瑞尔在创业板的首次发行价格为32.99元，股价上涨了6.58倍。

　　而据全国中小企业股份转让系统今年年初公布的一份新三板企业转板进展的公告，除了8家已经转板的企业之外，还有一些企业正在筹备创业板或者中小板上市，其中现代农装、大地股份、金和软件、盖特佳、中科软、绿创环保等都召开股东大会通过了在创业板或者中小板上市的议案。

　　不过，需要指出的是此前成功登陆中小板创业板的8家公司并非真正意义上的转板。转板是指在股转系统挂牌的公司，去A股挂牌可以享受优待条件；降低挂牌门槛；转到主板、创业板上市将有绿色通道。而目前准备由股转系统去主板挂牌的公司，仍要走上市辅导、审核等正常上市程序，其实就是IPO。

　　从已经成功从新三板登陆创业板或者中小板的企业来看，它们都是在达到了创业板和中小板的上市条件后才成功转入A股。也就是说，一家企业成功转板的先决条件是经营上要达到创业板或者中小板的条件。

　　以创业板为例，创业板上市的主要条件包括IPO后股本总额不得少于3000万元；最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%；发行前净资产不少于2000万元。

　　按照2011年和2012年新三板企业的财务情况，目前已经满足创业板上市条件的企业有37家。其中，绿岸股份、中科软、合纵科技、伊禾农品、天房科技、九恒星、久日化学、鼎普科技、沃捷传媒、兴和鹏、德鑫物联、天大清源、中教股份2012年的净利润已经超过1000万元。

　　补贴：地方政府推波助澜

　　新三板的扩容离不开政府的优惠政策。根据粗略统计，全国20余个高新区推出的新三板挂牌优惠政策，包括财政补贴、返税等优惠办法。其中财政补贴少则40万元，最高突破300万元。

　　比如，大连市区两级政府出台企业上市补贴政策，对拟在“新三板”挂牌的企业给予费用补贴。其中，大连市政府按照签署协议、股份制改造、成功挂牌三个环节分别予以40万元、40万元、60万元，共计140万元的补贴；高新区管委会按照上述三个环节分别予以10万元、40万元、100万元，共计150万元的补贴。据悉，经过前期筹备工作，大连市高新园区已签约拟挂牌企业达64家，完成改制企业34家。

　　而今年5月，广州市政府正式出台相关《通知》，安排专项资金予以补贴调动企业挂牌积极性。其中，最高每家挂牌企业可获得130万元的资助，广州开发区也出台了补贴政策，按照前30家挂牌企业每家给予100万元补贴，之后每家给予50万元标准进行补贴，降低企业挂牌成本。

　　此外，成都市科技局日前出台了面向全市科技型企业的新三板挂牌补贴政策，对经证券机构辅导，企业完成股份制改造的，给予20万元的经费补贴；企业实现成功挂牌交易的，给予30万元的经费补贴。

　　值得注意的是，成都市科技局的这项新政并非只针对在成都高新区注册的企业，而是包括“全市科技型企业”，这意味着无论是否在成都高新区注册，只要在新三板挂牌的科技型企业，都可享受上述优惠政策。

　　此外，备战新三板的企业还享受以下三个方面的金融专项扶持。其一，享受改制上市专项激励政策。对在新三板成功挂牌的企业分阶段给予每户最高100万元补贴资金。同时，对于入选重点培育计划的中小企业所获银行流动资金贷款利息补贴和担保费补贴由40%提高到70%，享受贴息贷款余额由500万元提高到1000万元。

　　其二，获得股权投资重点支持。成都高新区聚集了大量以PE、VC为代表的股权投资机构。为培育、孵化一批具有成长潜力的优质创业项目，促进股权投资产业发展，成都高新区出台了《成都高新区加快股权投资产业发展工作方案》、《成都高新区创业天使投资基金管理办法》，设立8000万元的创业天使投资基金，对纳入“天府之星”培育计划的优秀企业，天使投资基金将给予重点支持。

　　其三，获得债权融资重点支持。成都高新区积极推进银行债权产品创新，尤其针对科技型企业“轻资产”、“高风险”等特点，先后与各大银行合作推出特定的信用或半信用贷款、互保信用贷款、股权质押类贷款等创新产品，对“天府之星”培育企业优先给予这类创新型债权融资产品支持。

　　至于新晋纳入新三板试点园区的上海、武汉、天津三地高新园区，也先后提高了补贴金额。张江高科技园区最高补贴金额提高至160万元，成功改制最高获得补贴金额60万元，挂牌成功则可以获得100万元，张江高科技园区曾多次调高补贴金额，前一次补贴金额为80万元，最早的补贴金额为30万元。

