10日午间研报精选 10股望爆发

　　原标题：10日午间研报精选 10股望爆发

　　证券时报网（www.stcn.com）01月10日讯

　　晨鸣纸业：业绩预增90%-110%，造纸业绩弹性充分体现

　　来源：申万宏源

　　事件：预告16年归母净利19.5-21.5亿元，基本符合预期。公司发布16年业绩预告，预计16年实现归母净利润19.5-21.5亿元，同比增长90%-110%，对应EPS为0.93-1.03元。

　　造纸贡献业绩弹性，租赁盈利能力稳定，盈利水平屡创新高。16年以来受益于低库存和白卡、铜版纸率先涨价落实，公司850万吨浆纸产能的龙头优势逐渐显现，盈利能力弹性巨大，16年预计造纸主业实现利润10亿元，四季度单月利润超过1亿元，后市继续贡献巨大业绩弹性。融资租赁预计贡献净利润8亿元，其余主要为政府补贴等非经常损益。公司盈利水平持续提升，利润率有望创历史新高。

　　造纸：低库存+量价齐升，湛江白卡产能正式投产，业绩弹性不容忽视。造纸板块表现持续超预期：低库存（目前主要纸种库存维持半个月以内，结构性供需情况得到改善）；产品结构优化（毛利率较高的双胶纸、铜版纸、白卡纸收入占比持续提升）；白卡纸和铜版纸提价落实：白卡纸15年10月以来持续提价落实，铜版纸7-8月开始反弹落实，通过部分提价和经销商自行提货等方式对冲煤炭和运费上涨；纸浆反弹推动年底涨价：上半年纸浆价格呈下降趋势，11月后受外汇影响和印尼浆产能未如期投放，浆价反弹约40美元，推动了新一轮纸企涨价，我们认为中长期看纸浆全球新增产能充沛，不存在持续提价基础；湛江白卡纸产能正式投产：白卡纸山东本部产能约50万吨，15年末江西晨鸣35 万吨高档食品包装卡纸投产，湛江晨鸣120万吨液态包装卡纸目前已正式投产，借助湛江地理和木材资源优势，盈利前景可观。造纸主业持续提供业绩弹性。

　　金融板块：投资性集团框架搭建完善，盈利持续强劲！公司已形成由融资租赁公司、财务公司、济南晨鸣投资管理公司（有望在更多领域寻找优质投资项目）、上海利得互联网金融平台（3%股权）、产业投资基金（规模2-3亿元，认缴2000万元），利得人寿保险有限公司（注册资本10亿元，持15%股权）等共同打造的第二主业金融板块。融资租赁积极扮演领头羊角色：核心团队来自银行、律所、会计师事务所等专业机构，项目渠道多元化，业务40%来自山东省外。项目期限结构平均3年左右，和融资期限结构相匹配；同时和国有企业、上市公司、政府平台合作提升抗风险能力。目前中国融资租赁市场渗透率约5%（VS欧美市场20%左右），预计2021年市场规模达到20万亿元。此前公司向财务公司增资10亿元，销售公司拟发行不超21亿元资产支持证券，金融板块多元化布局持续推进，整体实力持续强化。

　　金融+造纸双轮驱动，定增+优先股拓展融资渠道，业绩持续超预期+资本运作值得期待，维持增持。公司45亿元优先股发行完成，定增稳步推进中，定增底价7.58元/股和发行前公司最近一期BPS孰高者提供安全边际。作为造纸行业龙头，市场前期更多关注融资租赁业务，今年以来造纸板块表现靓丽，有望享受业绩高增长+估值修复双轮驱动！维持16-17年归属普通股股东净利20亿元和25亿元的盈利预测，目前股价（A股11.28元/股，总市值186亿元）对应16-17年PE分别为9.3倍和7.4倍。作为造纸龙头，公司估值极具吸引力，业绩超预期概率较大，建议增持！同时建议买入晨鸣B和H。

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　　证券时报网（www.stcn.com）01月10日讯

　　益丰药房（603939）：内外兼修，打造行业龙头

　　来源：中金公司

　　首次覆盖益丰药房公司（603939）给予推荐评级，目标价36.50元，对应2017年估值倍数45倍。理由如下：

　　所处行业迎来发展机遇：就需求端而言，2015年中国药品终端市场高达1.38万亿，其中零售终端仅占22%（美国接近80%），随着国家积极推进处方药外流，零售市场将迎来千亿增量。就供给端而言，超3，000亿的零售市场，连锁化率不到50%，集中度很低，未来有望在行业整合中实现双升。

