绿地控股销售排名骤降 融资规模受限现金流入半饥状态

　　绿地控股销售排名骤降 融资规模受限现金流入半饥状态

　　持续为负的经营活动现金净流量，使得该公司整体运作仍倚赖筹资活动维持。而房地产主业销售额增速较同业公司落后、偿债能力亦不占优，也显示出其财务面临的压力

　　来源：《投资时报》

　　文 | 《投资时报》记者 苏慧

　　短短一年时间即经历云峰债违约、主体信用评级下调的绿地控股，于近日迎来半年财报披露窗口。

　　2016年上半年，该公司实现营业收入1080.21亿元，同比增长25.63%；归属于上市公司股东净利润45.99亿元，同比增长16.88%。

　　在销售额方面，上半年，绿地控股房地产主业累计实现合同销售金额1108亿元，同比增长34%。销售毛利率达15.82%，较去年同期增长1.92个百分点。

　　不过，如此业绩仍难以让该公司维持正向的经营活动现金净流量，其整体运作仍倚赖筹资活动维持。此外，绿地控股房地产主业销售额增速较同业公司落后、偿债能力亦不占优也显示出其财务面临的压力。

　　能源退让 房地产扶正

　　绿地控股中报显示，2016年上半年，该公司实现营业收入1080.21亿元，同比增长25.63%；归属于上市公司股东净利润45.99亿元，同比增长16.88%。

　　在分行业营业收入方面，《投资时报》记者观察到房地产及相关行业为绿地控股贡献超过半数营业收入，563.61亿元营收占绿地控股上半年全部营业收入的52.18%。其次，建筑及相关产业也贡献了近三成营收，309.84亿元收入占该公司营收的28.68%。汽车及相关产业也以101.6亿元营业收入为绿地控股贡献了近一成营收。而上述三个行业也是绿地控股半年营收得以增长的关键手。

　　绿地控股在其半年报中阐述，由于报告期内房地产主业竣工量较上年同期增加，因此本期收入同比增长54.28%。至于建筑板块的增长则是由于本期较上年同期增加合并贵州建工集团有限公司和江苏省建筑工程集团有限公司，以致收入同比大幅增长162.16%。汽车板块亦同样因合并中国绿地润东汽车集团有限公司，因而收入同比增长167.92%。

　　除此之外，物业板块及酒店板块亦给绿地控股营收带来正向收入，不过由于前述两个板块在整体营收占比中合计不足1%，因此分别实现4.84%及1.68%的营收增长可以忽略不计。

　　商品销售以及能源板块，则在2016年上半年给绿地控股扯了后腿。《投资时报》记者查阅该公司财报发现，商品销售及相关产业半年营收为50.85亿元，较上年减少17.75%。而能源及相关产业营收则因绿地控股解除了与云峰集团的托管关系而大幅减少。

　　事实上，这种变化在绿地控股2015年年报中已有所体现。彼时，能源及相关产业为绿地控股贡献336.5亿元营收，这一水平占绿地控股2015年年度营收的16.39%。时至2016年年中，能源板块的营业收入已仅为37.46亿元，占绿地控股2016年半年营收的3.47%，这一收入水平也较去年同期大幅减少85.31%。

　　值得注意的是，在绿地控股2015年年报分行业营收中列项的绿化板块、金融板块、租赁板块，却未能在半年报中单独列项。2016年上半年，或包含上述板块在内的“其他产业”也未实现正向营收，9.8亿元的收入占该公司整体营收比重不足1%，较上一年度亦下滑33.18%。

　　半年销售额排名下降

　　在此前占总营收比重颇多的能源板块逐渐淡出、房地产主业“扶正”当下，绿地控股主业销售额的增长也在持续。但是相较同业公司，三成左右的增长率似乎有些不够好看。

　　《投资时报》记者查阅该公司2016年半年报发现，报告期内，绿地控股房地产主业累计实现合同销售金额1108亿元，同比增长34%，实现合同销售面积878万平方米，同比增长16%；回款809亿元，同比增长45%。但是，上述销售金额与正处水深火热中的万科相比相差近800亿元，也被恒大、碧桂园超越，更被保利地产追平。

　　于近日披露的万科中报显示，2016年上半年，该公司实现营业收入748.0亿元，同比增长48.8%；实现销售金额1900.8亿元，同比上升69.9%。对比绿地控股1108亿元的半年销售额，两者之间的差距已拉大到793亿元。

　　除去万科，恒大和碧桂园2016上半年的销售业绩也已超越绿地。据恒大地产集团披露的未经审计2016年上半年数据显示，其半年销售额为1417.8亿元，同比上涨62.8%。而碧桂园2016年上半年中期业绩报告披露，其半年销售额为1250.7亿元，同比大幅增长129.6%。照此看来，其2016上半年销售额排名已被挤至第四位。

　　值得注意的是，老牌房地产公司保利地产也悄然间将其半年度销售额再提升一个层次。据其2016年6月销售情况简报披露，上半年保利地产实现签约金额1106.25亿元，同比增长 45.48%，这一销售业绩已经追平绿地控股。

　　而从2016年上半年销售额的增速上看，万科同比增长约70%，恒大同比增长超62%，碧桂园同比大幅增长129%，与上述三家同属一线房企阵营的同业公司相比，绿地房地产主业34%的同比增速略显黯淡。而销售额排名略低的保利地产、华夏幸福、融创中国、华润置地等公司，40%-100%之间的销售额增长率水平同样值得绿地控股警惕。

　　财务压力不减

　　2016年5月至6月，国际三大评级机构标普、惠誉、穆迪纷纷下调绿地主体信誉评级。据标准普尔全球评级亚太区企业评级董事孔磊透露，这其中有基于绿地财务状况的考虑。他表示，一方面是绿地房地产业务产品配置大部分侧重商业和写字楼，资金回笼较慢；另一方面，绿地控股仍在大力度拿地，可能会对财务造成持续压力。

　　2015年绿地实际签约销售金额为2072.57亿元，同比下降20.8%，其2013年的销售额为2520.25亿元，2014年的销售额为2646.82亿元。孔磊认为，这与绿地房地产业务侧重商业和写字楼有关。

　　而销售额下降的同时，绿地控股债务则进一步上升。

　　《投资时报》记者查阅该公司历年财报发现，2014年底，绿地控股负债合计为4477.28亿元，至2015年底，这一负债总额增至5286.03亿元。时至2016年6月，该公司负债合计达到5453.21亿元，其中流动负债达3404.54亿元。

　　在现金流方面，截至2016年6月30日，绿地控股经营性活动现金流量净额为-117.29亿元，尽管较2015年底的-242.39亿元有所减少，但仍为净流出状态，显示出其整体运作依然倚赖筹资活动维持。不过，其筹资活动产生的现金流量净额也有所减少，相较上年同期的308.78亿元，今年上半年仅为166.49亿元，同比减少46.08%。绿地控股解释称，是由于控制融资规模使筹资活动的现金流入减少。

　　从整体现金流状况看，该公司现金净增加额也有所减少，为-19.69亿元，其期末现金余额为376.48亿元。

　　在偿债能力方面，2016年上半年，该公司流动比率和速动比率分别为1.66和0.46，较此前指标有所优化。在能真实地反映上市公司流动负债对现金及现金等价物的担保程度的现金比率指标上，其也较之前有所进步。但是与同业公司相比，14%的现金比率水平几乎不存在优势。