本周两家上市银行相继发布关于再融资的信息，这引发了市场对于银行股再融资潮或将来袭的担忧。上一轮银行再融资潮发生在2010年，其后虽然时有发生，但是规模都较小、且频次明显下降。此次招商银行配股获批是今年首单银行股配股融资。在利率市场化、资本新规等因素的叠加，银行在未来面临着再融资的需求。

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　　再融资需求客观存在

　　《大众证券报》：目前利率市场化已经开启，但此次仅放开贷款的下限依旧比市场预期的力度要弱一些，您认为随着利率市场化的逐步放开，未来银行是否存在融资的需求？

　　中国工商银行投行研究中心副处长/史晨昱：从2009年之后，银行的融资需求一直都比较强烈。相对来说，从银行的规模来看，再融资的压力也一直就比较大，而我们国家向来都是能融资就融资。银行肯定是有融资需求的，就是要走在前面。可以说，就算撇开利率市场化，银行本身也是存在融资需求的。

　　联讯证券宏观及固定收益高级分析师/杨为敩：目前来看，放开贷款下限虽然短期对银行影响不大，但是由于农信社贷款上限的打开，未来银行可能呈现分化的格局。贷款利率市场化使得中小银行的风险偏好提高，从而使存贷向大型银行集中，这种效应也将使得虽然净息差长期出现缓慢下降的趋势，但中小银行可能会出现净息差提升的态势，在这种情况下，大银行或因风险指标控制和资金向大银行的结构性挪移而出现资本充足率提升的状况，而中小银行可能面临资金短缺和流动性供给不足，那么短期内融资需求或将集中于中小银行。

　　随着利率市场化的逐渐放开，当存款利率市场化被有效实行，则银行可能会面临净息差全面收窄的局面，届时银行的融资需求将出现巨大地上升。

　　不过，在利率市场化定价之后，银行的资本消耗变小，同时监管层也放松了对补充资本的考核，如次级债、可抵押MBS债的资本补充认定，因此未来我国银行也会通过多渠道补充核心资本压力，而不是股权再融资。

　　《大众证券报》：伴随利率市场化的进展，不同阶段银行的融资需求必然会不同，您认为未来可能会有哪些变化？

　　史晨昱：从融资方式来看，有利有弊。发次级债的成本会低一些，而在股票市场则接受信息披露的要求会更严格一些。利率市场化的最终目的是放开银行负债端的利率管制，对银行的影响要分为几个阶段：一是银行利差缩窄；其次脱媒加速，银行更多的依赖银行间市场追求高收益资产；第三风险暴露期，银行资产坏账率上升。因此，从利率市场化的过程来看，最终银行肯定存在融资需求，但不是在利率市场化刚开始的时候，而是利率市场化中后期。

　　目前来看，尽管此次存款利率没有放开，但是通过理财产品5、6年的发展，实际上存款这块在无形之中比贷款放开的尺度要大一些。理财产品属于市场化的产品，各家银行都是自行定价，尽管银监会对这部分进行了清理，加强约束，压缩收益率，但从发行来看还是大势所趋，而且逐步替代大部分中期的存款，这块竞争会非常激烈。

　　预计未来利率市场化会促使银行更多的利用银行间市场弥补存款的脱媒趋势，因此银行的融资需求将更多的通过债券市场和银行间市场满足，也会更加常态化和市场化。

　　杨为敩：银行融资需求的变化在于以下两点：首先，大银行方面，这种资金是来自于银行以量换价对资金的消耗，如果我们预计的资本转移速度未能达到预期的话，则大型银行短期资产充足率可能仍有负面影响。当然，在可视的视角中，可能整体经济均处于资金供给不足的局面，那么大银行的风险偏好亦有可能上移。

　　其次，中小银行方面，可能出现资本格局的结构性恶化，这会使得中小银行的风险偏好快速上升，并且在拨备增加的情况下，可能会更快出现更多的融资需求。

　　《大众证券报》：银行可能采取哪些融资方式进行补血？您认为对市场会产生怎样的影响？

　　史晨昱：现在大部分银行的资本充足率保持在监管上限，但也还是有压力的。从行业的角度来看，增长是必然的，但是高增长的时代结束了，贷款大跃进的时代很难再现，不过适度增长是可以肯定的，这也符合支持实体经济的需要。银行贷款需要适度增长，因此融资压力会增加。由于规模不像此前那样的快速增长，因此资本金这方面也需要适度补充。从常规来看，配股、次级债都有可能，考虑到我们国家资本市场的现状，预计未来补血主要还是依靠次级债。但是在新资本监管协议的背景下，未来银监会或者央行会慢慢提供新的补充资本的工具，估计会有新产品的出台。现在来看，资金面还是偏紧的，因此发债的难度比较大，除非收益率可以抬升，但从银行角度来看，也需要算自己的账。相对来说银行补血对市场还是有影响，但实际的影响不会特别大。

　　杨为敩：银行再融资可能有以下几种方式：配股增发、发行金融债、银行间拆借以及对央行的再贴现。我们认为在总量受限的情况下，银行再融资可能会从资本供给较多的领域开始，一方面政策受限较少，另一方面可获得较低的融资成本。那么我们认为银行的融资方式可能偏向于金融债的发行，并且配股增发可能会起到辅助作用。如果资金总量处于紧平衡的情况下，银行间拆借将不能达到帕累托最优，而再贴现则受到政府干扰严重。

　　银行的再融资无疑对股市和债市起到供给冲击的作用，从本周可看到利率品的频繁招标在很大程度上拖累了市场行情，并且由于银行的本身的市值使然，对股市的冲击不亚于IPO发行。但在一个常规框架中，各资产的定价仍是由基本面决定。目前面临的问题则是供需双弱，在这种情况下，资金总量的减少和定价机制带来的结构性配比变化将对市场产生较大的负面作用。

　　《大众证券报》：目前存款利率放开条件还不成熟，您认为央行下一步推进利率市场化的主要举措会是哪些？

　　史晨昱：贷款下限放开之后，央行会首先看看它的影响，比如对大银行、小银行和实体经济的分别影响是什么，再下一步，站在支持实体经济的角度来看，贷款上限这个方面预计还会有动作，比如浮动空间再加大。这次大家比较遗憾的是存款这个方面没有出台举措，不过实际上存款这方面的市场化程度更高一些，预计未来会和一些金融创新相结合，比如推出大额可转让存单，而不是贸然地就放开存款利率。从目前来看，居民存款这块，理财产品占了很大一部分，未来慢慢会替代存款，不过从企业的角度来看，还是活期、定期等产品，利率比较低，因此未来就对公这块可能会推出一些更加市场化的工具。

　　杨为敩：预计政策下一步将是通过大额存单和国债期货的上市渐进实行存款利率市场化，从而使得居民-金融机构-企业的资金结构形成均化，接下来或将通过汇率市场化和资本项目国际化改革推行境内外的均衡，改革仍在持续进行。当然这些的大前提则是对银行风险实行有效管理，存款保险制度的出台或是关键性保证，可以在居民及企业端上控制风险。

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