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　　证券时报网（www.stcn.com）03月19日讯

　　3月以来，A股市场节节攀升，资本市场一片红火的背后，却难掩实体经济疲弱：工业低迷，投资持续回落，地产销售低位增长，消费下滑。分析认为，资金跟不上、内需疲软是主因。尽管去年11月以来央行[微博]累计两次降息、一次降准，社融和财政支出的资金在实体经济中却似乎没有感受到，货币市场利率中枢不降反升。央行今日公布的2月货币市场利率显著上行。其中，2月份，同业拆借月加权平均利率为3.64%，较上月上行54个基点；质押式回购月加权平均利率为3.62%，较上月上行52个基点。

　　三原因致银行间利率居高不下

　　就银行间利率上行，西南证券分析师刘言对证券时报网记者表示，这个现象有三大原因：1，春节假期效应导致的利率有所上行；2，实体经济下滑，融资压力加大推高市场利率；3，市场流动性其实并没有因为降准降息增加多少。

　　Wind数据显示，去年10月以来，央行公布的货币市场利率当月值从约2.6%上升到约3.6%，整体趋势上看呈现的是一个上行的走势，也就说利率仍然处于一个增长的状态。刘言认为，对于目前疲弱的经济，需要的是低成本的利率环境。因此持续增长的市场利率会刺激央行释放更多宽松的货币政策，来为弱势的经济提供一个比较好的复苏环境。

　　那么如何才能降低市场利率，刘言认为，在短期来看，加强货币市场投放力度，降低利率，包括降低公开市场操作利率，可以对利率市场产生一定影响。但我们国家实体经济融资成本较高，是金融体系结构导致的，所以从长期来看，改革金融体系才是从长期解决成本高、融资难的治本的方法。短期来看，宽松的货币政策仍然是目前最直接或者说唯一的可采取的办法。

　　股市万亿成交VS经济钱紧

　　一方面经济流动性紧缺，另一方面，资本市场却水源充足。3月以来，增量资金持续进入股市，沪深两市连续三天成交破万亿，为历史首次，上证指数和创业板指数双双刷出新高。

　　为什么经济差了股市还很好为什么流动性有压力而二级市场交易量创新高刘言对此表示，主要是因为角度不同导致的。做证券的人很容易把证券，准确的说是二级市场当成经济的全部，而其实二级市场只是经济的一部分而已，所以不能单纯地认为全社会流动性好了，股票成交量就会涨；流动性有压力，股票成交量就会跌。

　　关于流动性这个问题就好比一个蓄水池，里面的水就是流动性。央行降准确实是在向水池里注水，但是衡量水池里的水到底是增加了多少除了关注是不是在注入水，还要看是不是在漏水。通过观察今年的购汇结汇数据可以发现，外汇流出其实还是很明显的，这部分流动性其实是在抽离经济。所以央行降准释放的流动性有相当部分是补充这部分缺口去了。

　　“水的多少是看需要，比如现在经济很弱，就需要一个相对宽松的流动性环境。如果外汇流出导致的缺口进一步放大，就需要更多的水，至于会不会降准，我认为是会的。”刘言对证券时报网记者如是说。

　　降准时点或“巧遇”博鳌论坛

　　银行间利率没有任何下降的迹象，这让投资者感到担忧，因为这说明经济的流动性还是非常紧张。另外央行今天开展了150亿7天期逆回购，中标利率持平于3.65%。没有继续下调，有分析就猜测，央行会用货币政策去“补资金缺口”。安盛投资驻香港的经济学家姚远3月12日在电子邮件中表示，“央行下一步会是降准，有可能就在本月底之前。”

　　刘言也认为，降准的预期是比较强烈的。他表示，关于为何选择在3月底或4月初降准，这可能是配合博鳌论坛上可能发布“一带一路”实施方案相关。他预期“一带一路”或在博鳌论坛形成一个非常明确的意向或框架，而以一个更加宽松的货币政策态度，对于通过“一带一路”来结合基建投资对冲经济下滑风险，在目前的时点，或者实际需求上是比较合适的。

　　据悉，中国将在2015年博鳌亚洲论坛上发布“一带一路”实施方案。本届博鳌亚洲论坛将于3月26日-29日在中国海南岛举行。

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