　　内生提升门店盈利能力：公司着力提升门店盈利水平，积极补充高毛利产品群的同时，创新推出精品商品战略，计划2年内建立包括自有品牌、独家品种和厂商共建品种的产品群，形成商品壁垒。此外，对员工专业服务能力提升的高度重视以及对健康管理体系的摸索有望增强会员黏性，未来提升整体盈利能力。

　　外延加大门店扩张步伐：虽然近年来公司市占率逐年提升，但2015年尚不足1%，仍有很大提升空间。公司15年上市融资7.8亿，16年再融13.5亿，有望加快扩张步伐，从华中、华东等现有优势区域，逐步向整个中部、东部及全国市场扩展。

　　与市场的最大不同？市场认为药店增长逻辑是外延扩张，但认为长远看，内功同样重要，不仅体现在盈利能力，还有管理整合能力，只有双轮驱动，才能成为行业龙头。公司不断摸索创新“产品+服务”模式，完善收入毛利结构，提升门店盈利能力，并线上线下着力提升员工服务能力，增强客户黏性，迎接处方外流。

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　　合力泰：26亿定增实施完成

　　来源：申万宏源

　　2017年1月9日，合力泰公告定增结果，最终配售投资者共7家，发行价格为18.65元/股，发行数量为1.42亿股，锁定期12个月，募集资金总额为26.4亿元。公司于2016年12月7日收到证监会批复，2016年12月26日投资者已缴足认股款。

　　成长于二线手机市场的绩优生，触控显示业务近期获得新客户、新产品，天花板上升1倍。IC Insights预计，2016年前10大手机品牌出货量市场占有率约75%。合力泰原来的成长路径依赖二线手机品牌，对应市场份额不足25%。2014年以来，公司进入华勤、闻泰等方案商，间接进入一线品牌供应链体系，同时通过外延并购比亚迪部品件、业际光电、平波电子，获得一线手机客户与汽车客户订单，市场空间及业绩天花板至少拓展一倍。

　　新旧业务销售协同性强，公司执行力背书新市场拓展。指纹识别、摄像头模组等新产品与触控、显示模组的客户具有极大协同性，公司力推“3打包”或“4打包”一站式模组采购方案，目前已覆盖50%以上客户订单。2011-2015年，江西合力泰收入从3892万元激增至29.5亿，CAGR195%，毛利率水平维持在20%以上，表现出极强的执行力和竞争力。指纹识别、摄像头业务整体的市场空间与触控显示处同一数量级，合力泰有望重演屏幕产品辉煌的成长路径。

　　上修盈利预测，目标价21.6元，维持“买入”评级。预计公司在2016/2017/2018年收入分别为115/176/256亿元。以增发后15.64亿股本计，2016/2017/2018年EPS为0.53/0.83/1.20元，当前股价17.26元，对应33X/21X/14X。2016-18年CAGR 51%，给予公司0.8倍PEG，对应目标价21.6元。

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　　证券时报网（www.stcn.com）01月10日讯

　　广汽集团(601238) ：自主缔造传祺，合资蓄势发力

　　来源：华泰证券

　　合资自主品牌双轮驱动，产品布局日臻完善

　　公司作为国内首家 A+H 同时上市的国资控股大型整车企业，目前国内市场占 有率排名第六，业务涵盖整车制造、汽车零部件、研发、商贸和金融五大板块， 其中乘用车业务是核心。受益于自主品牌 SUV 传祺 GS4 热销，预计 2016 年 公司本部业务首次扭亏为盈；广汽本田、广汽丰田、广汽菲克等合资企业贡献 投资收益稳步增长。我们预计未来两年随着新品加速投放，自主与合资品牌同 时发力，公司将在乘用车各个细分领域逐步完善布局。

　　传祺系列乘风而起，自主品牌进军高端领域

　　公司自主品牌广汽传祺受益于 SUV 细分市场井喷，凭借 GS4 奠定市场领 先地位。近两年国内汽车销量快速增长，SUV 车型贡献最大增量，2015 年同比增长 52%，2016 年 1-11 月同比增长 45.5%。公司针对市场需求精 准推出 GS4，月销量突破 3 万辆居于领先地位。GS4 的热销不仅为传祺树 立良好品牌形象，也为后续车型打开市场奠定坚实基础。GA8、GS8 车型 相继上市，彰显公司进军高端车细分领域的决心。此外公司积极布局新能 源汽车市场，HEV、PHEV、EV 齐头并进，公司产品线不断丰富。

