证券时报网（www.stcn.com）07月04日讯

　　科技部网站7月4日消息，在中国工程院和四川省战略性新兴产品计划支持下，通过三年的艰苦攻关，突破了六氟磷酸锂非氢氟酸制备工艺，并建成了国内外首条100吨试验生产线，为下一步工业化生产奠定了基础。据了解，“分子级制备六氟磷酸锂的非氟化氢工艺”研究是中国工程院和四川省战略合作协议共同推进的重大项目，并已通过国家863计划立项论证。

　　六氟磷酸锂是生产锂电池的关键原材料，目前只有日、韩实现了规模化生产并构建了专利壁垒，我国生产锂电所需六氟磷酸锂基本依靠进口。实现具有自主知识产权 的六氟磷酸锂产业化是我国新能源产业发展的关键。日韩采用氟化氢生产工艺，存在毒性大和重大环保安全隐患。实现非氢氟酸工艺制备六氟磷酸锂是业界多年的梦 想。

　　6月29日，四川省科技厅在德阳广汉市组织召开“分子级制备六氟磷酸锂的非氟化氢工艺”科技成果鉴定会，来自北京矿冶研究院研究员邱定藩院士、北京钢铁研 究总院周少雄[微博]教授以及北京大学、北京科技大学、北京航材院、北京化工大学、重庆大学、四川大学等11位专家，组成专家委员会对该项目进行了成果鉴定。鉴定 委员会认为，该项目在理论上有深入探讨，其工艺及装备创新性强，设备投资少、原料成本低，生产过程清洁、实现废副物料再利用。采用该工艺生产的六氟磷酸锂 产品质量稳定，产品综合性能指标优于我国化工行业标准(HG/T 4067-2008)，经过用户试用，满足制造锂离子电池的要求。项目整体技术达到国际先进水平，非氟化氢制备六氟磷酸锂工艺达到国际领先水平。该项成果 的取得及其100吨/年试验生产线的打通，是我省新材料产业技术的重大创新，其进一步规模化和产业化必将对我国新能源产业发展起到大力推进作用。

　　同日，在四川黄铭锂能源科技有限公司举行了100吨/年六氟磷酸锂生产线投产仪式和锂离子电池材料院士专家工作站成立授牌仪式。中国工程院院士、中国工程 院副院长（财苑）干勇，中国工程院院士邱定藩，国家科技部高技术中心副主任王琦安，四川省人民政府副省长曲木史哈、科技厅厅长彭宇行、德阳市市委书记李向志、德阳 市市长陈新有、省科协党组书记吴凯、省经信委副主任翟刚以及相关领导和专家出席了投产仪式和授牌仪式。

　　平安证券[微博]认为，长期以来，六氟磷酸锂主要为日本企业主导，价格维持在高位。近年来，我国六氟磷酸锂技术取得了长足的进展（先进企业如多氟多品质与日本十分接近），目前多氟多、九九久、广州天赐、天津金牛公司均实现了量产⊥户接受度方面，多氟多、九九久国内客户认可度不断提升，出口比重较大的电解液龙头新宙邦、国泰华荣因担心国内电解质得不到国际锂电客户认可，未大规模使用，但未来增加使用量的可能性较大。

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　　锂电池行业投资分析图

　　（图片来源于国信证券）

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　　多氟多:国内LiPF6龙头，业绩增长受累传统氟化盐低迷

　　来源：中信建投

　　撰写时间：2013年5月24日

　　我们在郑州举行了上市公司交流会。近期Tesla公司成功再次激起市场对于新能源电动汽车的热情，动力锂电池产业链的相关上市公司受到投资者较大关注，多氟多是国内六氟磷酸锂(LiPF6，锂电池电解液的核心原料)的龙头生产企业，我们特邀请公司董秘参加了交流会，和众多投资者就公司的经营情况，未来发展规划和行业竞争情况进行了深入交流和探讨。

　　调研结论

　　LiPF6:国内行业龙头，市场竞争日趋激烈白热化

　　公司目前拥有1200吨LiPF6产能，除森田化学(张家港)外，公司是国内最主要的LiPF6生产企业，目前月销量100吨左右，满产满销，13年下半年公司还有1000吨新产能投放市场。相比其他国内企业，公司LiPF6规模最大，是国内绝对龙头，产品品质和国际主流企业(森田化学、关东电化、Stella)产品质量比肩，通过进口替代，目前成为杉杉股份、江苏国泰、比亚迪、新宙邦、北化等电解液和电池生产企业供应商。同时，公司作为国内无机氟化工龙头，LiPF6主要生产原料HF和氟化锂自供，PCl5外采，成本较国内同行低，也远低于日本企业(从中国采购原材料)，公司产品的生产成本和质量在业内都具有明显优势。

　　目前国内LiPF6需求量约4000吨，全球约8000吨;自从公司等国内企业突破LiPF6生产技术后，LiPF6供应量开始增多，但新能源电动车市场还处于发展初期，短期LiPF6产能有过剩风险，市场竞争日趋激烈，LiPF6价格处于下行通道。公司一开始突破LiPF6生产工艺后，以价格优势挤入国内电解液生产企业的供应链，后以品质优势获得客户认可，随后日本企业跟随降价，目前公司价格和日本产品价格看齐。而国内其他企业，产品品质略差，售价更低。目前公司LiPF6售价较去年均价下降20%以上，而市场最低价格已达到12-13万/吨，看行业扩产进度，价格有继续下滑的趋势。LiPF6作为高端精细化学品，毛利率下降过快，对整个行业都造成不利影响;由于全球市场LiPF6供应厂家不多，不排除未来行业生产企业间对价格进行协商，维持行业一定利润水平。

