洪磊：金融产品属性不明是当前最主要的金融风险之一|洪磊|高西庆|并购基金_新浪财经

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　　新浪财经讯 2017年11月4日，第三届中国并购基金年会在苏州举办，会议主题为“金融安全与并购基金”。中国证券投资基金业协会会长洪磊出席并发表演讲。　

　　洪磊表示，金融产品属性不明，风险不清，恰恰是当前最主要的金融风险之一。从整个资产管理行业看，各类资产管理业务并没有遵循统一的上位法，在监管上具有信托关系主导的突出投资人优先利益的原则的监管，受托财产法律性质属性不清晰，相关主体受托责任不明确，出现大量信贷业务与投资业务本同，违背委托人根本利益的现象。刚性兑付，资金池，明股实债等违反资产管理本质的产品大量存在。监管标准与业务本质的错配给监管套利留下巨大的空间，也让金融风险无法得到充分披露和有效监管。

　　以下为洪磊演讲全文：

　　首先非常高兴能够参与和协办此次论坛，因为这个谈从今天早上的气氛就能感到，为什么有这么大的魅力，就在于它出席人员的规格很高，信息量很大。所以在这儿我首先向论坛表示祝贺，向全体专家表示感谢。

　　十八大以来基金行业迎来了跨越式的发展，不但行业规模迅速增长，规范发展，自律成长的理念也逐步深入人心，多元竞争包容开放的发展格局初步形成。十九大报告在习近平中国特色社会主义思想指导下，提出要坚持全面深化改革，不断推进国家治理体系和治理能力现代化，要坚持新发展理念，使市场在资源配置中起决定性作用，更好发挥政府作用。要坚持总体国家安全观，统筹发展和安全，做到居安思危。就金融领域而言，增强金融服务实体能力，防范金融风险，深化金融改革是金融工作的三大人物。如何树立正确的发展观，安全观，如何协调金融发展与金融安全的关系成为检验金融工作的试金石。我想借这个机会谈几点自己的体会跟大家交流。

　　金融的本原是为实体经济提供资金融通，服务实体经济是金融的宗旨，也是实现金融安全的根本举措。从服务实体经济角度看，银行、证券、基金、保险各有其不可替代的功能价值。在一个健康而充满活力的金融体系中，各类金融服务在其有效边界内充分竞争，要有限的金融资源以最有效的方式配置到实体经济当中去。换言之，金融应该致力于探索成本更低，效率更高的资源配置机制，而不是借助资源垄断或信息不对称，反客为主，对实体经济侵吞蚕食。

　　储蓄与信贷产品，只能由具备公众吸收存款资格的商业银行发行，银行按约定的期限和利率承担偿付业务。投资管理产品，由具备受托管理能力的资产公司发行，管理人按事先承诺的方式管理受托资金，对投资者负有勤勉尽责业务，管理机构只作为顾问管理，收取一定比例的管理费。保险产品，只能由保险公司发行，按大数法则，在投保人之间分散风险，投保人以缴纳保费为代价在特定风险发生时获得风险补偿保障，保险公司对投保人履行出险赔付责任。

　　但是，金融产品属性不明，风险不清，恰恰是当前最主要的金融风险之一。从整个资产管理行业看，各类资产管理业务并没有遵循统一的上位法，在监管上具有信托关系主导的突出投资人优先利益的原则的监管，受托财产法律性质属性不清晰，相关主体受托责任不明确，出现大量信贷业务与投资业务本同，违背委托人根本利益的现象。刚性兑付，资金池，明股实债等违反资产管理本质的产品大量存在。监管标准与业务本质的错配给监管套利留下巨大的空间，也让金融风险无法得到充分披露和有效监管。

　　资产管理机构不受资本充足率的约束，也就不能按负债模式运营，否则就会切断投资风险的社会化分散功能，使挤兑引发性风险成为可能。服务实体经济不是一个框什么都可以往里面装，即使资金最终流到实体经济还要看是否带来高昂的成本和过高的风险。防范风险也不是一个框即使装满了制度规则，如果与业务本质发生错配，只能抑制真正的创新，而让真正的风险做大。因此回归本源，恪守本质是保障金融安全的首要条件。

　　基金本质是受托理财，必须坚持投资者利益优先，做到组合投资，卖者尽责，买者自负和收益自担，风险自担。基金是集合他人资产而非自有资金，其对投资人充分信任而具有完整的资产处置权，投资人的利益高于管理人利益，管理人克尽职守是信托责任的集中体现。信托责任对管理人提出的要求要远高于合同关系的要求。如果没有完善的信托法律框架和市场规则，紧紧依靠合同关系或者私人关系都无法维系这种信任，也无法保障卖者尽责。