　　合资厂商积极布局，新品密集投放提升盈利空间

　　日系车厂积极调整产品结构，新车引进成效显著。2014 年以来广汽本田和 广汽丰田在华布局转向积极，通过引入新产品和先进技术，市场份额开始 触底回升。未来广本将重点发展本田、讴歌和冠道三大品牌；广丰产能限 制 2018 年将会缓解，近两年通过销售结构调整改善盈利质量，汉兰达、 雷凌份额进一步提升。广汽菲克大力推进 Jeep 国产进程，自由侠、自由光、 指南者等新款车型密集引入将扭转销量颓势，不断改善公司盈利质量。

　　公司进入业绩释放期，给予“增持”评级

　　我们认为公司作为整车企业龙头之一，未来将充分受益于自主品牌乘用车 市场占有率的提升；传祺 GS8 向上突破高端市场空间广阔；合资厂商加速 引入新品，国产新车型未来潜力充足。我们预计公司 2016-2018 年主营收 入 509/708/895 亿元；归母净利分别为 74.76/111.16/132.71 亿元；对应 EPS 分别为 1.16/1.73/2.06 元，考虑同业估值水平并给予一定估值溢价， 给予公司 2017 年 15-16X PE，目标价格 25.95-27.68 元，首次覆盖“增持” 评级。

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　　证券时报网（www.stcn.com）01月10日讯

　　中材科技：兼具防雾霾、国改主题，同时基本面有望迎来拐点

　　来源：海通证券

　　我们近期连续发布中材科技上调评级跟踪报告、深度报告，精准底部推荐。逻辑如下：

　　2016年以来公司积极实施混改，新设锂膜子公司实行员工持股，成本14.3元/股（高管核心骨干参与）。前期中材集团已并入中建材集团，后者作为央企改革试点单位，集团内同类资产合作具备想象空间——玻纤纱（合计市占率50-60%）、风电叶片（合计市占率40-50%），两者合作对行业竞争格局改善有较为积极意义。

　　公司是国内玻纤复合材料龙头，其中过滤滤纸材料在国内市占率靠前，具备生产防霾口罩能力，尚未形成销售。

　　2016年初以来公司股价持续下跌，主要是受风电、气瓶业绩低迷拖累，后续两块业务皆有望迎来拐点。

　　1）主业风电叶片方面，2018年初发改委将再次下调风电上网电价，2017年新一轮风电抢装有望再现，风电行业回暖将带动公司主业走出低谷。

　　2）气瓶方面，受前期油价持续下滑影响，气瓶业务连年亏损，2016Q3计提超过1亿元减值损失。近期公司开始整合气瓶资产，将生产制造向低成本地区转移，同时拓展天然气储运、储氢瓶等产品业务方向，积极减亏，叠加油价回升，2017年气瓶业绩向上拐点值得期待。

　　公司锂电池隔膜生产线1期1.2亿平米产能将于2017Q1投产，采用欧洲先进设备以及双向同步拉伸工艺，2017年将为公司贡献新增盈利。

　　预计公司2016-2018年EPS分别约0.51、0.93、1.07元，我们给予2017年PE24倍，目标价22.32元，“买入”评级，继续重点推荐！

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　　证券时报网（www.stcn.com）01月10日讯

　　鲁银投资：国企改革预期增强

　　来源：光大证券

　　事件：由山钢集团孙公司升格为子公司

　　鲁银投资1月6日晚间公告，控股股东莱钢集团拟将持有的公司20.31%的股权协议转让给公司实际控制人山钢集团，莱钢集团将不再持有公司股权，山钢集团则将持有公司总股本的20.31%。莱钢集团系山钢集团的全资二级企业，本次股权转让后，公司第一大股东将发生变化，但实际控制人并未发生变化。鲁银投资由山钢集团的孙公司，升格为山钢集团的子公司。

　　点评：增强了未来注入体量大级别高资产的概率

　　在山东省国企改革加速的背景下，山钢集团近期资本运作等国企改革预期蠢蠢欲动。鲁银投资的钢铁主业近年来在行业低迷的背景下泛善可陈，我们认为鲁银投资是山东钢铁集团优先考虑的壳资产。而山钢集团旗下优质资产众多，尤其是金融资产，包括中泰证券、莱商银行、山钢财务公司三家。值得一提的是，中泰证券因被证监会批评，IPO很可能被推迟或者甚至受阻，未来借壳的可能性有所提高。

