证券时报网（www.stcn.com）06月17日讯

　　一直以来，国内光伏市场启动广受业内外关注，而光伏电价补贴政策的出台则成为国内市场启动的关键因素。近期，随着欧盟对华光伏“双反”初裁“大棒”落下，寄望国内市场快速启动的呼声更显空前，这也倒逼电价补贴政策的加速出台。

　　据中证报报道，6月14日召开的国务院常务会议上提出，拟推六项解决措施直指困扰光伏行业的发电量收购、补贴发放不到位、融资困难等问题。消息一出，被业内人士广泛解读为，六项措施均直指当前国内光伏市场大规模启动进程中的“绊脚石”，后续或将有更大利好细则陆续出台。

　　业内分析指出，目前困扰国内光伏市场投资热情的症结在于发电量电网全额收购及度电补贴力度问题，电网“掣肘”已从去年开始逐步松动，当前最受关注的度电补贴政策亦最快本月底出台。受此影响，国内市场下半年有望进入放量释放阶段，光伏全产业链将尽收利好。

　　据中证报报道，在不久前举行的SNEC（2013）上海光伏展上，国家发改委能源研究所副所长王仲颖表示，目前各方对电价补贴政策已形成统一意见，特别是涉及分布式光伏的度电补贴已有明确定论。这一说法在6月15日在京举行的第七届新能源国际高峰论坛上得到一位业内专家的证实。该专家表示，最终方案最快到6月30日前正式发布实施。

　　今年3月中旬，国家发改委内部下发《关于完善发电价格政策通知》的征求意见稿，其中大型地面电站将根据光照条件分成四类区域，分别实行0.75-1元/度的标杆上网电价。而分布式发电中自发自用部分电量电价补贴为0.35元/度。而此前业内预计，地面电站1-1.15元/度的统一标杆电价会继续执行，分布式电站补贴将达0.4-0.6元/度。此后，国家发改委能源研究所研究员王斯成表示，多家权威机构对这份国家发改委发布的征求意见稿提出了众多修改建议，这些意见将统一汇总到国家发改委价格司。

　　而王仲颖的表述则意味着电价补贴在历经近一年时间的博弈之后，终于形成统一意见。按照业内专家的说法，电价补贴新政出台已进入倒计时。按照王仲颖的说法，最终的统一意见为：大型地面电站集中上网电价四类资源区依次为0.8元、0.9元、1.0元、1.1元/度。对于分布式光伏发电项目，将分为三类进行补贴：工商业用户补贴0.2元/度，大工业用户补贴0.4元/度，居民、医院、学校以及农村等享受优惠电价用户补贴0.6元/度。而三类项目自发自用余量部分，电网公司按当地火电标杆价收购，并由财政统一补助0.35元/度。

　　4万亿屋顶电站市场待开发

　　事实上，此前有关电价补贴政策细节的分析曾出现多个版本，不过与最终意见出入不大。对此，包括企业在内的光伏业界纷纷指出，无论补贴额度与预期相差多少，只要政策出台，必将能推动分布式光伏发电在国内形成装机热潮。按照多家市场机构预计，今年国内分布式光伏装机规纳达6GW，这将占据全年10GW光伏总装机规模的6成。值得注意的是，作为当前分布式光伏发电装机的主体，光伏屋顶电站建设已在国内呈现燎原之势，也成为诸多光伏电站投资商从西部转战中东部所奔赴的“主战场”。

　　按照国家发改委能源研究所研究员胡润青的说法，国内有近4亿千瓦的光伏屋顶电站安装空间。市场分析人士据此指出，如果以目前1万元/千瓦的屋顶电站综合造价测算，这一市场的远景规纳达4万亿元。

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　　全产业链受提振 A股光伏板块盼来“政策盛宴”

　　行业人士认为，多晶硅等原料成本已经到了企业的现金流成本附近，这是光伏行业见底的标志，A股板块底部特征愈发明显。梳理整个光伏产业链，最具投资机会的光伏上市公司一定具有低成本、高效率、大规模以及可复制推广四大特征，投资者合理布局有望分享投资机会。

