证券时报网（www.stcn.com）02月24日讯

　　上周末，杭州不少楼盘传出大幅降价的消息，与此同时，信贷市场也传出收紧的风声，兴业银行收缩房地产非标融资之内部文件流出。所有的这些消息，都触及了楼市最敏感的两条神经——降价和紧贷。

　　根据海通证券调研来看，杭州确有两郊区项目、尾盘降价（德信.北海公园、天鸿.香榭里），降价幅度在20%左右。暂时没有出现网络中流传的各大开发商大幅降价传言。银行信贷方面，兴业银行已表示业务窗口指导仅针对地产夹层融资与地产供应链融资，非针对开发贷与个人住房按揭等大口径房地产信货（再次认同万科收购银行，支持产业链融资的战略性意义）。至于另一家政策性银行全面停贷的传闻，应该更是无稽之谈。

　　2013年杭州市场总货量3000亿，销售1599亿，真实去化率普通。此外，2013年土地出让1300亿，将在未来又形成大约3000亿新增库存货值。市场会面临压力。

　　降价对板块影响的历史分析

　　分析师表示，降价分为降价预期和真实降价两种情况。历史经验表明，降价预期对地产杀伤力大，而真实降价对A股杀伤力更大。最近的2011年降价看，降价预期来临时（2011年2季度）地产板块跑输市场（主要来自市场对开发商破产预期加强和下调RNAV），但一旦降价趋势确立（2011年3、4季度），地产板块出现明显相对收益（对应整体经济下行带来政策转向预期）。

　　过去历史看，关于房地产停贷传闻在08年1季度、10年8月、11年2月都出现过，而唯一有真实度的是08年1季度。此外，近年关于地产调控和资金链担忧还有，11年9-10月以温州为代表的资金链断裂担忧，13年2月出台新国五条调控措施。过去几次都是以房价上涨压力较大带来的调控，或局部的资金链担忧。这次两个事件的内在联系是，经济增长向下、资金利率向上的大背景下，深层次的担忧是信用风险高企下的衰退，高杠杆、产业链长的地产是风暴中心。

　　短期冲击情绪，中期震荡格局暂未变

　　银行、地产两大蓝筹板块过去1年多持续低迷，本质上反映市场对资产价格下跌、金融风险暴露的担忧，使得二者估值中枢不断下移。不管政策取向、房市走势最终如何，传闻触及市场敏感神经，短期将冲击情绪。中期而言，稳中求进的政策基调下，管理层对待信用风险和经济下行风险仍有容忍底线，从近期信用事件最终以托底结束可见一斑。这种背景下，股指震荡的格局未变，但紧平衡的宏观环境下，阶段性波动更频繁和剧烈。是否出现明显的系统性风险，需跟踪国内流动性和信用市场，及美国QE退出冲击下新兴市场国家金融风险。

　　暂时主题投资，增加忧患意识

　　海通证券认为，短期资金利率低位，信用风险担忧暂缓，基本面数据和IPO空窗期，主题投资仍望继续活跃。1月美股映射的科技类概念火热，2月以来随着“两会”临近，政策相关概念热度已经上升。继续关注丝绸之路、养老产业、节能环保、冷链军工等主题。同时，需增加忧患意识，自上而下看，3月开始信用债、城投债、信托到期放连利率走势及信用风险问题需观察。周末传闻事件短期对经济和股市不构成大的系统性风险，成长股受到影响小，成长股的趋势取决于业绩，13年一季报超预期后创业板开始独立行情，及三季报预告不达预期创业板阶段性调整是典型案例，3月15日前后一季报预告是重要观察期。

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