　　本次鲁银投资股权变更后，由山钢集团孙公司升格为子公司，如果山钢集团对其进行资本运作，无需再经由莱钢集团，可由山钢集团层面直接运作，更有利于公司注入体量大级别高的资产。我们更加看好公司国企改革预期。

　　价值严重低估，维持买入评级

　　不考虑资本运作，预计公司2016~2018年EPS分别是0.15元、0.15元、0.16元。鲁银投资的最新市值58.01亿元，PB为3.9倍，扣除万润股份的市值后，市值仅40.5亿元，价值严重低估。参考5倍PB估值，给予6个月目标价13.01元。我们继续坚定积极推荐，维持“买入”评级。

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　　证券时报网（www.stcn.com）01月10日讯

　　立思辰：业绩预计大增，教育板块布局显成效

　　来源：海通证券

　　公司预计16年实现归母利润2.72-3.1亿元，同比增长109%-138%。各业务板块协同效应凸显，市场拓展成效显著，助力业绩稳步增长。关注升学留学板块布局，“智慧教育+教育服务”看点足。当前立思辰教育集团下设智慧教育和教育服务两大板块，拥有五大教育平台，分别是康邦科技、敏特教育、乐易考、留学360 和立思辰合众；未来一段时间内，公司都将坚持“智慧教育+教育服务“双轮驱动的战略，同时布局B 端和C 端。教育服务方面，主要围绕C 端用户提供国内升学和海外留学服务，包括12 学科应用（敏特英语）、直播课堂、在线辅导、高考规划服务和互联网留学服务等。今后公司还将布局海外游学服务、国际学校、教师培训等业务，进一步完善教育生态。目前立思辰教育产品及服务已经覆盖29 省市，8000多所学校，数千万师生使用（享受）过公司产品（或服务），下一步公司将在立思辰的服务平台之下实现产品的变现。

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　　证券时报网（www.stcn.com）01月10日讯

　　东睦股份：管理层对接大股东股权转让完成，估值有望提升

　　来源：申万宏源

　　大股东转让价格15.42元/股，管理层股权质押认购私募产品接下转让股权。在此轮股权转让公告中，公司明确提及转让价格15.42元/股（不低于协议签署日17.13元/股的价格的90%），共转让5.24%股权，价值3.44亿人民币。公告里同时提及此次股权转让将累计分批7次付款（分期付款），分别自协议签署日起15日、30日、12个月、15个月、18个月支付转让款7939、7000、4000、4000、4704万元，另有尾款6743.52万元在2020年12月31日前付清。其中公司为了支付首期7939万元，由公司全体高管各自出资认购了旭弘铭远一号私募证券投资基金，资金来源基本来自于宁波金广投资（上市公司原二股东，管理层集体控股公司）持有的东睦股份800万股的质押（已累计质押了无限售条件流通股4024万股中的3520万股）。

　　短期提升估值，定增价格成为安全边际之一。大股东股权转让给上市公司管理层事宜完成，目前管理层将以17%左右的股权（含各类股权激励）成为上市公司新一任的大股东，市场长期预期的管理层MBO完成，上市公司未来的利益与管理层彻底绑定！这将有助于市场对上市公司内生增长和外延并购预期的加强，从而提振上市公司短期估值，我们认为参考2017年预计的2.3亿净利润，目前动态PE约31X，此次估值提升预计能够提振股价20%左右。此外，上市公司于2016年12月刚刚完成了新一轮增发，价格大约位17.35元/股，也是公司短期的股价安全边际之一。

　　长期看公司必将往更高精尖零部件生产领域切入，打开长期成长空间！即使是在业绩自身增速不理想的2016年，我们发现上市公司的毛利率水平仍然在提高，凸显公司在粉末冶金生产领域过人的由技术、成本、先发优势所带来的综合实力。我们认为长期来看，出于对管理层执政能力和经营能力的认可，东睦股份已经具备了成为全球一流零部件供货商的基础，未来通过自主技术研发和跨国整合兼并，公司有希望成为汽车零部件加工细分领域的全球龙头，对接更多整车厂商的国际化业务，这将赋予上市公司极大的成长空间，也是公司在短期估值提升到位之后，未来长期能够持续实现市值增长的关键。

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　　证券时报网（www.stcn.com）01月10日讯