　　据每日经济新闻报道，就A股光伏板块而言，行业人士认为，多晶硅等原料成本已经到了企业的现金流成本附近，这是光伏行业见底的标志，A股板块底部特征愈发明显。

　　梳理整个光伏产业链，最具投资机会的光伏上市公司一定具有低成本、高效率、大规模以及可复制推广四大特征，投资者合理布局有望分享投资机会。

　　光伏六大新政推进，无论是从环境还是产业上均是极其重大的改革，这将影响整个工业结构惠及后代万世子孙的超级事件，是真正的蓝天代替煤炭。

　　这六大新政，分布式发电拓宽了光伏发电的应用范围，全额收购所发电量激发了光伏企业的运营效率，保障了企业利益；度电补贴的方式，彻底改变以往补贴模式，国家的补贴将真正落实到光伏企业的健康发展，而光伏融资的支持，也将使当前资金压力大的多数光伏企业看到希望。

　　当前光伏发电量占国内发电总量比例仅为个位数，我国发电结构还是以火力发电为主，而火力发电原料主要是煤炭，在发电过程中，势必会导致有害气体的排放。而本次光伏新政，其每一条措施均能落实到光伏全产业链各个生产企业中，其对整个行业的长久健康发展具有极为重要的意义。

　　某行业人士告诉《每日经济新闻》记者，设想如果政策落实，光伏发电规模提高，将减少多少有害气体排放，这势必就是 “蓝天代替煤炭”。而在这一过程中，新政的落实，光伏行业上市公司将成为整个行业内利好集大成者，A股市场的光伏板块将受到资金的极大关注。

　　光伏板块底部初现/

　　某买方机构行业人士告诉《每日经济新闻》记者，本次的光伏新政上升到国务院的高度显示出对光伏行业的重视，包括前期国务院副总理张高丽在2013成都财富论坛上讲话时表示，要建设美丽中国，必须把环境生态保护放在重要位置，高度重视，而且要采取有效措施，扎实进行环境治理。

　　可见环境问题不仅仅是民生问题，而且已经上升到极高的重视程度。本次国务院的常务会议是对光伏企业政策的具体落实，换言之就是执行，当然后期还有具体的政策细节出台。

　　上述机构人士告诉记者，就光伏行业的基本面而言，光伏企业多晶硅原料等已经到了企业的现金流成本，即价格不能再下降，这是光伏行业见底的标志。由于技术的倒逼效应，后期还将有大量的光伏企业倒闭，这也是行业洗牌所难以避免的局面。

　　就A股光伏板块而言，行业见底加上光伏支持政策执行，光伏板块底部也愈发明显。从整个产业链的上市公司看，在这轮行业从底部反转的过程中，最具投资机会的光伏上市公司一定具有低成本、高效率、大规模以及可复制推广四大特征，而以这四大特征进行度量，中环股份是当前所有光伏上市公司中最优秀的投资标的。

　　另一方面，中环股份优势在于其2011年底发表的CFZ技术。CFZ是直拉区熔技术的结合，产品特点在于因为氧浓度可以控制在更低水平，从而提高转化效率，而转化效率的提高对于系统成本下降有双倍的影响，比如转化率提高1%~2%，成本的下降可能就要达到6%~7%。而SunPower与公司牵手，更是企业文化的融合，公司敬业且专业的管理团队、领先的产品质量理念和能源公司绿色经济的可持续发展战略奠定了合作的重要基础。

　　利好多家A股上市公司/

　　本轮光伏行业见底，政策对行业强烈支撑，中环股份有望具备牛股的基石。从整个光伏产业链梳理，行业的上市公司又具有怎样的布局，投资者又如何分享本轮光伏行业的投资机会呢

　　按照整个产业链对光伏上市公司进行划分，首先是上游多晶硅料企业，这些公司包括特变电工(600089，SH)、中国中冶(601618，SH)、江苏阳光(600220，SH)、乐山电力(600644，SH)等。

　　中游包括单晶硅片，包括隆基股份 (601012，SH)、中环股份(002129，SZ)；多晶硅片公司包括东方日升(300118，SZ)；电池/组件包括海润光伏(600401，SH)、亿晶光电(600537，SH)、*ST超日、特变电工等；此外在生产设备领域包括切片机天龙光电(300029，SZ)、拓日新能 (002218，SZ)；扩散炉大族激光(002008，SZ)，以及相关关联材料的如切割线的恒星科技(002132，SZ)、豫金刚石(300064，SZ)等。

　　光伏下企业的下游，主要包括电站比如特变电工、中利科技(002309，SZ)等，逆变器的阳光电源(300274，SZ)、科士达(002518，SZ)、国电南瑞(600406，SH)等。

