中信证券:十九大报告下券商资管的使命与实现路径_新浪财经

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　　中国共产党第十九次全国代表大会上，习近平总书记对金融领域提出了高屋建瓴、切中要害的论述，并指明了行业的发展方向。作为券商资管机构，我们认真学习了十九大报告，扎实稳健地部署资产管理业务的发展，以完成新时期历史赋予券商资管的使命，并在此基础上形成了一些思考。

　　一、新时期券商资管业务的功能和作用是以专业化精神服务实体经济

　　金融的本源是为实体经济提供资金融通，而资产管理行业通过专业的资产配置和风险定价，起到挖掘价值、管理风险、引导社会资金流向的关键作用，是金融体系中承上启下的一环。因此，服务实体经济必须成为资产管理行业的宗旨和核心功能，这也是实现金融安全的根本举措。作为证券公司的资产管理，券商资管可以发挥投资银行平台下资金、资产、策略、人才、技术等全要素整合优势，让有限的金融资源以最有效率的方式配置到实体经济中去。

　　基于资产管理相关法律法规，券商资管机构目前发行管理的产品类型包括集合资产管理计划、定向资产管理计划和专项资产管理计划三类。上述不同产品类型在投资者门槛、信息披露和资金投资运作等方面有所差异，但就其功能而言，都是通过产品载体实现投资者的盈余资金与实体企业的资金需求之间的匹配。从资金端说，券商资管的委托人涵盖社保基金、企业年金、商业银行、保险公司、非金融企业和个人投资者等各类主体。从资产端说，券商资管将客户委托资金配置到股票、债券、股票质押回购资产、资产支持证券等标的，而底层资产对应的资金需求方均为各个行业的实体企业。券商资产管理业务将投资者委托资金与实体企业的资金需求高效匹配，是其服务实体经济功能的体现。

　　二、回归资产管理本源，提升投研能力、拓宽产品布局，以优质金融服务助力实体经济发展

　　近五年来，资产管理行业发展较快。如果将银行、信托、基金、券商、保险等各类子行业的资管规模加总来看，从2011年底的不到20万亿，已经快速发展到去年末的超过110万亿。券商资管的增速尤其较快，这五年间在资管行业中的规模占比从1.6%提升到15%左右。

　　在行业规模快速增长背后，发展质量和结构有待改善，理财资金对实体经济的支持程度有待加强。表现为：业务规模中通道业务的占比较高，多层嵌套增加了金融成本；同业理财等业务快速膨胀导致资金空转、脱实向虚，没有最终支持实体发展；受托财产法律属性不清晰，责任不明确，“刚性兑付”、“资金池”、“明股实债”、“明基实贷”等违背资产管理本质的产品普遍存在，部分高杠杆业务的发展导致金融风险有所积聚。今年以来，在一行三会监管政策的及时、有力调控下，资管行业已经逐步出现了回归本源、脱虚向实的新趋势，逐步走上以优质金融产品服务实体经济的良性发展道路。

　　具体而言，投研能力的提升和产品布局的拓宽是券商机构回归资产管理本源的核心命题，也是其提升金融服务能力的关键。十九大报告对实体经济的发展提出了几条主线，包括：制造强国，供给侧改革向创新驱动转换；农村振兴，发展现代化农业；美丽中国，“绿色金融”支持污染防治；“一带一路”，自贸区建设省级；国企改革——“做强做优做大”推进国际化。上述实体经济领域的发展，对券商资管机构的投研能力和产品布局都是全新的考验。从投研能力来说，券商资管机构需要在上述实体经济领域有充分的人员和资源投入，通过对标的资产深入的研究分析和有效的风险定价，保障资金的稳健运作；从产品布局来说，券商资管机构应当有完善的产品线覆盖上述领域的资金需求，特别是需要有创设创新型产品、匹配新型领域实体企业资金需求的产品开发能力。

　　三、扎牢制度篱笆、防控金融风险，牢固守住不发生系统性金融风险底线

　　当前，资产管理行业发展面临复杂的国内外经济环境，欧美主要经济体已经进入加息周期，流动性显著收紧；国内金融领域“去杠杆”仍在进行之中，经济L型筑底过程尚未完成，债券市场波动增强，信用风险显著增大。

　　资产管理业务要从美国金融危机和我国近年来证券市场波动中汲取经验教训，建立居安思危的风险理念和防微杜渐的前瞻管理能力。作为规模最大的券商资管机构，我们要积极配合、坚决执行国家金融稳定委员会和金融监管机构、交易所制定的监管规则及指导意见，确保各项业务平稳开展，积极维护证券市场稳定；在内部制度建设上，要坚持风控前置、坚守合规底线，从制度角度扎好篱笆，降低风险发生的可能性；运用数量化模型和技术手段，从市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等角度制定专业化的风险管理方案。针对风险较高、有悖于宏观调控方向的资金池业务、高杠杆业务要坚决清理，不留后患。发展长效激励约束机制，避免短期激励下的道德风险。

　　总体来看，证券公司资产管理业务要深刻理解十九大提出的新思想、新目标、新战略、新布局，牢牢把握服务实体经济的主线，守住不发生系统性风险的底线，坚持行业本质，坚定不移地走专业化发展和现代化治理之路。