每经记者 李映泉 郎晓俊

　　自去年年底中国证监会掀起IPO财务专项核查风暴之日起，A股市场IPO至今已实质性暂停长达四个月之久。超过800家公司形成的“IPO堰塞湖”又将上市之路堵得“水泄不通”，中小企业的融资困境被再度凸显出来。在此背景下，新三板市场的大举推进，对成长中的中小企业而言无疑是一个福音。

　　3月底，由国信证券与《每日经济新闻》共同筹划推出的“新三板、新机遇”大型投资者交流活动，在武汉拉开帷幕。包括湖北证监局、武汉金融办、东湖高新区的有关领导在内的多位嘉宾各抒己见，重点讨论了武汉新三板为中小企业带来的机遇。

　　融资规模不比IPO但对小型创业企业更具价值

　　融资是众多中小企业面对新三板时最关切的话题。

　　与创业板平均数亿元的募资额相比，处在发展初期的新三板的融资规模显然逊色不少。但与会嘉宾普遍认为，新三板对企业融资的价值不容小觑。

　　来自国信证券场外市场部业务发展部的胡猛总经理表示，场外市场和IPO上市是企业发展的两个关键节点。“而其中，场外市场更加关键，因为它位于企业创业期向成长期过渡的节点上。这个时候，企业的快速发展需要资金的保证，但是通过银行等渠道融资，企业缺乏足够的实物担保，很难成功。”胡猛介绍道。

　　而通过挂牌，企业可以一方面可以吸引到全国风险投资机构的关注，帮助公司引进战略投资者，实现股权融资。另一方面，企业在规范运作后，可以获得银行主动授信以及质押股权贷款等。

　　根据数据显示，2012年度新三板共有23家挂牌公司实施完成了定向增资，融资额81，185.15万元，平均市盈率15.79倍；另有8家挂牌公司公布了定向增资方案，拟募集资金15，426.26万元，平均市盈率38.87倍。参与的投资者，除挂牌公司的原股东外，新增80家机构投资者，其中包括51家VC/PE机构。

　　因此，根据新三板的特点，有需求的企业是可以在初创期当中就利用资本市场的优势来促进企业的发展，而不是被动地等企业非要发展到一定规模，符合IPO的资格之后，再来利用资本市场。

　　银行作为中小企业融资的主渠道，也不愿错过新三板带来的机会。招商银行、民生银行、杭州银行、北京银行等都把新三板(拟)挂牌企业作为重要的科技型目标客户。招商银行武汉分行中小企业部总经理助理张志勇表示，招行可以为创新型成长企业提供从起步之初到起飞之时的全方位金融扶植。为了更好地服务已上和拟上新三板的企业，武汉分行正总结前期为新三板企业服务的经验，拟推出一款"三板贷"的创新产品。

　　业内人士普遍认为，不能孤立地看待新三板对企业的价值，新三板一个重要的作用在于带动包括银行、风投在内的各方资源，为成长期的企业提供更全面的金融服务。

　　300万门槛或带来定价机制的变革

　　“我们可以看到，目前A股市场上有很多股票上市之后就开始下跌，三年五年看不到头，大家考虑过这个问题没有？不要以为目前这个扭曲的定价制度就是合理的。我们可以对比一下香港，香港发股票怎么发？并不是像我们一样大面积让散户投资者认购，而是大量交给机构投资人购买。”胡猛表示，由于市场中存在过多散户投资者，在一定程度上造成目前定价扭曲的市场状况。

　　而对于新三板，胡猛认为，市场正在进行一些有意义的探索。证监会前任主席郭树清反复强调对新三板自然人投资者须制订300万元的门槛，意在防止散户投资者任意进入。这就使得市场的博弈方都是成熟的投资者和机构，他们会对市场的价格有一个非常理性的判断。胡猛认为，这种博弈方式使得新三板在定价上比创业板更加合理，已经走在了创业板的前列。

　　“创业板一直在强调，要建立一种快速小额融资的发行体系，其实这个体系在新三板早就开始实践了。就是要建立与创新型的、早期的企业相匹配的融资制度。而且未来还有可以提高的地方，那就是再加上一个审批流程的‘豁免’，即快速豁免小额融资制度。”

　　“今后，只要我们和投资者博弈成功了，价格也谈妥了，融资随即完成，然后到证监会备案即可，不用走审批流程，只要你的股东不超过200人，而且不是超额、大笔的融资，你都可以这样做，这样一些新的制度都是在创业板等场内市场看不到的。”

　　有投资者认为，自然人投资者300万元的进场门槛会阻碍大量中小投资者参与机会。对此，胡猛对此解释，300万元的门槛有许多方式可以突破，可以通过公众基金和信托产品的方式来参与。“我们国信已经与几个类似的基金在进行业务合作，而且湖北也已经有了一个5亿元份额的新三板基金，想要参与进来一点也不难。”

　　推动企业挂牌，地方政府不遗余力

　　与企业略显保守的态度相比，各地政府对新三板则非常钟情，并且纷纷拿出真金白银鼓励企业挂牌新三板。

　　以武汉东湖区为例，今年东湖高新区对挂牌企业的补贴款上升至70万元，而去年则为50万元；与此同时，武汉市政府也将给予50万元的补贴。

　　“目前，武汉市在新三板挂牌的企业在市区两级政府能够得到的补贴是120万元，同时我们向省政府也提出了请示，请省政府也给予武汉挂牌新三板的企业一定的资助，省政府已经原则同意，但具体的补贴标准目前尚未确定。”武汉市政府办公厅金融二处处长魏森表示。

　　武汉视首批扩容试点城市为难得的政策红利，魏森感概，这大概是80年代以来，武汉首次能与上海等沿海城市获得同等的政策支持。

　　武汉显然不愿浪费这个“红利”。自从去年8月获批以后到去年年底，武汉市在新三板挂牌的企业已有10家，超过了同时期上海的8家和天津的7家。

　　市场普遍预期新三板在不久的将来就会扩大试点范围，届时新三板挂牌难度或大大加大，因此，魏森特别呼吁试点城市企业一定要抓住机遇，他表示，武汉今年设立的目标是至少挂牌40家新三板企业，但如果等到下一步的扩容，武汉的企业可能就没有现在这么好的待遇。

　　对于目前这一时机，国信证券湖北分公司总经理文德军也颇有感触。他直言：“我们公司很早就在做新三板的业务，但受大环境影响，一直没有显著收入，主要原因还是条件不够成熟。”

　　但他随即表示，从新的新三板制度体系制定到开始实施，新三板开始真正由中关村园区的股份转让试点蜕变为全国性的场外市场，“我认为新三板市场的机遇已经到来！中小企业应把握借助资本市场快速发展的崭新机遇！”

　　“我认为做一件事情，时机很重要。大盘从去年年底1949点到现在的2300点，二级市场开始逐渐活跃起来，这是我们建立多层次资本市场的一个前提条件。同时，新三板也可以成为IPO的一个分流渠道，因此新三板会在今年出现爆发性的增长。”

　　“对于IPO的分流作用，现在800多家排队上市的企业，我认为可能会有一半都会向新三板分流。而反过来，当新三板的规模扩大了，成员越来越多，各方面的条件就会越来越成熟，制度越来越明确，从而能够吸引更多企业的参与。”文德军说道。

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