证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯

　　据上海浦东新区人民医院消息，该院外科张晓东医生已被确诊为人感染H7N9禽流感确诊病例。

　　去年3月底至今，人感染H7N9禽流感疫情在我国一直处于散发状态，各地已报告确诊病例199例，禽流感病毒H7N9在传播能力、毒力和耐药性方面均未出现重要变异。今天上午，在中华医学会公共卫生分会举办的2013年十大公共卫生事件热点评选暨媒体沟通会上，中国疾控中心副主任冯子健介绍，随着冬季来临，H7N9禽流感病毒又进入活跃期，目前，散发疫情主要分布在我国东南部省份，国家疫情监测网络每天新增H7N9确诊病例报告5例左右，预计未来一段时间内，新增病例还会有所增加。

　　A股上市公司中，H7N9相关概念股：莱茵生物、海王生物、鲁抗医药、达安基因等活跃个股值得关注。

　　同时可关注相关公司的交易性机会，一是上海医药、普洛股份等抗病毒化学药；二是以香雪制药、白云山 、康缘药业 、以岭药业为主的中药；三是以华兰生物 、天坛生物为代表的疫苗制剂；四是以科华生物 、迪安诊断为代表的诊断试剂。涉及达菲类药物生产的公司包括：上海医药（控股股东上药集团是国内第一家获得罗氏授权生产达菲的企业）、东阳光铝（公司控股股东深圳东阳光是瑞士罗氏集团在中国境内授权生产达菲的两家企业之一）、海正药业（2009年5月，根据甲型H1N1流感防控工作需要，国家工信部部署海正药业生产甲型H1N1流感特效药达菲中间体20吨）。

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　　上海医药:收购生物药公司，进一步发展工业

　　研究机构：光大证券 日期：2013年12月3日

　　◆事件:公司公告拟收购上海交联药物研发有限公司100%股权。公司副总裁刘彦君先生及其配偶陈宝英合计持有上海交联100%股权。

　　◆在研产品市场空间大

　　上海交联是一家从事抗体偶联药物开发的专业公司，主要在研产品有T-DM1和CD30-DM1。T-DM1是用于治疗乳腺癌的新型肿瘤靶向治疗药物，乳腺癌现在年发病率已经达到54/10万。目前国内仅恒瑞医药申报临床，公司计划在未来2-3年内完成临床注册，T-DM1作为赫赛汀的仿制药，未来有望成为赫赛汀的替代产品。2010年赫赛汀在中国市场实际销售额超过8亿元，按照每个患者每疗程15万的治疗费用计算，全国只有7，000患者使用了赫赛汀，这主要是由于赫赛汀价格昂贵，患者的经济负担较重，T-DM1作为罗氏的仿制药，成本更低定价更低，未来将成为赫赛汀强有力的竞争品种。CD30-DM1是第一个被批准用于治疗霍奇金淋巴瘤的生物靶向药物，我国霍奇金氏淋巴瘤发病率为0.3/10万-0.5/10万，新发病例逐年上升，预期该药物未来上市后在国内需求可达到5000到10000人，每人每年需要约10剂。

　　◆延长产品线，工商业并举。

　　2013三季报显示，工业方面，公司64个重点产品实现销售收入46.88亿元，此次收购生物医药的举措将进一步增强公司在工业上的布局，有利于提升公司生物医药研发能力，并助于公司未来在高毛利、高产值的抗体药物领域取得领先地位。

　　◆收购价格合理，预计2021年后可贡献业绩。

　　收购价格包括1000万元的固定价款和最高不超过500万元的浮动价款，分析师认为收购价格合理。公司两个在研产品已完成小试规模制备和质量研究，预计2016年可获临床批件，2021年可上市贡献业绩。

　　◆盈利预测与估值:

　　因收购上海交联短期不增厚盈利，所以业绩不调整。分析师预计公司13-15年的EPS分别为0.84元，0.90元和0.95元，给予13年20倍PE估值水平。对应目标价16.8元，给予公司增持评级。

　　◆风险提示:药品降价风险

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　　东阳光铝盈利见底回升 未来增长点多

　　研究机构：广发证券 日期：2013年12月9日

　　公司是国内电极箔行业龙头

　　公司核心产品为铝电解电容器用电极箔，产品线涵盖了从高纯铝至铝电解电容器的全产业链，具有较强的行业低位：全球排名前三的黑金刚、尼吉康、红宝石三家电容器厂商均是公司的核心客户。2012 年公司销售收入44.15 亿元，铝箔加工类产品占总收入的77%，磁性材料、化工产品分别占收入的10%、13%；分产品来看，电极箔的毛利贡献最大为37%。

