委外定制基金疯狂扩张下的隐忧：同质化泛滥

We want you！2016首届中国波特菲勒奖评选正式开始！基金、保险、券商等金融机构资管能力孰优孰强？请点击【投票】，选出你心中的最强机构！

　　原标题：委外定制基金疯狂扩张下的隐忧

　　近日，市场传出央行宏观审慎评估或将银行表外理财纳入广义信贷，由此也引发了未来银行委外资金将可能受控收缩的担忧，而这对于当下依赖委外资金而规模扩张的公募基金来说，也是不利信号。此外，委外基金同质化泛滥、流动性风险暗藏的问题，也引起市场热议。

　　今年以来，在股市持续萎靡的状况下，公募偏股基金发行遇冷，然而债券型基金无论是在发行数量还是发行规模上都出现大幅增加。中国基金业协会发布的数据显示，今年三季度债券型基金发行数量为91只，而去年同期新发债券型基金9只。此外，三季度债券型基金规模上涨3087.99亿份，相较于去年同期1287.92亿份的增长规模上涨幅度超一倍。

　　北京商报记者统计，近3个月来，多只债券型基金发布提前结束募集时间的公告，8-10月期间发布提前结束募集的债券型基金产品不少于41只，数量远远超过5-7月19只提前结束募集时间公告数量。有相关人士指出，在没有吃饭行情时，机构委外资金的大举涌入拯救了低迷的基金市场，导致债券市场、货币市场依然保持良好的增长态势。

　　然而委外资金大量涌入公募，机构定制产品同质化严重的问题也随之产生。格上理财研究员杨晓晴指出，同质化严重的定制化产品风险承受能力低，偏好投资低风险、稳收益的债券型基金，在产品设计和管理上比较趋同，一旦越来越多地占据市场份额，对投资者而言，会摊薄市场平均收益水平。此外，定制化产品的存续时间不确定，如果发生系统性风险或者机构要求巨额赎回，易造成基金净值大幅波动，甚至引发流动性风险，对市场而言，会造成较大的冲击。

　　好买基金研究中心雷昕认为，定制化债基规模太大的话，如果存在一定的收益约束要求，可能会对债券市场流动性产生一定的干扰，不少定制化债基期限较长，影响可能还是循序渐进的。

　　值得一提的是，部分分析人士表示，表外理财业务纳入广义信贷统计考核会使银行委外资金收缩，但是对未来债市、货币市场行情的影响还是十分有限的。杨晓晴表示，将表外理财业务纳入广义信贷统计考核后，商业银行为应对央行考核，会压缩表外理财，未来委外资金扩张态势或将有所放缓，这对于依赖委外资金实现规模迅速崛起的公募基金确实是不利信息。不过，这种影响应该不大，将表外理财纳入广义信贷应是循序渐进的过程，央行需给银行留一定的缓冲期。另一方面，公募基金是资产管理行业中最规范、最公开透明的，而且公募基金的投资管理能力和产品设计能力更强，这对于追求低风险、稳收益且自身投资能力有限的银行来说，委托公募基金投资是合适的选择。

　　雷昕认为，目前只是将表外理财业务纳入广义信贷测算，并未纳入实际考核。根据报道，只有在新口径下测算的广义信贷评估结果不太理想时，新口径测算才作为微调原口径评估结果的重要参考因素。而且目前MPA考核尚在试验阶段，该调整的直接影响应相对有限。同时，也有市场相关人士表示，明年委外定制新基金有望持续井喷，一些公司已经开始制定明年的发行计划，预计发行基金为50-60只，仍以机构定制为主。

　　北京商报记者 苏长春 实习记者 王晗