　　其次基金必须坚持组合投资，也是管理人履行谨慎义务的核心准则。组合投资无法避免整个市场的系统性波动风险，但可以有效规避单一资产非系统性风险。基金必须坚持买者自负，风险自担。将信托关系弱化为合同关系将组合投资简化为单一投资，简单看是繁荣了市场，但长期必定模糊行业本质，侵吞行业发展根基，也无法正确识别和防范行业的风险。

　　十八大以来基金行业以十八届三中、四中、五中、六中全会精神为指导，围绕国家治理体系和治理能力现代化总目标，积极探索行业现代化治理之路，社会约束与自主发展有机协调的现代行业治理新体系新机制。通过行业的理事会，行业专业委员会制定自律规则公约，行业协会根据法律和监管要求实施自律检查，自律处分与投诉调解。截止今年8月底协会共对17人采取了自律处分，对1140人取消从业资格考试并禁靠1-3年，取消会员资格等自律处分措施，公示异常机构2884家次，响应投资者投诉3132件，通过行业调解促成和解事项97件，为投资者挽回经济损失4.5亿元。

　　全国金融工作会议以来，在中国证监会党委的正确领导下，基金行业紧紧围绕服务实体经济和防范金融风险的工作要求，主动降杠杆，压通道，防风险，积极回归本源，着力支持创新创业。截至今年三季度末，证券经营机构，私募资产管理规模为30.19万亿元，在过去两个季度连续下降，累计降幅达到10.6%，其中通道业务下降更为显著，累计降幅达到11.4%。私募基金方面，截至2017年2月末，协会以备案私募基金5.55万支，管理资产规模9.78万亿，其中境内直接投资规模达到5.86万亿元，占到57.6%。对未上市，未挂牌企业股权投资项目占比达到89.8%，项目账面价值占比64.7%，私募股权基金和创投基金投资的企业已经有589家成功登陆A股1731家挂牌新三板，有利支持了实体经济创新发展。

　　党的十九大对金融工作提出全新要求，落实到基金行业要坚定不移的做好以下几个方面的工作。

　　一，回归金融本源，恪守行业本质，以专业化精神，更好服务实体经济。

　　自2013年私募基金纳入基金法规范以来，行业对基金的本质与行业风险的认识不断深化，基于这些认识逐步建立行业基础性规则，在这一过程中有争议有反复，但是立足行业本质，认清行业风险，探索专业化发展是坚定不移的方向。2016年协会资产管理业务综合报送平台上线以来，协会要求每个私募机构分别按照证券类、股权与创投类，其他类选择组合业务类型，并要求不得兼营，综合国际经验和国内实际，专业化经营可以更好的保护投资者，减少利益冲突发生的可能，推动私募机构在专业化方向上展开竞争。与此同时可以降低机构和产品层面的复杂性，减少关联风险，可以更好的识别和防范行业风险。未来行业应当进一步优化专业管理机制，完善专业化经营制度，在专业化道路上不断精进，更好服务实体经济。

　　二，做好自律服务，建设行业信用，让市场主体信用在行业发展中起决定性作用。随着基金业协会登记备案机构人员从业数据以及募投管退专业信息积累，行业自律的重点将从入口端转向行为端，信用管理与信用服务的价值将会更加突出，通过信用积累，信用公示，行业机构将真正拥有社会公信力的信用记录和信用等级。

　　目前协会已经初步完成私募证券投资基金管理会员信用信息报告的标准制定工作，包括机构经营的合规性，稳定度，专业度，透明度等四个方面。未来将深入探索，力争为全体会员机构提供全面完整准确的信用服务管理，提升行业的公信力，推动行业基业常青。这个信用只对机构自己披露，不向行业社会披露，希望社会各类机构在今后工作中主动索要这些记录。

　　三，深化行业改革，优化制度环境，为实现创新、协调、绿色、开放、共享的有机行业生态不懈努力。作为专业化长期运作的机构投资者，基金可以持续推动实体经济价值创造，促进资本市场公允价格发现，为公共服务，养老金融机绿色发展提供多元、多层次投资工具。如公共不动产类，养老型基金，绿色投资基金以及广泛的EFG投资等。应当从行业根本的价值和社会长远需求出发，积极发展大力资产配置服务，基础资产标准化服务，近来从基础资产到大类资产配置的三层有机架构，为此要推动行业监管法规的统一，推动从间接税到直接税综合税制的改革，尤其适应基金投资活动的专项投资改革，有利于行业发展的制度环境，建设创新、协调、绿色、开放、共享的有机行业发展生态。

　　全行业应当深刻理解十九大提出的新思想，新目标，新战略，新布局，牢牢把握服务实体经济底线，守住不发生系统性风险的底线，坚持行业本质，摒弃短视投机，坚定不移走专业化发展和现代化治理之路。

　　我相信在党的十九大精神指导下，在各界同仁共同努力下，基金行业的明天一定会更加美好，谢谢大家！