　　2013 年业绩逐季走高，未来增长点多

　　2013 年前三季度公司业绩逐渐走高，我们认为化成箔节能技术的推广、财务压力降低及产品价格见底将使公司2014 业绩进一步恢复。公司在研发领域的持续投入不仅带来也主业的技术和成本优势，也为公司孵化了新的潜在增长点，未来公司有望朝超级电容器、氟化工材料、新能源等领域取得突破。

　　集团资产带来想象空间

　　集团除医药外还有东阳光药和南岭养生等资产，都属于拟上市资产。目前上市公司持有医药公司7.1%股权，可以共享投资收益。此外，股东的养生产业相关资产包括冬虫夏草公司、美容化妆品、五星级酒店、养老院等，较多业务正处于导入期，需投入资金快速做大做强。受制于IPO 不畅，现有上市平台东阳光铝或将成为孵化平台。

　　盈利预测及评级

　　预计公司2013/2014/2015 年业绩分别为0.20/0.33/0.43 元，净利润增速5% / 67%/33%，目前股价8.81 元，对应动态PE 为45/27/20 倍〖虑到公司目前处于盈利低点，新业务潜在增长点多，我们给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　电极箔下游需求不旺，产能过剩加剧价格竞争；定向增发存在不确定性；集团资产注入不确定性很大。

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　　海正药业:启动非公开增发，助力产业转型升级

　　研究机构：申银万国[微博] 日期：2013年12月1日

　　事件:公司董事会决定终止申请发行可转换公司债券，并审议通过关于公司2013年度非公开发行股票方案的议案:拟以不超过14.26元/股的价格，向不超过10名特定对象发行不超过1.395亿股新股，募集资金总额不超过19.88亿元，所得募集资金主要用于台州年产20亿片固体制剂、4300万支注射剂技改项目，抗肿瘤固体制剂技改项目、富阳二期生物工程等三项目产能建设。

　　台州新制剂产能建设项目，支撑公司业务转型升级!台州现有制剂生产线产能偏小，场地有限，难以改造符合新版GMP标准，近年富阳兴建的大部分制剂生产线经评估后作为出资注入海正辉瑞合资公司，仅保留了少量普通冻干和抗肿瘤制剂生产线。由原料药向制剂转型升级是公司既定发展战略:2013年预计研发投入约4亿，储备有大量高盈利性的制剂产品;上海百盈、浙江省医药工业公司作为自有制剂营销平台，营销能力逐步提升。台州新制剂产能建设有利于支撑公司业务转型升级。

　　兴建富阳二期生物工程，迎接跨国药企生产转移。富阳二期生物工程主要利用公司生物发酵方面较强的产业优势，重点进行“发酵、酶工程、酶转化”工艺深度开发:主要投建普通抗菌药物系列、免疫抑制剂、抗真菌类系列、酶培养系列、保健品类系列等五大系列产品生产线。富阳二期生物工程部分项目将迎接跨国药企生产转移，由原料药外销企业逐步向战略结盟世界500强的制药企业，为其提供原料药的合同生产。

　　业务模式深度转型，中长期成长空间明确。海正近年处于业务模式深入转型期:原料药出口向定制生产转型，制剂内销与辉瑞合资，从新组建自有内销队伍，生物药与创新药是未来明星业务。近年公司固定资产投入与研发支出较大，固定资产建设标准高，有望成为跨国企业重要的合同生产合作方，在研产品有望通过海外授权等模式回收现金，降低报表负债水平和经营压力。短期投入大压制业绩表现，中长期成长空间明确，分析师维持13-15年每股收益预测至0.40、0.60、0.77元，同比增长12%、49%、27%，对应预测市盈率42倍、28倍、22倍(若按增发上限1.395亿股测算，13-15年每股收益预测为0.35元、0.52元、0.66元，对应预测市盈率49倍、33倍、26倍)，维持增持评级。

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　　以岭药业：获药品GMP证书，专利中药生产基地具备生产条件

