央行：频繁降准会导致本币贬值压力加大

　　频繁降准会导致本币贬值压力加大

　　证券时报记者 孙璐璐

　　央行昨日发布的二季度货币政策执行报告称，下一步，货币政策将调整好流动性和市场利率和市场利率水平，促进货币市场稳定，从量价两个方面保持货币金融环境的稳健和中性适度。

　　央行表示，将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。更加注重改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。针对金融深化和创新发展，进一步完善调控模式，强化价格型调节和传导机制，疏通货币政策向实体经济的传导渠道，深化金融机构改革，通过增加供给和竞争改善金融服务，完善宏观审慎政策框架，切实维护金融体系稳定，守住不发生系统性金融风险的底线。

　　值得注意的是，报告其中一个专栏中提及，若频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降。降准释放的流动性越多，本币贬值预期越强，就越是会促使投机者拿这些钱去买汇炒汇，由此形成循环。

　　因此，报告强调，需要关注货币政策工具运用中可能产生的资产负债表效应，密切关注内外部形势的发展变化，保持货币金融环境中性适度，促进资产负债表平衡和经济金融平稳运行。

　　报告进一步解释称，2014年之前的较长一段时间里我国面临国际收支大额双顺差，央行一方面大量购汇，另一方面相应进行对冲。由此外汇储备（资产方）持续增加，并对应准备金以及央票（负债方）的相应增加。2014年下半年以来情况出现了反向变化。一方面负债方的准备金逐步下降，同时资产方的外汇储备也相应减少。从资产负债表的视角看，降准意味着央行负债减少，平衡这种影响可有两种选择：一是增加其他负债，二是减少资产。在目前的宏观环境下，通过增发央票、扩大现金投放等来扩大负债并不具有可操作性。降准引起的负债减少需要通过资产方的调整来平衡。

　　中信证券固定收益分析师明明称，中国央行坚持稳健的货币政策，这是因为美国加息预期上升，美元指数上涨，频繁降准会加大汇率贬值压力。所以对于国内而言，宽松的货币政策并不可期。

　　报告表示，下一步将全面排查风险隐患，关注实体经济特别是产能过剩行业、房地产、地方政府性债务等领域风险。加强对企业债务风险、银行资产质量和流动性变化情况、互联网金融、民间融资、跨境资金流动等领域的风险监测分析。相比一季度货币政策报告中对相同问题的表述，此次并未提及“牢牢守住不发生区域性风险的底线”。