李慧勇：信贷和社融的回升难以持续

证券时报网（www.stcn.com）02月14日讯

　申万宏源李慧勇发布1月金融数据点评认为，房贷仍高，企业中长贷大增。信贷大增主要由房贷和企业中长贷拉动。房贷创新高增加6293亿元，一方面反映了地产销售的滞后影响，另一方面则与16年房贷受限、17年初房贷集中发放有关。企业中长贷大幅回升主因经济平稳、信贷提前投放及金融去杠杆引导资金脱虚向实。短期贷款的回升则基本符合季节性，监管加强导致票据融资大幅回落。

表外大增推升社融创新高。社融创历史新高，同环比分别多增2619亿和2.1万亿。从结构来看，实体信贷增加2.31万亿，同比少增；但表外社融同环比均大幅多增，预计与地产信贷受限、金融去杠杆以及债市冲击导致资金流向表外有关。表外在纳入MPA考核的背景下仍大增，我们猜测或由于监管尚未全面铺开及银行有所应对。利率走高及地产发债受限导致企业债券融资大幅回落；股票融资小幅多增。

M2保持平稳，M1大幅下滑。M1增速大幅回落，主因高基数效应和春节错位导致单位活期存款大幅回落；从历史数据来看，春节期间企业存款往往大幅走低。而财政存款显著回升，基本符合季节性。

季节性因素和监管套利导致信贷放量。信贷和社融大增，有季节性因素，1-2月数据合并来看更为合理。此外，银行提前放贷以及表外大增等监管套利行为也大幅推高信贷社融。但地产销售趋势性回落、经济短期平稳但中期承压叠加中性略偏紧的货币政策，决定了信贷和社融的回升难以持续。

（证券时报网快讯中心）

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