　　研究机构：东方证券日期：12月12日

　　事件

　　经河北省食品药品监督管理局现场核查和审核批准，公司符合中华人民共和国《药品生产质量管理规范》的要求，于日前获得《药品GMP 证书》。

　　投资要点

　　专利中药生产基地具备生产条件， 投产后有利于提高生产能力: 本次GMP认证范为胶囊剂、颗粒剂、中药前处理及提取（制剂三车间），有效期至2018年11 月14 日. 本次获得GMP 证书，标志着公司首次公开发行股票募集资金投资项目之一的“专利中药生产基地建设项目”中的提取车间和制剂车间具备生产条件，正式投产后将有利于提高公司相关品种的生产能力，满足市场需求。

　　专利中药生产基地产能较大，为公司市场扩张打下基础: 随着公司产品销售量的快速增长以及新研发产品的陆续上市，公司现有产能已经无法满足产品生产的需要，公司投资建设专利中药生产基地项目有望解决这一瓶颈。公司专利中药生产基地建设项目主要包括建设前处理车间、中药提取车间、颗粒制剂车间、胶囊制剂车间、口服液车间、中药材仓库、生产公用工程、污水处理以及其他配套设施。预计项目建设完成后产能规模将新增年产胶囊剂50 亿粒、颗粒剂0.9 亿袋、口服液1 亿支的生产能力，有望为未来公司发展和市场扩张打下良好的基础。公司专利中药生产基地建设项目将针对通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊、连花清瘟颗粒、养正消积胶囊、津力达颗粒、八子补肾胶囊、枣椹安神口服液9 个重点产品进行产能的新建和扩建，涵盖了心脑血管、呼吸系统、肿瘤、泌尿系统、神经精神系统几个大病种治疗领域。

　　财务与估值

　　维持原来的盈利预测，预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.59、0.78、1.15 元，参考可比公司估值并给予一定溢价，给予2014 年42 倍PE，对应目标价32.76 元，维持公司增持评级。

　　风险提示

　　新生产基地产能利用不充分，产品推广不力。

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　　华兰生物：血制品龙头，浆站资源扩张带动成长

　　研究机构：中金公司日期：12月12日

　　投资亮点

　　血液制品供不应求，行业具有较大成长空间：目前我国血液制品行业处于严重供不应求状态，全国理论血浆需求量为8，000 吨，而2012 年我国总体采浆量不足4，000 吨。供需失衡使得血制品的价格持续上涨，未来趋势仍将持续。卫生部鼓励增设浆站缓解供需矛盾，行业仍具备较大成长空间。

　　公司是行业龙头，浆站资源拓展能力强：公司是国内血制品品种数量最多的公司，血浆利用率较高，毛利率位于同类公司前列，是浆站政策支持的重点企业。目前河南、重庆两省的浆站资源基本为公司所垄断，未来继续增设浆站的几率较大，较强的浆站资源拓展能力决定了公司的长期成长性。

　　疫苗产品发展迅速，进军单抗领域：公司成功把握甲流机遇，疫苗业务获得快速发展。在经历了2012 年的渠道整合后，疫苗业务有望实现恢复性增长。同时公司疫苗还在积极申请WHO 认证，若能够成功通过认证，海外市场将成为疫苗业务新的增长点。2013上半年公司投资设立单抗研发公司，进军单抗蓝海，研发进展将能够提升估值中枢。

　　财务预测

　　预计公司2013/2014 年EPS 分别为0.80/0.99 元。在血制品严重供不应求的背景下，政府鼓励企业增设浆站，公司作为国内血制品龙头，浆站拓展能力较强，长期成长性较为确定。

　　估值与建议

　　目前公司对应2013/2014 年P/E 分别为33x 和27x，首次覆盖给予“审慎推荐”评级。

　　风险

　　（1）浆站开设进度低于预期。（2）血液制品的安全性风险。

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　　香雪制药：脑瘤新药合作项目获FDA批准

　　研究机构：光大证券日期：12月6日

　　◆事件：

　　公司公告，与其合作KX02 新药项目的美国Kinex 公司正式收到FDA的信函，KX02 项目作为治疗脑胶质瘤孤儿药的申请获得FDA 正式批准。

　　公司控股子公司香雪新药公司于去年5 月和Kinex 公司签订了《授权许可协议》，香雪制药在包括中国、香港、台湾和新加坡等地的大中华地区，有权应用相关专利研发KX02 并使其商业化销售。