　　武汉东湖开发区对挂牌新三板的奖励政策从120万元提高至175万元，首批挂牌成功的企业额外补贴50万元。

　　天津滨海高新区则给予100万元奖励，有重大贡献的挂牌企业最高给予320万元奖励。此外，挂牌融资2000万元以上的企业，新增部分税收连续3年给予80%奖励。目前，该园区在4个试点中补贴力度最大。

　　交易制度细则有望出台

　　《大众证券报》：最近挂牌企业特别多，未来新三板挂牌情况会如何？

　　西部证券公司代办股份业务部总经理程晓明博士：新三板预计今年会挂牌500多家，以后在正常年份预计会挂牌1000-1500家左右，而市场的容量预计在10000-15000家。

　　《大众证券报》：您预计未来哪些细则会出台？

　　程晓明：新三板无非两个方面。首先就是扩容，扩大试点园区的范围，从4个城市扩到全国，目前正在推进中。第二个方面就是交易制度的改革，现在新三板的交易不活跃，没有定价功能，也没有融资功能，因此现在企业挂牌实际上是没有什么好处的。关键问题在于交易制度改革之后就能让交易活跃起来，预计下面关于交易制度方面的细则会推出。

　　《大众证券报》：您对做市商这个制度有什么看法？

　　程晓明：首先，我们为什么要引进做市商制度？很多人的理解是，引入做市商是为了活跃交易，这个观点我认为不对。做市商表面上是通过双向报价来引导大家交易，确实有提供流动性的一面，但从其产生，包括制度设计上都不是为了活跃交易，而是帮助投资人对高科技公司、中小企业，包括他们看不清楚的企业进行认知，由于这类企业未来不确定性比较大，也就是说公司价值不好评估，为了解决这个问题我们才引入做市商的制度。第二个问题是如何体现做市商功能估值这一点，因此在制度设计上，我们强调的是估值定价，而不是提供所谓的流动性。在目前上市企业比较少的情况下，撮合交易向个人开放，相信交易可以活跃起来，如果新三板真的能够活跃，那也就根本不需要做市商。从我国的新三板未来发展看，就是“中国的纳斯达克[微博]”，如果做市商制度明年能够实施，并配套相关的上市制度及退市、淘汰机制，那这个距离并不遥远。

　　《大众证券报》：新三板针对的是高新企业，未来会不会对传统企业也放开？

　　程晓明：目前政策上似乎是开放了，但新三板定位在创新服务这点是不能变的，至于实际上是不是变我不好说，但是如果真的变了，那我认为这就是一场悲剧。

　　《大众证券报》：目前似乎不少新三板公司都符合创业板的上市条件，未来会不会转板到创业板？

　　程晓明：我们的创业板并不是真正意义上的创业板，创业板实际上是个中小板，因为没有引入做市商制度来给高科技公司估值定价，创业板仅仅只是做到了活跃，能给上市公司一个定价依据，能帮上市公司融资，但是这一切没有做市商是不准确的。而我们的新三板之所以出现就是因为没有做市商，如果创业板有做市商，我们根本就不需要新三板，因此我写了个公式，新三板=创业板+做市商。关于转板问题，如果从这个角度来看是不存在的，可以说我们的创业板是伪创业板，新三板才是真正的创业板。

　　《大众证券报》：各地都在对新三板企业实施补贴，这难持久吧？

　　程晓明：现在补贴是因为新三板交易不活跃，对企业而言没什么用处，而企业还暂时看不到新三板对其自身的好处，为了推动这个事情，各个地方政府对挂牌企业给了补贴。随着新三板的好处逐步显现和明朗，我相信有没有补贴不是企业上市的影响因素，而企业上市也不会是为了这个补贴。

　　新三板制度“破冰”

　　重要时间节点

　　2011年 12月  新三板园区挂牌企业首次突破100家，市场雏形初现

　　2012年 4月  证券业协会培训券商从事新三板业务，提出加快新三板建设

　　2012年 5月  证券行业创新大会提出“探索做市商机制”

　　2012年 7月  副主办券商制度完善，企业挂牌趋于规范，重视内核质控

　　2012年 8月  园区扩容，上海张江、武汉东湖、天津滨海进入名单

　　2012年 9月  新三板交易平台公司核准成立，交易平台采用“公司制”

　　2012年 12月  监管层提出累积800多家IPO申请企业部分会转入新三板市场

　　2013年 1月  核准成立的“全国中小企业股份转让系统有限责任公司”揭牌运转

　　2013年 2月  核心“做市商”制度提出，《全国中小企业股份转让系统业务规则》

进入【新浪财经股吧】讨论