　　为解决市场供需失衡，公司也在开拓国际市场，去年四季度已经打入韩国市场，目前产品已向日本国内主流企业供货试样，希望明年出口做到明显突破。目前LiPF6市场趋于饱和，在电动车市场还未成长，LiPF6需求没有启动之前，公司暂未考虑进一步扩产。

　　冰晶石和氟化铝:下游电解铝行业惨淡，传统氟化盐业务仍处底部

　　公司是国内冰晶石和氟化铝行业龙头，冰晶石市场占有率超过50%，氟化铝超过20%。受宏观经济发展减缓影响，电解铝行业经营艰难，行业中东部企业亏损一直持续不断，西部自备发电和煤炭资源的企业还有盈利，使得行业扩能减缓，检修企业增多。电解铝行业的惨淡经营使得氟化盐产品价格一路下跌，盈利达到近年来的低点。冰晶石应用于电解铝开工过程，目前需求下滑较大，公司目前开工率较低。氟化铝用于电解铝日常生产过程，由于电解铝每年产量仍有稳定增长，公司氟化铝开工率略好;不过氟化铝产能集中度低，市场竞争非常激烈。

　　为应对氟化盐的低迷，公司的氟化盐发展思路是顺应电解铝产业西迁的趋势，产能向有资源优势的西部迁移，冰晶石产能向控股子公司多氟多(昆明)科技开发有限公司转移，氟化铝产能向控股子公司甘肃白银中天化工有限责任公司转移。

　　锂电下游项目:电解液项目暂停;电池项目有待技术成熟，市场成长

　　由于公司已成为国内电解液企业重要供应商，向下游电解液拓展将对下游行业造成冲击，为维护产业链的健康发展，电解液项目已经暂停。1亿Ah的电池项目目前已投产2000万产能，主要面向动力锂电领域，公司自身技术有待完善，加上市场需求不足，电池项目盈利不乐观。

　　新盈利增长看点:电子级HF明年投产;向农药，兽药等医药中间体拓展

　　明年公司的电子级HF项目将达产，产能5000吨左右，电子HF作为高端精细化学品，盈利能力不低于LiFP6，但下游单个客户需求量小，十分分散，市场开发存在一定难度，盈利情况需持续跟踪。

　　公司目前已成立团队向有机精细氟化学品领域拓展，在研多种含氟医药中间体，可用于农药和兽药的生产，产品还处于前期研发阶段，具体产能释放需要一段时间。

　　盈利预测

　　预计公司13-15年EPS为0.21、0.32和0.45元;看好公司后续高端电子级HF和中间体业务的发展，不过从目前进度来看，业绩释放时间有待继续跟踪，首次评级“中性”。

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　　九九久调研报告:主业见底，转型成长

　　来源：申银万国[微博]

　　撰写时间：2013年5月6日

　　公司医药中间体业务盈利基本见底，农药中间体业务14年增量明显。公司目前主打产品7-ADCA、苯甲醛、三氯吡啶醇钠等的生产规模均居国内首位、成本控制力优秀，其中:7-ADCA 在抗生素需求下滑、公司产能持续投放的打压下价格与盈利底部持续2年以上时间，行业淘汰效果明显;苯甲醛业务整体保持稳定，量的增长将弥补盈利轻微下滑;三氯吡啶醇钠下游农药需求较好，公司扩产+压价策略有望在14年迎来收获季。

　　锂电池相关业务短期将提升公司估值、长期亦具备明显竞争优势。六氟磷酸锂公司目前规模700吨/年，品质堪比森田，计划扩张至2000吨/年，在下游动力和储能领域量逐步爆发前，公司与多氟多的价格战将价格压制到了11-13万元/吨，占领市场+压制潜在进入者的效果将随着下游爆发逐步显现;湿法隔膜2。

　　660万平米/年生产线中的一条已经开始试车。

　　新材料业务是未来亮点。

　　3200吨/年高强高模聚乙烯纤维预计14年投产，公司优势在于规模效应带来的成本优势、渠道优势(如东当地下游配套产业完整);未来纳米材料的中试/生产将有望带来更多惊喜。

　　我们认为公司核心竞争力在于优秀的管理团队对内外部均实施良好的激励机制并制定灵活的市场竞争策略。从结果上看导致公司历史上介入新产品的速度非常迅速且成效显著，较短时间内即可做到全国甚至全球最有竞争力并具备明显的价格影响力。以董事长为首的团队凝聚力、执行力非常突出;在对内部员工/外部资源的激励上不手软;竞争策略上通过技术和成本优势强制洗牌、掌握定价权。

　　首次给予增持评级。

　　我们预计公司13-14年EPS 分别为0.22元、0.43元，目前股价对应13-14年PE 分别为45倍、24倍。短期公司有望受益TESLA 带来的锂电池版块热情，中长期看公司“团队+激励+策略”的组合有望保证公司持续的创新能力、产品价格影响力和业绩的持续增长。

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　　新宙邦:电容器化学品恢复增长，锂电池持续增长

　　来源：中原证券

　　撰写时间：2013年4月27日

　　2013年一季度，公司业绩略低于预期。公司营收增长源自各产品销量增长，固定资产折旧等致销售毛利率回落4.65个百分点，预计全年回升。受益电容器行业复苏，预计13年公司电容器业绩恢复增长，而产能释放与优质客户促锂电池化学品业绩持续增长。预测公司2013-14年全面摊薄后EPS分别为0.94元与1.20元，按4月22日24.27元收盘价计算，对应的PE分别为26倍与20倍。目前估值合理，维持“增持”投资评级。

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