　　◆KX02 是脑瘤创新药物，未来空间大

　　KX02 项目的KX2—361 是一种亲脂性、能通过血脑屏障和作用机理清晰的抗肿瘤化合物，经体外和动物实验证明KX02 能有效抑制恶性神经胶质瘤细胞，有可能研发成为脑肿瘤治疗有效的创新药物。2010 年统计数字显示，原发性脑瘤中约有60％为恶性脑瘤，全球恶性脑瘤的发病率在6～8/10 万，我国的发病率在8～10/10 万，略高于世界平均发病率，我国恶性脑瘤患者估计每年新增20 多万人。替莫唑胺是脑瘤的一线用药，2009 年替莫唑胺全球总销量预计约为18 亿美元， KX2—361 作为多靶向药物，疗效未来可能优于现有药物，参考替莫唑胺的市场容量，KX2—361 未来市场空间大。

　　◆美国研发进度有望加快，促进国内研发进展

　　KX02 项目在美国获得孤儿药的准许，孤儿药临床研究受到一定的政策鼓励，相比常规药临床研究受试病例少，开发时间短，这一定程度上降低新药研发成本，同时促进国内KX02 的研发进展。

　　◆KX02 预计2018 年上市，延长产品线

　　KX02 研发成新药预计尚需要5-6 年以上的时间，公司目前主业为抗病毒口服液、橘红、中药饮片、小儿化食，KX02 若上市将进一步延长公司产品线。

　　◆盈利预测和估值。

　　暂不考虑KX02 对业绩影响，研报预计13-15 年公司的eps 分别为0.40元、0.58 元和0.76 元，给予14 年40 倍市盈率，目标价23.20 元，给予“买入”评级。

　　◆风险提示：研发不成功风险。

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　　科华生物：优秀研发+成熟渠道，推动增长提速

　　研究机构：中金公司日期：11月29日

　　投资亮点

　　诊断试剂行业快速发展：目前我国诊断试剂市场规模仅占全球规模的3%，具有较大的成长空间；行业年增长率在15%左右，处于高速增长期。在医必费的背景下，医院会将医保资源向高利润率的检测业务倾斜，诊断试剂行业受益与终端处方结构的改变。未来行业将持续保持较高的景气度。

　　行业龙头，拥有成熟的销售、研发平台：公司是国内为数不多的拥有完备仪器产品线的诊断试剂企业。试剂绑定仪器销售的战略使得公司能够快速占领终端市场，提高市场占有率。公司试剂产品覆盖了生化、免疫和核酸三大产品线，完备的产品线使得公司在医院招标中具备较大优势。公司作为行业龙头，将充分享受行业的景气度。

　　储备产品丰富，持续成长可期：目前公司拥有化学发光、血筛试剂盒和干式化学分析仪等三大储备品种。化学发光产品线有望于2014年推出；血筛试剂将受益于国家的强制推广，未来有望贡献超过2亿元的收入；借助干式化学分析产品进军POCT。丰富的产品储备确保了公司的长期成长性。

　　财务预测

　　预计公司2013/2014年EPS分别为0.60/0.74元。目前我国诊断试剂行业处于高增长期，公司作为行业龙头将充分享受行业高景气度。丰富的产品储备确保了公司的持续成长。

　　估值与建议

　　目前公司对应2013/2014年P/E分别为27x和22x，估值优势明显，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险

　　(1)出口业务受海外经济影响。(2)新产品推出速度低于预期。

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　　海王生物：海王福药注射剂生产线全部通过GMP认证

　　海王生物（000078）11月29日晚间公告，公司于11月29日接通知获悉，根据国家食品药品监督管理总局《药品GMP认证公告（第12号）》：经现场检查和审核批准，公司下属控股子公司海王福药注射剂生产线通过新版GMP认证。

　　截止公告日，海王福药注射剂生产线已全部通过新版GMP认证，分别是：3条大容量注射剂玻瓶生产线；2条大容量注射剂软袋生产线；1条大容量注射剂塑瓶生产线；3条小容量注射剂生产线。目前上述生产线均已恢复正常生产。

　　另外，海王福药及其附属公司目前已完成中药生产线的新版GMP升级改造工作，并将有关认证申请提交给相关管辖部门，预计2014年一季度将进行中药生产线新版GMP认证工作；同时海王福药及其附属公司将在2014年上半年开展西药片剂、胶囊剂、散剂、阿莫西林胶囊剂（专线）、原料药生产线的的新版GMP升级改造工作，并向相关管辖部门提交认证申请。因上述生产线的GMP改造工作对原生产线变动幅度不大，因此预计对相关产品的正常生产和供应不会产生较大影响。

