火电行业从去年以来受煤炭成本不断降低因素影响，盈利能力持续得到改善，去年年报和今年一季报的靓丽业绩，曾使人们眼前一亮，而今年二季度煤价继续下行，并且跌幅有所放大，受此影响，火电企业半年报业绩预计仍将保持大幅增长，且超预期的概率较大，近期披露业绩预告的豫能控股和湖北能源，已验证了这一点。

　　成本降低冲销发电萎缩

　　目前宏观经济复苏缓慢，火电行业发电量增速也出现下降，但是占据营业成本七成左右的燃料成本不断下降，公司由此获得的增益完全覆盖了发电量下降的不利影响。

　　华能国际披露的今年一季度发电量情况显示，中国境内按合并报表口径累计完成发电量 743.06 亿千瓦时，同比减少 2.44%；累计完成售电量 702.05 亿千瓦时，同比减少 2.25%，按0.45元/千瓦时的均价计算，售电量下降使公司减少了7亿元左右的营业收入。而从燃料成本来看，今年一季度环渤海动力煤指数（Q5500K）的平均值为625元/吨，比去年同期下降了154.9元/吨，考虑到去年还有超过2成价格较低的合同煤存在，估算一季度原煤成本每吨平均下降超过110元/吨，按公司披露的原煤使用量和发电量计算，公司一季度耗煤量超过3000万吨，节约成本超过30亿元；成本下降带来的实惠，完全覆盖了发电量萎缩带来的不利因素。

　　上半年业绩可望高增长

　　根据中电联的数据显示，今年1至3月份，火电的发电量同比增加0.5%，而1至5月份火电的发电量同比增加2.1%，二季度火电的发电量增速已经有所回升，而按环渤海动力煤指数来看，上半年平均价格同比下降155.7元/吨。由此可见，火电上半年的盈利情况将好于一季度。

　　火电行业近期披露业绩预告也验证了这一点，豫能控股7月5日发布的业绩预告称，公司上半年售电量同比下降约 10%，但是受煤价下降影响，归属于上市公司股东的净利润预计达9500万至12000 万元，而公司一季度归属于上市公司股东的净利润为4313.15万元；同日，湖北能源发布业绩预告称，受煤价同比回落影响，上半年归属于上市公司股东的净利润约 5.4亿至6.1 亿元，而公司一季报归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元。

　　长源电力虽然没有发布业绩预告，但是披露二季度上网电量同比增加9.93%，一季度同比下降11.57%相比，有了本质的提高。

　　煤价走势左右全年业绩

　　据统计，2012年五大发电集团下属的上市公司华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电和上海电力，一年耗煤近3.4亿吨。

　　值得注意的是，上周公布的环渤海动力煤指数报每吨596元，较上周下跌7元，近3周以来跌幅逐渐加大。目前摆出的一个疑问是：煤价会不会重蹈去年的6-7月两个月间每吨下跌近150元的覆辙？如果煤价继续再下一个台阶，火电行业今年的业绩增速将有望超过市场普遍预期。

　　（本报数据研究部 顾逸峰）

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