华凯5中报点评：经营进一步恶化 前景堪忧

　　国泰君安研究所

　　谭晓雨　

　　投资要点：

　　公司2005年1-6月实现的主营业务收入、主营业务利润分别为589895.42元和352332.07元，比去年同期分别减少61.89%和61.10%，实现亏损-88039.97元。

　　我们认为目前业务结构下，公司经营前景暗淡，公司应该尽快进行资产重组，寻找新的利润增长点。

　　公司基本面极不稳定,能否持续经营存在极大的不确定性，因此建议投资者注意投资风险,回避为上。

　　公司股价相对于大盘走势图:

　　公司主营业务为房地产开发经营、旅馆、饮食业、物业租赁、物业管理等。2005年1-6月实现的主营业务收入、主营业务利润分别为589895.42元和352332.07元，比去年同期分别减少61.89%和61.10%，实现亏损-88039.97元。

　　公司没有延续2004年年度扭亏为盈的势头，中期业绩报出亏损应在我们的意料之中。我们曾在2004年有关公司的年报点评中指出，2004年公司虽然实现主营收入405.43万元，同比增长12%；实现净利润182.23万元，转了2003年的损局面，但由于公司主营收入的增长主要依靠出售华甸公寓园资产来实现，其模式没有可持续性；而且，公司因抵债和出售资产导致凯丽宾馆和物业公司等经营资产减少造成收入与利润相应减少的后果在本期已经体现得较为明显了。如果外部没有优质资产注入，公司经营前景堪忧。

　　中期公司总资产为11878843.19元，其中股东权益为-26292580.48元，总负债为39773636.19元。公司已经资不抵债。经营活动产生的现金流量净额为61060.26元，比去年同期减少13.68%，投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额分别为负值和零，可见公司在营业现金方面已是严重匮乏。

　　另外，公司还因数年前对外担保承担连带还款责任而被银行兴诉，经营性资产有可能面临进一步减少的局面。根据公司披露信息，公司为海南深海自驾旅游租车有限公司向中国银行海南省分行借款120万美元所作的担保,经海南省中级人民法院于2001年5月22日裁定本公司对海南深海自驾旅游租车有限公司未偿还贷款120万美元及利息承担连带还款责任。另外，公司以凯丽大厦4、8、10楼作为海南美凯利卫浴工业发展有限公司向中国工商银行海南省分行借款800万元的担保，经海南省中级人民法院裁定中国工商银行海南省分行对上述房产享有优先受偿权。

　　表1、公司主要财务指标　　单位：(人民币)元

　　项目 本期数 上年同期数 增减比例(%)

　　主营业务收入 589,895.42 1,547,944.43 -61.89

　　主营业务利润 352,332.07 905,788.74 -61.10

　　净利润 -88,039.97 23,998.07 -

　　经营活动产生的现金流量净额 61,060.26 70,739.13 -13.68

　　总体上，我们认为公司现有业务的发展前途暗淡，公司应该尽快地寻求资产重组的机会。如果没有优良资产注入，公司很可能因债务而被迫清盘。

　　代办股份转让的市场定位分析

　　由于华凯实业基本面很难让投资者看到希望，净资产仍为负数,2005年的主营业务继续恶化，在没有明确的重振计划出台之前，公司持续经营存在较大的不确定因素。建议投资者注意投资风险,回避为上。