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　　天坛生物：基地搬迁将影响疫苗业务

　　研究机构：方正证券 日期：11月11日

　　2014年疫苗业务将受基地搬迁影响

　　公司总部将于2014年整体搬迁至亦庄新基地，整个搬迁过程将影响公司疫苗产品的生产，预计亦庄基地2014年下半年才能投产。为了满足2014年的一类疫苗的供应，尤其是占疫苗业务量60%的麻腮风三联疫苗，公司2013年备量生产，从单品成本上看成本是摊薄了，但应考虑到2014年的产销率都会因搬迁而受影响，所以2014年的成本和费用都将有较大幅度的提高。

　　血液制品业务保持高增长

　　公司2014年采浆量将超过500吨，较去年有较大幅度的提升。由于浆占开发和浆源维护方面的费用每年都有上升，血液制品的毛利率依然比较低。2014年，研报预期血液制品的业务比重会大幅上升，而由于血液制品的毛利率比疫苗制品的毛利率低，所以公司的整体毛利率也会有所下降。

　　凝血8因子生产批件时期不确定

　　我国对血液制品长期有需求缺口。2012年年初卫生部提出的"血液倍增计划"，但通过血液制品管理处研报了解到无偿献血每年增幅仅6%左右，而临床血液需求增速在10%以上，无法实现从临床调拨剩余血液的情况。血液制品的需求缺口只有依赖于拥有大量浆占资源的国有血液制品企业。2013年5月，国药中生上海公司正式宣布凝血8因子投产，标志血液制品"国家队"进军小品种血液制品。天坛生物也在积极申请凝血8因子的生产批件，虽然批件获批的时间仍然不确定，但研报依然坚定的认为凝血8因子的生产只是个时间问题。

　　另外，我国血液制品一直处于供不应求的状态，加上政策上对血液制品进口限制使得血液制品（尤其是如凝血8因子这样的小品种）是卖方市场，所以国药中生上海公司的产品不会对天坛生物的凝血8因子上市和销售带来影响。

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　　康缘药业：银杏内酯启动在即，突破百亿市值屏障

　　研究机构：国泰君安日期：10月30日

　　投资要点：

　　核心观点：研报认为公司新品种银杏内酯 2014年起将迅速拓展，并在 2-3年内完成招标、医保等储备工作，届时其长期规纳明确预期、并相应在

　　市值中充分体现，带动公司突破“百亿市值屏障”。预计2013-2015 年EPS0.70/0.96/1.26 元，首次覆盖给予目标价36 元，相当于2014 年37 倍PE。

　　处方药企业的“百亿市值屏障”：国内大多数处方药都正在或曾经遭遇“百亿市值屏障”——产品梯队尚未成型，依靠医保红利成就了一个大品种，基本可以支撑一个百亿左右市值的公司。在新品种的市值体现前，公司市值会在百亿左右波动。

　　突破“屏障”：新品种银杏内酯2014 年起将迅速拓展，并在2-3 年时间完成招标、医保等储备工作，届时其长期规纳明确预期、并相应在市值中充分体现，带动公司向两百亿市值迈进。

　　这是三因素结合后的效应。（1）营销环境的变化：强势代理商整合渠道，并将向优质品种集中。（2）公司调整营销思路：省外招商、省内自营，收入迅速上量、利润同期体现。（3）良好的时机：适逢2014-2015 招标周期；适逢下一轮全国医保目录前的时间窗口。强势代理商提供的“类绿色通道”将在未来两年解决以上两个关键问题，届时长期路径可清晰预期。

　　现有品种的基层增量将在未来2 年体现：（1）热毒宁增补进广东、重庆基药目录，研报估计有望带来上亿元的收入增量，同时未来仍有可能进入更多地方基药目录。（2）3 个口服、贴剂独家基药品种在基药招标后将拓展基层市场，增速有望提升。

