证券时报网（www.stcn.com）01月20日讯

　　大连商品交易所1月17日发布通知，就聚丙烯期货合约及相关规则内容公开征求市场各方建议意见，新年国内期货市场首个获批期货品种聚丙烯合约由此也正式亮相市场。

　　据交易所公布的合约内容及交易细则、交割细则修正案征求意见稿，聚丙烯期货合约交易单位为5吨/手，最小变动价位是1元/吨，合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4％，最低交易保证金为合约价值的5％，合约交易月份为1 -12月份，最后交易日和交割日分别为合约月份第10个交易日和最后交易日后第3个交易日，交割方式为实物交割，交易代码为PP。聚丙烯期货合约交易指令每次最大下单数量为1000手，交割单位为5吨/手。

　　征求意见稿公布的聚丙烯期货基准交割品为窄带类PP，本色颗粒，无杂质。在保证金体系设计上，聚丙烯临近交割月保证金水平设两个梯度：进入交割月份前一个月第十个交易日起至交割月第一个交易日前，合约交易保证金比率为合约价值的10%；交割月份的合约交易保证金为合约价值的20%。在持仓管理上，双边持仓总量小于等于100万手时，交易保证金比例为合约价值的5%，大于100万手时，交易保证金比例为合约价值的7%。期货公司持仓限额基数设定为20万手（单边持仓），持仓限额比例设定为25%；非期货公司会员和客户一般月份持仓限额均为20000手（超过持仓限额基数后为单边持仓的10%），交割月份前一个月第十个交易日至交割月期间非期货公司会员与客户限额均为5000手，交割月份非期货公司会员和客户的持仓限额均为2500手。

　　业内人士据17日公布的聚丙烯期货合约（草案）推算，新年国内首个期货品种聚丙烯的入市门槛约4400元/吨。

　　据介绍，聚丙烯（PP）属于热塑性树脂，是五大通用树脂之一。外观为白色粒料，无味、无毒，具有易加工、抗冲击强度、抗挠曲性以及电绝缘性好等优点，是生产塑料制品的主要原材料，涉及的产业链条较长，广泛应用于汽车、家电、建材等行业。我国是世界上最大的聚丙烯生产和消费国，在五大通用塑料中，其产量仅次于聚乙烯和聚氯乙烯，位列第三位。2012年，我国聚丙烯产量为1109万吨，表观消费量为1486万吨，分别约占世界总产量和总消费量的19%和26%，市场规模超过1600亿元。

　　目前，我国已上市了精对苯二甲酸、聚乙烯、聚氯乙烯等品种，初步形成了化工产品期货品种体系，聚丙烯期货品种上市，将使化工品种达到4个，化工品种体系进一步丰富和完善。

　　大商所相关负责人表示，LLDPE、PVC等石化期货品种自2007年和2009年上市以来，运行情况良好，产业服务功能得到了充分发挥，为大商所上市聚丙烯期货奠定了良好基础。为进一步拓展期货市场服务产业和实体经济的空间，在全面深入进行市场调研及广泛征求意见、充分论证的基础上，大商所完成了聚丙烯期货合约草案的设计工作。此次希望通过公开征求市场各方意见建议，进一步完善合约和规则，确保合约未来成功上市和平稳运行，确保市场功能发挥，更好服务于相关实体企业和产业发展。

　　有分析人士表示，聚丙烯合约规模、合约月份等设计与LLDPE和PVC合约保持一致，既有利于产业企业的参与和利用，也有利于投资者进行跨品种套利交易，其相关规则设计也符合产业实际和期货市场运作规律。在交割质量标准设计上，窄带类PP（即拉丝级PP）主要用于生产包装水泥、粮食、化肥等商品的塑编袋和薄膜等，在聚丙烯五大类别中消费量最大，占我国聚丙烯总消费量的40%左右。因此，选择窄带类PP作为交割标准品具有市场规模保障，而且代表性较好。

　　A股市场上，相关概念股包括：东华能源、南洋科技、东材科技、普利特、海越股份等。

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　　东华能源：营收大增 推荐评级

　　类别：公司研究机构：国联证券研究员：赵心

　　事件：公司公告2013三季报，前三季度实现营业收入51.5亿元，同比增长31.6%，其中第三季度实现营业收入22.7亿元，同比大幅增长97.5%。

　　归属于上市公司股东的净利润3439元，较去年同期增长21.0%，实现基本每股收益0.058元，公司业绩保持了平稳增长，与我们预期一致。预计2013年归属于上市公司股东的净利润的变动区间为9180万至13770万元，同比增长0-50%，对应EPS为0.16-0.23元。

