能否成为中国纳斯达克 新规则催生三板四大悬念

    【本报讯】尽管中关村两家公司1月23日将在三板挂牌的消息重新燃起了三板市场的希望，但昨日三板个股的表现却波澜不惊，涨跌互现。“新鲜血液”的到来将对三板乃至A股市场带来何种冲击？能真的如有的媒体所说，“新一批的中国首富将由三板诞生”吗？

　　年内有望突破五百家？

　　“这是中国三板市场的重新启动。”著名学者刘纪鹏昨日在采访中说道。

　　刘纪鹏认为，以中关村两家公司的挂牌为代表的场外股份代办转让系统才是真正的三板市场，因为它标志着大量不具有IPO目的的上市公司和股份公司都可以在这个市场进行股份转让；同时，国内具备上市条件的公司很多，自1992年以来，定向募集和陆续成立的股份公司保守估计在5000家以上，且绝大多数没有机会到交易所上市，而代办股份转让系统的门槛相对较低，且“上市”本身没有募资过程，所以程序要相对简单。

　　由此，刘纪鹏预言，新市场由于发展规模和速度不涉及IPO的目的和限制，一旦政策开通，三板市场2006年内就有望突破500家。

　　能否成为“中国版”纳斯达克？

　　人们依然好奇的是，新的三板市场未来的发展方向如何？它是否真的有可能演化为中国的“纳斯达克”呢？

　　“纳斯达克内部本身是多层次的，它分为纳斯达克全国

资本市场和中小资本市场，这类似于深交所的中小板。”刘纪鹏说，“而场外柜台交易系统（OTCBB）类似于新的三板市场。”

　　刘纪鹏指出，如果由深交所统管三板市场的全国联网、信息披露、登记结算，

证券托管，并适当降低上市标准，将深交所的集合竞价制度改为做市商制度，中小板市场与三板市场（OTCBB）的整合很有可能发展成中国比较典型的纳斯达克；而中关村非上市公司获准进入三板的意义就在于找到了场外交易和场内交易、二板和三板、有增量IPO发行的上市制度，与发行审核和上市审核分开的制度三个层次的有机统一。

　　深圳创业投资同业公会秘书长王守仁表示，新的三板市场实际上是为了培育场外交易市场（OTC），将原来的场外交易纳入代办股权转让系统，实现股份转让价格的统一，实现股份公司在场外市场与场内市场（创业板和主板市场）能上能下的机制，进而实现场外市场、创业板、主板并存的多层次市场，并促进企业内在价值和社会价值的不断提升。

　　会否分流主板资金？

　　而对于新的三板市场将分流主板资金的观点，业内人士则莫衷一是。

　　在刘纪鹏看来，三板分流资金是属必然。“一方面，我们希望壮大三板市场；另一方面，如果速度太快，很可能对目前的股改进程造成影响，因此对中关村公司进入三板市场的发展规模和速度的把握非常关键和复杂。”

　　一基金经理在采访中则对新的三板市场表现不以为然。该人士认为，新旧三板市场只是交易渠道的差别，而基金、保险资金等主流资金由于法律和风控体系的限制，介入其中的可能性极小。

　　王守仁则表示，当前最大的问题不是公司质地好坏，关键在于资金能否退出，实现增值，而三板提供了创业投资基金流通变现和增值的渠道。同时，由于三板规模较小，流通性不强，因此将吸引较多的创投基金和个人投资者介入。

　　能否淘出金砖？

　　三板市场引入“新血”是个好事，但对于三板“垃圾桶”以后能否脱胎换骨，以及投资者能否从中淘出金砖的问题，分析人士认为变数仍多。

　　分析人士认为，三板市场长时间陷入“闷局”，主要有以下几个原因：一个定位问题。2001年设立三板市场的主要目的之一，就是为了接收从主板上退下来的

股票。也正因此，三板市场一开始就被打上了“垃圾桶”的烙印，这种印象的存在，很大程度上影响了投资者对它的信心。也正是由于这种定位，导致三板市场不可能开展筹资活动。这种情况不改，很难有太多的企业对它有兴趣。二是交易制度问题。目前，三板市场实施的是转让日申报时间内接受的所有转让申报，收市时一次性集中竞价成交。这样的交易制度安排在抑制投机的同时，也限制了正常的投资活动。此外，以前曾经有过三板个股转板未能如愿的先例，对于今后三板市场能否向主板“转板”，目前尚没有明确的说法。三板未来的投资空间有多大，将很大程度上与以上这些制度安排的走向相关。