　　风险因素：银杏内酯招标、医保进度风险；独家品种价格调整风险。

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　　白云山：预计大健康公司明年将继续保持高投入、高增长

　　研究机构：民生证券撰写日期：2013.12.31

　　一、事件概述

　　近期我们参加了白云山的临时股东大会，会议上通过了调整2013年度财务预算方案以及派发特别股息等议案。

　　二、分析与判断

　　乙肝疫苗研发符合公司预期，完整临床报告三个月内见分晓公司在本月13日曾公布治疗性双质粒HBVDNA疫苗IIb期临床研究工作初步结果，治疗性双质粒HBVDNA疫苗联合拉米夫定治疗慢性乙肝在降低及清除HBVDNA方面具有统计学意义，具有一定的治疗效果，但在HbeAg、HBsAg消失及血清转换等方面现有实验结果无统计学意义。作为探索性研究，公司给予乙肝疫苗研发工作有力支持，但现阶段对于疫苗研发工作的最终前景较难给予明晰预期，完整临床报告将于三个月内公布。

　　2014年儿童药及医疗健康行业将重点投入，采购成本降低利好明年净利率提升明年二胎政策将逐步放开，儿童药市场将有望成为新热点，公司将计划推出重量级儿童药产品；同时公司看好医疗健康行业，明年这两块将是公司重点投入的领域。成本方面，公司已初步完成人员合并的结构，采购合并也已形成方案，集中合并采购将于明年正式开始，总体目标降低一亿成本，约占公司今年前三季度净利润的14%，一旦成本降低举措见效，对于明年净利润的增厚情况将非成观。

　　包装装潢权解决时间尚不确定，大健康公司2014年预计仍将保持高投入高增长公司日前取得诉竞争对虚假宣传案的一审胜诉，取得阶段性胜利，我们预期终审判决将与一审判决一致，加多宝将被迫更改宣传策略。此外，目前市场最关注的"红罐"装潢权之争尚未有明确的解决时间表，因此短期内大概率不会出现严重影响双方竞争态势的事件发生。2014年，预计王老吉[微博]大健康公司仍将保持高投入、高增长态势，预计全年销售口径完成150亿元目标是大概率事件，进一步缩小与加多宝的差距，凉茶市场双寡头格局明年将进一步被夯实。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.86/1.33/1.86元，目前股价对应PE分别为31X、20X、14X。维持对公司的"强烈推荐"评级，合理估值40元。

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　　天坛生物：疫苗安全问题凸显 市场格局将重构

　　研究机构：湘财证券撰写日期：2013.12.26

　　事件：

　　1) 日前，全国多名婴儿疑似接种康泰生物生产的乙肝疫苗后死亡。为 此，食药监局相继叫偷泰生物全部批次乙肝疫苗；

　　2) 24日，媒体曝出四川眉山又现一例婴儿打乙肝疫苗死亡事件，疫苗来自北京天坛生物，四川省疾控中心已介入调查。涉事的眉山中铁医院昨天表示，院方认为死亡与乙肝疫苗无关，初步怀疑是窒息死亡。无独有偶，湖北鄂州日前也发生一起婴儿注射天坛生物产乙肝疫苗后死亡事件，涉事的鄂州市妇幼保健院表示，死因是维生素K缺乏症，跟疫苗无关；

　　3) 25日晚，天坛生物发布澄清公告，公司对相应批号乙肝疫苗的生产和运输过程等方面作了回顾性调查，调查结果显示：该批疫苗产品在生产、检验、批签、储存、运输等环节均符合国家相关规定。

　　投资要点：

　　公司作为疫苗生产国家队的一员，最为受益于此次疫苗安全事件天坛生物是央企中生集团(中国生物技术集团公司)旗下唯一的上市平台。中生集团作为央企中唯一一家专注于包括疫苗在内的生物制品生 产、销售的企业，号称中国生物制品行业的“黄埔军校”，肩负着为全 国提供计划免疫所需各类疫苗和治疗用品的重任，是国内最大的疫苗和 血制品生产供应商。

　　天坛生物作为疫苗生产“国家队”的一员，同时承担着国家中央医储备的任务，这次康泰疫苗被全线叫停，公司必然成为各个省市补充采购的首选，自然最为受益。例如，广东省疾病预防控制中心为了填补接种空窗，于1 2月21日向天坛生物紧急采购了145万剂次的同类乙肝疫苗。

　　疫苗安全问题将逐步暴露，市场格局将重构此次多名婴儿疑似接种康泰生物生产的乙肝疫苗后死亡的事件爆发后，可能引发公众对疫苗安全问题的担忧，进而引发整个疫苗市场格局的重构——民众和各地CDC将更加关注疫苗的质量和品牌，市场份额将向大型国企和外资倾斜，其中大型国企更为受益，毕竟外资的属于自费品 种，市场接受度相对较小。

