证券日报记者顾贞全 任世磊

　　说得好不一定做得好，云南铜业（000878.SZ）曾在2012年年报中声称2013年业绩将转好，但最近出炉的中期业绩还是让不少投资者大跌眼镜——继2012年业绩下降、2013年第一季度亏损之后，2013年上半年归属于母公司净利润亏损达8.18亿元，同比减少高达405.45%。没赚钱或许能接受，但为何出现巨大亏损，业绩巨大变脸因之何故？

　　探究巨幅亏损背后的原因，云南铜业解释称：“铜、金、银等冶炼主产品价格从3月起大幅下跌带来了盈利能力下降”。但不能忽略的是，业界人士也指出，公司财务管理能力令人堪忧，巨额应收账款难以收回，不得不高比例计提，削减了利润；而在年初，因业绩持续下滑之际，原董事长杨超离职，让投资者对公司未来的发展前景深感忧虑。

　　半年巨亏8.18亿元

　　后期形势严峻

　　昨日，云南铜业2013年上半年“巨亏财务报告”出炉，这份中期“泛绿成绩单”引发业界惊呼与关注，业绩巨亏不能让投资者满意是被质疑的主因。

　　投资者看到，2013年上半年，云南铜业实现营业收入154.19亿元，较上年同期减少16.53%；营业成本153.15亿元，同比减少10.50%；归属于母公司股东净利润亏损8.18亿元，同比减少405.45%。

　　不仅如此，投资者李先生还指出，云南铜业的其他各项财务指标也出现了大幅下降。其中，每股收益-0.577元，同比减少405.32%。此外，总资产同比上年度末减少11.63%，归属于上市公司股东的净资产也同比减少12.67%。“就是说，公司不仅没赚钱，连净资产也少了十分之一多，这让我们情何以堪，对此谁来解释谁能负责？计提金额巨大为何不早作防范？所有股东的资产难道就不重要吗？”

　　至于业绩亏损的原因，云南铜业方面解释称，从产业发展来看，矿山与冶炼的结构性矛盾依然突出，冶炼产能释放进入高峰。受上述因素的影响，国内外电解铜总体价格水平呈现大幅下跌的走势，需求增长动力不强，产业盈利能力下降。由于铜、金、银等冶炼主产品价格从3月起大幅下跌，尽管公司持续开展运营转型和降本增效工作，成本、费用得到了有效控制，但经营业绩不尽人意，亏损巨大，总体呈现“生产经营总体平稳、企业管理持续改进、经营形势十分严峻”的主要特点。

　　业绩变脸早有征兆

　　原董事长辞职

　　值得注意的是，云南铜业此次的业绩变脸早有征兆。

　　2012年，公司虽然实现了盈利，但是在营业收入增长15.84%的基础上，归属于上市公司股东的净利润仅有2489万元，同比减少96%。

　　就在这种情况下，云南铜业仍看好2013年的发展，认为“2013年，我国有色金属工业生产、消费、投资仍呈小幅增长的态势，有色金属企业经营困难问题的局面可能会有所缓，但行业需求明显回升动力和产业发展的内生动力依然不足，部分无竞争优势的企业将在市场竞争中退出，行业结构调整步伐将会加快；价格走势仍以震荡行情为主，阶段性的反弹机会将依赖于全球宽松的流动性及我国政策性投资利好，预计年均价将比2012年略高。总体看，2013年有色金属行业运行比2012年将会略好。”严峻的巨亏事实让投资者觉得，云南铜业原来的判断及解释与实际是有较大偏差的。

　　希望与现实有时总是南辕北辙，2013年第一季度结束后，云南铜业的首季度业绩表现敲响了警钟。云南铜业首季度亏损巨亏1.5亿元，其中，营业收入为72.6亿元，同比减少9.66%；归属于上市公司股东的净利润则为亏损1.5亿元左右，同比减少153.88%。对比半年报，也就是说，公司二季度业绩比首季度还糟糕，亏损了6.68亿元。