　　点评：报告期内公司主营业务液化石油气(LPG)的销售大幅增加。前三季度公司实现营业收入51.5亿元，同比增加31.6%，而第三季度营业收入达22.7亿元，同比大幅增长97.5%，主要是由于当期公司业务量大幅增加导致的。我们分析认为业务量大幅增加主要有两个原因：首先是天然气价格的上涨延缓了天然气对液化气的替代，间接导致了液化气旺盛的需求，今年7月10日起非居民天然气价格上涨0.26元/m3主营业务毛利率略有下降，期间费用率控制得较好。今年前三季度东华综合毛利率仅有3.57%，去年同期为4.96%，毛利率有一定幅度的下降。我们认为这是因为今年LPG销售价格略有下降，同时公司为了扩展新客户的需要，采用了以低价打开市场的策略。

　　我们认为这样的毛利率的波动是合理可控的。前三季度公司期间费用为15577万元，期间费用率由去年同期的4.06%下降至3.04%，，从短期来看天然气价格的上升依然将维持一段时间，这是由于过去五年天然气进口价格上涨了50%以上，而同期国内天然气终端售价涨幅仅有24%，国内进口气售价与进口成本倒挂日益严重，在美国对页岩气出口的管制政策尚未完全放开的前提下，天然气价格上涨依然是大概率事件。其次公司针对国内市场加大了销售开拓的力度，尤其是在广东华南地区，上半年新增客户数量大量增加，我们认为第三季度新增客户数将依然维持在较高水准。

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　　东材科技：太阳能背膜订单助推2014年业绩增长 推荐评级

　　类别：公司研究机构：平安证券研究员：鄢祝兵陈建文

　　事项：受益于光伏行业的回暖，公司太阳能电池背板膜产品自10月份以来产销两旺。“年产2万吨特种聚酯薄膜”生产线试车进展顺利，试产产品已通过客户的质量检测，反映良好。截至目前，公司与7家国内外知名中高端背板厂商签订2014年年度合同累计已超过2万吨，与其他背板厂商的合同正在陆续签订之中。

　　平安观点：

　　太阳能背膜订单超预期，光伏用PET基膜有望步入提价周期绵阳本部2万吨/年聚酯薄膜募集项目于2013年9月投料试车，2013年11月开始运行稳定，目前公司聚酯薄膜总产能为4.6万吨/年，光伏行业持续回暖助推公司PET薄膜走出低谷，公司与下游7家国内外知名中高端背板厂商签订2014年年度合同累计已超过2万吨，与其他背板厂商的合同正在陆续签订之中，预计2014年太阳能背板膜订单总量有望超过3万吨，远超此前市场预期，公司用于光伏背膜产能最多为3万吨(本部老生产线1万吨，新生产线2万吨)，公司PET基膜届时或将面临供不应求局面，预计2014年光伏用PET薄膜有望步入提价周期，光伏用PET基膜价格每上扬1000元/吨(含税)，增厚公司EPS为0.035元。

　　3500吨/年聚丙烯薄膜募集项目运行稳定，2014年1季度批量供货2013年前三季度，聚丙烯薄膜订单饱满，产能偏紧，毛利率高于25%。3500吨/年聚丙烯薄膜募集资金项目2013年10月投料试车，目前运行稳定，下游客户反映不错，预计2014年1季度实现批量供货，公司计划2014年7~8月再投料试车2000吨/年新产能。公司未来将加大聚丙烯薄膜在电子电容器领域应用以消化新增产能，聚丙烯薄膜募集和超募项目合计5500吨/年产能释放后将带来公司营业收入和利润确定性增长。

　　绝缘材料募集项目、大尺寸结构件、无卤阻燃聚酯切片稳定增长绵阳本部绝缘材料募投项目2013年运行较为稳定，毛利率稳中有升。受益于特高压柔性直流输电项目启动，大尺寸结构件2013年贡献超过2500万收入。无卤阻燃聚酯切片超募项目目前月销量500吨，未来销量依赖下游军用领域拓展情况。

　　南通基地将成为公司2014~2016年重要增长来源南通基地靠近原材料与市场，未来将作为公司重要战略基地。预计2万吨/年绝缘油漆项目和2万吨/聚酯薄膜项目分别于2014年和2015年投产，南通基地聚酯薄膜项目定位高端光学基膜，毛利率也将更高，南通基地将成为公司2014~2016年重要增长来源。

　　盈利预测与投资建议：公司未来增长与新项目投产进度和行业景气程度密切相关，考虑到光伏用聚酯薄膜订单量远超市场预期，PET背膜行业或迎来提价周期，我们维持公司2013年EPS为0.16元的盈利预测，将公司2014年、2015年的EPS由此前的0.28元、0.36元上调到0.33元、0.42元，目前股价对应于2013~2015年动态PE分别为40.0、19.4、15.5倍左右，维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示：新建项目投产进度低于预期；PET薄膜行业复苏进度低于预期。