　　公司能够在市场洗牌中脱颖而出，取决于公司的品牌战略尽管公司作为疫苗生产的国家队，在市场竞争中占据一定的优势，但能够脱颖而出仍取决于其自身过硬的产品品质和品牌认可度。此次在四川和湖北发生的疑似天坛生物乙肝疫苗接种致死事件，将考验公司的品牌战略：如果能够在本次事件中，公司能够证明疑似死亡与疫苗无关，甚至进一步展示公司疫苗的质量管控体系，反而有可能转危为机，建立起在市场中的品牌影响力。

　　估值和投资建议

　　我们预测公司2013-2014年基本每股收益为0.74和0.92元。中短期来看，血液制品业务的高增长将成为公司业绩的核心驱动力；而疫苗业务2014年面临基地搬迁的影响，但长期仍有望保持稳定增长，故我们维持公司长期“增持”的投资评级。

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　　益盛药业：药业稳定、参业长远

　　研究机构：中航证券撰写日期：2013.12.18

　　益盛药业依托长白山丰富的药材资源，形成自身独特的市场竞争优势，一直保持较为稳定的盈利水平，上市以来，公司以药品业务为基础，充分利用募集资金优势，围绕人参产业链以及保健品业务进行布局，并稳步完成了药业、参业、蜂业三大业务的战略布局：

　　短期看药业：药业是公司当前业绩的主要支撑，重点品种清开灵注射液、生脉注射液均保留在国家新版基药目录中，但由于市场竞争较为充分，未来存在一定的降价预期；胶囊剂系列受益于心血管领域市场扩容、独家品种竞争优势明显、公司营销改革奏效等多方面有望保持持续稳定增长。

　　中期看参业，公司作为国内非林地栽参的倡导者，自2007年起一直付诸实践，取其较好的成效，今年首批非林地参进入收获期，品质也均符合国家标准，在国内人参行情持续高涨情况下，我们认为以公司为代表的上游种植企业无疑将率先获益。在深耕原料的基础上，公司还积极拓展人参产业链下游深加工产业，预计随着人参饮片、保健食品的上市销售，公司在参业的全产业链优势将能够逐步体现在业绩中。此外，随着公司实现对人参育种、种植、加工全过程控制，公司具备打造汉参品牌、进入高档人参市场的潜质，未来这也将会是我们关注的重点。

　　长期看蜂业：公司蜂业重点开发于参、蜜结合的新型功能食品，重心依旧在保健品市场，未来随着国内居民生活水平提升以及亚健康人群增加，市场空间潜力巨大，但是我们同时也应注意到，公司作为传统的医药企业，在向保健品市场业务延伸中仍存在产品储备、品牌定位、市场推广等诸多问题需要解决，预计短期内这部分业务对业绩贡献有限。

　　预测公司13-15年的EPS分别为0.46元、0.52元、0.67元，同比增长率分别为4.80%、12.90%、28.42%，对应的动态市盈率分别为56、49、38倍。我们认为：一方面，随着明年公司人参饮片、保健食品的上市销售，公司人参全产业链优势将会逐步体现在业绩中；另一方面，我们分析认为公司通过实现人参全产业链的过程控制，正在逐步由“原料”向“品牌”延伸，未来有望在高端人参制品领域一展拳脚，因此首次给予公司“买入”评级，目标价31.20元。

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　　证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯

　　达安基因：精细化管理增强将带来高成长

　　研究机构：国泰君安撰写日期：2013.12.13

　　首次覆盖给予“谨慎增持”评级，目标价15.6元：公司诊断业务布局完善，拥有较强竞争力，精细化管理的增强将成为公司成长加速点。预计2013-2015年EPS分别为0.31/0.39/0.53元，目标价15.6元，对应PE：50/40/29倍。

　　全产业链布局，奠定长期成长基础与独特竞争力：公司拥有诊断产品+独立实验室两大业务链，我们认为这两大业务之间存在着较强的协同性：1、公司国内第一的核酸诊断产品销售业务给独立实验室业务的铺展提供了坚实的渠道基础；2、销售产品与提供服务两种盈利模式可根据情况切换。达安是诊断领域少有的同时身兼产品制造商和服务提供商角色的公司，拥有难以复制的独特竞争力。