　　太极股份：拟现金并购宝德，推进成长周期

　　来源：申万宏源

　　事件：重大资产重组方案调整公告。1）签署《股权收购意向协议》，太极拟与关联方（中国电科或其实际控制的其他法人）共同以现金方式收购宝德计算机100%股权，太极获得宝德计算机的控股权。2)发股及现金收购量子伟业100%股权，总对价4.5亿元，发股价格为28.32元。3）募集资金不超过拟购买资产交易价格的100%，且不超过3.7亿元，发行价格为28.32元。

　　抑制成长的重要因素开始消失，更强竞争力的新周期！调整主要变化在对宝德计算机的并购，受市场环境影响导致并购计划延期，新意向方案放弃增发，以现金收购宝德计算机无需证券审核速度加快，业务融合后成长更可期。另外，公司拟与中国电科共同持有的宝德计算机100%股权，公司获得宝德计算机的控股权。

　　除了成长性，资本效果同样好于预期。一方面，市场曾担忧原方案的增发和配套融资价格，本次价格调整为28.32元，相比现价30.98元仅低8.6%，并购量子伟业和配套融资再无担忧。另一方面，太极与中国电科共同现金并购，避免过多现金流消耗对经营的影响，原方案对宝德的计算机估值是16.66亿，假设现金收购方案中估值溢价10%、太极控股51%，太极所需现金为9.3亿，太极股份2013-2015年末货币资产的均值为10.8亿，另有配套融资3.6亿元，推测即使现金收购产生财务费用，对业绩影响明显收缩。

　　IT领域看，云业务是最快领域之一。AWS和阿里云发布的是业绩高增速，解读重点是服务能力提升和大公司让云发展确定性提高。2016Q2单季度，亚马逊云收入增速58.2%，阿里云收入增速156%，大超市场预期。更重要的是，AWS2015年新增产品和功能722个，阿里云319个，根据公开数据，AWS2011年增加仅80个，大公司开始对云服务得心应手，大公司效应是IT产业重要的前置信号。

　　根据2016年公开信息，2016以来重大城市/部委云几乎都太极中标。国务院和典型城市均发布云计算文件，特点是务实的落地性，涉及具体细节超预期（如数据开放比例、支持名单、权利实现清单），其中的云项目，几乎都由太极支持。另外，智慧城市、国产化业务未来几年都可能有重要进展。

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　　原标题：10日午间研报精选 10股望爆发（9）

　　证券时报网（www.stcn.com）01月10日讯

　　壹桥股份（002447）：战略合作亮风台，积极布局AR领域

　　来源：长江证券

　　2017年1月8日，公司控股子公司壕鑫互联与亮风台签署战略合作协议，协议有效期为三年，双方愿意利用各自的优势资源、专业领域知识和人才储备，就运用各项领先的技术和运营理念联合打造人机交互系列平台，在AR相关产品和ARSDK、AR图像云识别、SLAM技术等相关AR技术及功能等领域建立深度战略合作伙伴关系。

　　事件评论：亮风台致力于提供最自然的人机交互服务、挖掘最深度数据价值的人工智能。亮风台成立于2012年11月，立足于上海张江高科技园区，并在北京、广州、美国设有研发中心。核心业务专注于增强现实（AR）相关图像识别与视觉交互技术、产品及服务。于2015年获得美图秀秀A轮融资，同年获得济源资本千万级A+轮融资。目前已为腾讯、OPPO、汽车之家、苏宁易购等企业的相关产品提供技术支持。

　　公司投资的LBS+AR游戏《红包战争》由亮风台提供AR技术支持。《红包战争》是一款由北京地世界科技研发的，以LBS为核心，结合AR抢红包玩法的国内首款社区定位红包手游。将在2017年元旦后进行首轮测试，北美、印度等海外地区目前已由壕鑫互联独家代理发行。《红包战争》基于仙侠故事背景和真实地图，强调社区互动性；同时将和商家进行合作，不仅在游戏战斗中能获得红包，也会送出大量的福利吸引玩家，商家可以利用AR实景红包在春节等特殊的时间点与用户进行深度互动。春季红包大战值得期待，《红包战争》有望成为黑马。

　　本次协议签订将积极推动公司未来双主业经营。积极布局AR领域推动公司泛娱乐业务的转型，公司与亮风台以各自的资源和专业技术及经验为基础，在宣传推广、产品开发与支持、客户服务、网络支持、信息转接等方面进行广泛且深度的合作，共同开拓市场，增强公司盈利能力。

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