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　　普利特：液晶高分子是公司未来主要看点 增持评级

　　类别：公司研究机构：海通证券研究员：张瑞

　　主要观点：

　　汽车行业产销回暖、轻量化趋势助力公司主业高增长。公司今年以来业绩高增长主要有两个原因：(1)汽车行业产销持续回暖，1-10月，国内汽车实现销量1782万辆，同比增长13.47%，较2011、2012年显著回升；(2)在保证安全、舒适的前提下，轻量化、节能化是汽车工业发展的主要趋势，以塑料制件替代金属制件是汽车减重最主要的技术手段，轻量化趋势推动了车用改性塑料需求的不断增长。

　　双L:长玻纤(LGF)、液晶高分子(LCP)是公司未来主要看点。长玻纤材料(LGF)是公司2012年开发的新产品，国内市场容量20万吨左右，销售价格和毛利率较普通改性塑料要高。公司将长玻纤定位为未来的主导产品之一，投入较大精力拓展市场，其中一款长玻纤增强PP材料已成功用于宝马5系的仪表板骨架，凭借进入高端车型的示范效应，在国内市场份额增长较快。液晶高分子(LCP)自2013年6月投产以来，仍处市场开拓初期，下游客户认可、替代进口还需一定时间，预计对2013年业绩贡献较小，未来下游客户若实现突破，将为公司带来全新的业绩增长点。

　　明年重庆基地投产。公司现有产能约15万吨，其中上海5万吨，嘉兴10万吨，公司还在重庆规划有10万吨/年的生产基地，2014年将逐渐达产。重庆是国内第二大汽车生产基地，拥有长安、上汽、一汽、二汽、北汽等知名汽车集团的生产基地、上千家汽车零部件配套企业。重庆基地投产有助于公司节省运输费用、扩大收入规模。

　　维持公司“增持”评级，6个月目标价20.00元。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.82元、1.07元、1.42元，对应2013年12月6日收盘价17.27元，2013-2015年动态市盈率分别为21倍、16倍、12倍。我们维持公司“增持”投资评级，6个月目标价20.00元，对应2013年24倍市盈率。

　　风险提示：(1)原材料价格波动风险；(2)下游需求波动风险；(3)TLCP市场进度不达预期风险。

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　　海越股份：油品升级提速 买入评级

　　类别：公司研究机构：西南证券研究员：商艾华朱会振

　　投资要点：

　　推荐逻辑：雾霾影响范围的广度及深度将迫使国家加快推动机动车尾气排放治理。我们预期油品升级、尾气排放标准都将提速，将比国家规定的截止时间提前半年甚至一年。油品升级提速将给工业异辛烷带来巨大的国内市场空间，我们看好正从贸易型企业转型成为生产型石化企业的海越股份，其60万吨异辛烷产能预计14年投产，其完全投产将给公司EPS增厚0.6元左右。我们认为未来随着公司丙烷和混和碳四利用项目中各项产品的产能逐渐释放，公司收入及利润将上升到另外一个量级，成为收入规模到百亿的石化企业。

　　大气污染防治蓝图明确，政策推进力度持续加大。大气污染治理具体行动已经由中央向地方各级政府逐步落实推进，并且从立法层面上进一步得到完善，使得对于大气污染防治有法可依有法可循，将环境保护及大气污染防护与治理在法律环节进一步完善。正如之前我们预期，随着年底考核的临近，大气污染防治相关的政策推进力度将持续加大。

　　机动车尾气治理重要性愈加明显。机动车尾气排放是大气污染的主要来源，机动车尾气排放污染和工业污染的比例，目前已上升至1:1。如果机动车尾气排放标准不提高，大气污染问题将更加严重。

　　汽油国五标准公布，油品质量升级全面提速。面对日益严重的大气污染问题，国家对成品油的标准要求也越发严格，针对机动车尾气排放，在合理控制机动车保有量基础上，《大气污染防治行动计划》提出要提升燃油品质，加快石油炼制企业升级改造，并明确了具体的时间点，汽油国五标准送审稿获得通过，标志着油品质量升级全面提速。

　　异辛烷作为新一代油品添加剂市场空间巨大。海越股份专利技术优势明显，率先受益油品升级盛宴，原材料LPG方便易得保证产品成本优势明显。

　　盈利预测与投资建议：预计2013~2015年EPS分别为0.18元、1.03元、1.49元，对应的动态市盈率分别为107倍、19倍、13倍，我们首次给予公司“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动；募投项目投产不达预期。

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