　　独立实验室快速增长仍能保持，盈亏平衡点临近：目前公司独立实验室业务保持了30%以上的增长，国内诊断需求年均增量达20%，我们认为公司独立实验室业务依然能维持30%以上的增长。收入端的快速增长也意味着公司独立实验室业务盈亏平衡点的临近，2013年三季度已经出现了亏损面收窄的情况。目前广东和成都分部已经实际上实现盈利，预计合肥、上海等其他分部也将逐渐扭亏为盈。

　　管理效率提升将给诊断服务带来快速增长：我们认为，由于公司在独立实验室发展方面采取自建和稳步发展的战略，目前在独立实验室管理效率方面的不足使得公司放缓了扩张的脚步，随着公司人员效率、工作流程等精细化管理效率的增强，公司独立实验室业务将加快扩张脚步并且单家盈利能力也将提升。目前达安基因独立实验室业务暂时落后于前三家企业，从布局点来看，达安基因仅完成8个城市的布局，其他三家金域已达19家，迪安诊断12年底也已达12家，艾迪康15家，从另一个角度来看，公司未来在一级独立实验室的布局空间依然较大。

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　　迪安诊断：强调立基市场 2014年加速实验室布局

　　研究机构：浙商证券撰写日期：2013.12.13

　　2010年以来，独立实验室行业保持了50%的复合增长；以迪安诊断为代表的龙头企业已经获得了市场的广泛认可。我们于近期拜访了迪安诊断，了解公司经营情况。

　　公司强调在立基市场的精耕细作，包括江浙沪、京津唐地区。面对旺盛的基层医疗市场需求，公司在江浙沪市场已经建立了快速反应实验室/二级中心实验室。温州中心实验室、淮安中心实验室大幅提升了公司在浙江、江苏的服务响应时间，成为了进一步提升市场渗透率的重要手段。公司将京津唐地区定位为新的立基市场，同样开始精耕细作。

　　在保证利润增长的前提下，加速实验室网络的布局。公司上市以来，通过并购的方式进入了湖北、重庆市场；通过新建的模式设立了佛山、哈尔滨实验室。总体而言，在“不从零开始”的原则下，公司表现出了强大的资源整合能力，有条不紊地扩张实验室网络。我们预计在新的医疗领域改革政策逐渐清晰后，公司将加快全国实验室网络的布局。

　　行业壁垒已经形成，未来行业集中度有望进一步提升。独立实验室商业模式的本质是规模效应，当前的龙头企业已经占据了相当多的资源。行业新进入者要花更长的时间，才能获得良好的回报。龙头企业在管理、品牌、政府关系等方面将处于越来越有利的地位，将进一步整合行业，提升行业的集中度。

　　公司体检业务定位高端市场，单店尝试值得期待。

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　　证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯

　　华兰生物：血制品龙头 浆站资源扩张带动成长

　　研究机构：中金公司撰写日期：2013.12.12

　　血液制品供不应求，行业具有较大成长空间：目前我国血液制品行业处于严重供不应求状态，全国理论血浆需求量为8，000吨，而2012年我国总体采浆量不足4，000吨。供需失衡使得血制品的价格持续上涨，未来趋势仍将持续。卫生部鼓励增设浆站缓解供需矛盾，行业仍具备较大成长空间。

　　公司是行业龙头，浆站资源拓展能力强：公司是国内血制品品种数量最多的公司，血浆利用率较高，毛利率位于同类公司前列，是浆站政策支持的重点企业。目前河南、重庆两省的浆站资源基本为公司所垄断，未来继续增设浆站的几率较大，较强的浆站资源拓展能力决定了公司的长期成长性。

　　疫苗产品发展迅速，进军单抗领域：公司成功把握甲流机遇，疫苗业务获得快速发展。在经历了2012年的渠道整合后，疫苗业务有望实现恢复性增长。同时公司疫苗还在积极申请WHO认证，若能够成功通过认证，海外市场将成为疫苗业务新的增长点。2013上半年公司投资设立单抗研发公司，进军单抗蓝海，研发进展将能够提升估值中枢。

　　预计公司2013/2014年EPS分别为0.80/0.99元。在血制品严重供不应求的背景下，政府鼓励企业增设浆站，公司作为国内血制品龙头，浆站拓展能力较强，长期成长性较为确定。

　　目前公司对应2013/2014年P/E分别为33x和27x，首次覆盖给予“审慎推荐”评级。

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