梅花与牡丹文化创意基金会学术委员会主任、大成基金首席经济学家、中国人民银行金融研究所原所长姚余栋发表演讲
中证网讯 2017年1月14日，梅花与牡丹文化创意基金会年会暨中国文化金融50人论坛（CCF50）新年峰会在京召开。梅花与牡丹文化创意基金会学术委员会主任、大成基金首席经济学家、中国人民银行金融研究所原所长姚余栋在演讲中表示，美国2017年两次加息应该是大概率事件，美国十年期国债跌破3%是大概率事件，美国经济增长超过3%也是大概率事件。
以下为姚余栋演讲速记稿：
姚余栋：我想给大家汇报全球经济和中国经济，也希望由此给大家多点正能量，多点信心。
全球经济什么情况呢？概括起来就是好不了，3%的增长速度，我们比较创新的理论，还有颠覆性的理论就是全球流动性不足，人类的钱是不够的，履行占优货币不够，于是导致了大宗商品低迷，使得世界贸易低迷，世界贸易低迷以后，很多资源型国家也很难有起色。所以，石油虽然有所恢复，但也很难到60美元/桶，也在附近，到70不大可能。所以，全球经济就是3%的增长速度，这是一个大的格局。我们的理论流动性不足，同时也是安全资产不足的双重属性。
第二点想跟大家报告一下美国经济，再过几天特朗普就接任了，特朗普提出四个方面，一是基础设施的大量投资，提的是一万亿美元，对美国的已经比较老旧的基础设施很多地方都不如中国，这个量是不够的，能通过国会的比一万亿美元小，但是量是不够的。个税改革，想在最高边际税率中从39降到33，这个边际效应是很低的，主要是给富人减税，人家也不太在乎，虽然所得税整个要下降，这是一个趋势。另外，重点关注的公司税要从40降到15，这个经济学理论界研究不足，主要关注个人所得税，没想到公司税如果下降什么效果。我们也查了一下，似乎缺乏这样一个实验，世界各国二战以后公司税都在增长，美国现在40左右，德国和法国都是高于40的，英国是低于的，我们国家是25。所以，我们相对来说还算适中的，不算很高，它能不能把公司所得税下降，如果下降以后什么效果，目前来说还不特清楚，这是值得观察的，有一点触发美国很多公司从海外搬回美国国内，同时促使它税后利润增长，可能股市再创新高，因为公司交的税少了。他的减税，包括基础设施现在有不少经济学者评论没有那么多大的财政赤字，我想跟大家说企业加杠杆和政府加杠杆不一样，政府是今天加了明天就降下来了，因为经济总体上来以后算什么呢？敢于加杠杆，政府要敢于加杠杆，奥巴马八年是把美国整个债务赤字在控制，逐渐在下降，赤字量在增多，但是占经济的比例在下降。所以，它是先增高再下降这样一个路径。
如果美国经济增长强劲的话，特朗普的政策带来美国预期的财政赤字没有想象那么大，这是一个重要的，不要以为好像是20万亿美元这个债务相对不是那么大，不一定完全准确。还有贸易，贸易是充满争议的，我就不多说了，重点关注是公司所得税，能不能下降，关键是它的立法进程，我们也看到共和党控制的国会已经在开始为奥巴马的医保改革开始做一些往回倒的政策，能不能通过国会，主要是财政刺激计划，特别是基础设施刺激计划，个税和公司税能不能通过国会还要密切观察，最快是今年9月份。
美国经济即使特朗普不当选也在恢复，它从危机已经历经了八年，它的潜在增长速度应该在2.5%-2.7%左右。如果特朗普的政策得到实施，特别是基础设施得到实施，可能要加0.5个百分点，就要破3。美国经济18万亿美元的经济总量，如果破三带动作用还是比较大的，由此产生的就是它可能会刺激的，因为美国失业率已经降到4.6了，4.6是充分就业，劳动力市场是很复杂的，4.6是充分就业，如果经济再继续的更强劲的速度增长的话，可能会使劳动力市场更加收紧，收紧以后找不到足够的工人，于是工资可能会上升，这是值得我们观察的。如果美国经济继续沿着复苏态势，如果它的减税和财政刺激得到实施的话，它可能会刺激劳动力市场的绷紧，工资会上升，这就会涉及通胀，美联储关注的通货膨胀是不是能够突破3，突破2，它的目标中长期是2，这是有可能的。如果工资水平上升比较快的话，如果全球的油价或者大宗商品没怎么动，但是工资动，PCE年底之前有可能逼近2。这样会促使美联储走进一步开始加息。去年12月份已经加了一次了，今年我预计不一定到3次，可能是两次的加息。所以，这要密切观察。比如第一次可能在今年6月份，第二次可能在12月份加息。所以，美国经济如果这样两次加息，它的短端利率可能会到1.25，不一定到1.5，短端的上升会上升50个BP，50个BP一旦上升以后会促使长端跟着上升。美国的中长期的十年期国债利率突破3是大概率事件，特别在9月份以后就有可能，如果6月份加息，如果再预计未来的行程有可能加息。
但是它面临一个什么问题？美联储主席耶伦的任期是2018年3月份到期。所以，今年下半年特朗普总统要提名新的美联储主席，到底提名谁也是挺困难的，到时候还有政策的原因，以及各方面的讨论，给美联储的加息和路径带来不确定性，但是总体说两次加息应该是大概率事件，美国十年期国债破3是大概率事件，美国经济增长破3是大概率事件。（以上速记稿未经本人审核）
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责任编辑：张伟