　　亏损了就理应对股民与投资者有个解释，云南铜业的理由是，2013年首季度主产品销售价格下降，矿山检修影响了自产铜精矿、黄金等产品产量，以及单位成本增加导致毛利率下降。但这个解释并未让业界接受与认可，高华证券研报直接点出问题要害：“1Q13，上海期交所实现铜均价为57451元/吨，比4Q12小幅上涨了0.8%，因此我们认为公司业绩下滑除了产量受到影响外，更多的还是成本费用的上升”。看来，成本高居不下、费用不减反增，或许才是业绩不佳的内因。

　　巨额应收账款难收

　　高额计提吞噬利润

　　屋漏偏逢连阴雨，业绩巨亏的理由被机构指出不实，投资者及股民有怨言也在情理之中。但成本高居不下，资金链紧绷的惨淡业绩之下，云南铜业巨额应收账款又遭遇收不回的境况，甚至不得不采用诉讼手段，但仍得高比例计提，也对公司的业绩造成了不小的影响。

　　2013年7月，云南铜业向云南省高院对昆明万宝集源生物科技有限公司（以下简称“万宝公司”）等九名被告提起诉讼，请求被告向原告支付所欠货款本金2.74亿元及利息、滞纳金、违约金、为实现债权发生的律师费等。

　　据了解，2012年2月云南铜业与被告万宝公司签订《阴极铜买卖合同》，约定被告万宝公司向云南铜业购买阴极铜。合同签订后，云南铜业按照约定履行合同，向被告万宝公司提供了合格的货物，被告万宝公司却未按约定履行付款义务，因此发生纠纷。

　　此外，云南铜业还曾向云南高院提起对江门市江磁电工企业有限公司（下称“江门江磁”）的诉讼。据了解，截至2012年8月15日，江门江磁欠云南铜业货款6661.95万元，加上被银行追索的商业汇票款，江门江磁欠云南铜业货款共计8324.02万元。

　　也就是说，单是上述两笔诉讼涉及的货款金额就已经合计约3.57亿元。如果收不回，不仅利润泡了汤，连成本也收不回，那么谁来为这两笔收不回的巨资负责？对此北京法律界人士指出：“作为一个有色板块的知名上市公司，高管层如有重大经营决策失误，造成公司巨大经济损失，有关负责高管当然要担责，而不是一句解释就能让所有股东及股民来分担后果”。

　　至于官司进展及业绩问题，云南铜业董秘彭捍东表示：“现在还需要等待法院的审理结果，但是公司去年已经对此做了计提，目前对业绩影响不大。如果能够收回的话，会有一些积极的影响”。

　　现存诸多问题待解

　　不仅业绩如此惨淡，云南铜业还坦承，2012年受宏观经济的影响，公司的几家下游客户出现了不同程度的商票到期无法承兑的现象。截至2012年12月25日，公司共持有逾期商业承兑票据5.58亿元，其中江门江磁0.49亿元（已做资产抵押，抵押物价值约0.13亿元），天津金链德金属材料有限公司1.4亿元，天津天恒有色金属有限公司0.95亿元，万宝公司2.74亿元（已做资产抵押，抵押物价值约2.54亿元），即公司扣除风险抵押后的票据风险敞口有2.91亿元。2012年年度报告中，公司已按扣除抵押物后的风险敞口金额全额计提了2.91亿元的坏账准备。

　　云南铜业2013年中期财务报告显示，公司应收账款中，万宝公司、天津金链德金属材料有限公司、天津天恒有色金属有限公司、江门江磁的计提比例分别为7.2%、87.96%、76.93%、43.56%，坏账准备合计2.86亿元。

　　高华证券研报认为，“这说明公司的营运能力，特别是应收账款管理有待改善。公司铜矿所在地区地质条件复杂，因此我们预计公司不仅是2013年，就是2014年公司的盈利增长空间也有限”。

　　业界人士认为，“如果云南铜业不解决成本居高不下、公司资金收不回、抗风险力不强的话，今年的年度业绩将不会很好看。”

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