　　由于上述光伏新政触及到整个光伏行业重大变革，因此行业全产业链都将受到提振，但是反映到资本市场，投资者不妨选择中游与价格联动最大的晶硅片生产企业作为首要投资标的，比如隆基股份、中环股份、东方日升等。

　　另一方面，如果按照分布投资逻辑分析，首先在主产业链中，分布式市场利好地方组件企业比如东方日升，海润光伏；屋顶项目提高单晶产品比例，比如中环股份。另外分布式光伏刺激逆变器订单，这类企业阳光电源弹性也大，而分布式光伏BOS订单，爱康科技(002610，SZ)也具有较大弹性。

　　此外，从地面电站投资逻辑分析，西部电站可能出现抢装潮，而最终的上网电价有望上调，国内光伏制造龙头企业、电站开发龙头企业都将受益。具体而言，西部电站抢装，拉动组件企业出货量，对应的投资标的包括海润光伏、中利科技、东方日升；上网电价上调，电站开发环节利润将超预期，而这一类的投资标的又包括了中利科技、海润光伏。

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　　分布式发电成光伏新政重头戏

　　当光伏外销遇到困境时，国内市场就成为了光伏企业瞄准的下一个目标。其中，分布式光伏发电在上周五的国务院常务会议中，被视作未来国内光伏市场发展的重头戏。据卓创资讯预测，统一的分布式光伏发电入网方案最晚今年8月出台，因8月6日之后欧盟对华光伏产品的反倾销税率可能将由11.8%提升至47.6%。

　　今年光伏装机计划增2.5倍/

　　公开数据显示，我国70%以上的光伏产品出口欧盟，仅2011年对欧盟的出口额就达到210亿欧元，尽管在2012年，我太阳能光伏产品对欧出口额为111.9亿美元，同比下降45.1%，但其仍为我国光伏产品最大出口市场。

　　欧盟“双反”初裁后，我国光伏企业出口遇到阻碍，国内市场成为重要选择。然而当前国内市场容量有限，同时光伏行业产能过剩，及时开拓国内光伏市场变成了重要议题。

　　早在今年初，国家能源局召开2013年全国能源工作会议时，就已经提出今年要大力发展分布式光伏发电，并且将全年光伏发电装机目标定位在1000万千瓦，是2012年新增装机规模的2.5倍。

　　所谓分布式光伏发电，指的是采用光伏组件，将太阳能直接转换为电能的分布式发电系统。由于它就近发电、就近并网、就近转换、就近使用的原则，可以极大提高光伏发电的使用效率，不过分布式光伏发电必须要接入公共电网，与公共电网一起为附近的用户供电，这一特性就导致了在国内的发展上会遭遇到瓶颈。

　　分布式发电存两大瓶颈/

　　浙江省太阳能行业协会秘书长沈福鑫对《每日经济新闻》记者称，分布式光伏发电未来所面临的问题主要有两个，一是入网问题，目前随着国家电网[微博]的配合，这个问题已经不是很复杂，正在逐步解决，二是补贴问题，即如何去鼓励国内企业的生产运转起来。

　　去年9月，国家能源局发布了《关于申报分布式光伏发电规模化应用示范区的通知》，对分布式光伏发电提出规范化要求，提出首批示范区每个省份支持申报的项目数量不超过3个，总装机容量原则上不超过500兆瓦。同年10月26日，国家电网发布了 《关于做好分布式光伏发电并网服务工作的意见》，鼓励分布式光伏发电分散接入低压配电网，承诺对6兆瓦以下的分布式光伏发电项目免费接入电网，全额收购富余电力，这意味着国家电网打开了私人光伏发电并网之门。

　　国家电网出台的这项意见对于分布式光伏发电的入网起到很大的作用，不过并网上传的电量如何计量、如何结算、每度电给多少钱，都没有提及。

　　卓创资讯分析师王晓坤告诉《每日经济新闻》记者，目前各个地方对待分布式光伏发电入网的态度不一致，有些地区并没有将光伏发电作为入网的新能源发电的首选，而是将风能发电等作为首选。

　　针对上述问题，国务院常务会议提出的六项措施指出，电网企业要保障配套电网与光伏发电项目同步建设投产，优先安排光伏发电计划，全额收购所发电量；完善光伏发电电价支持政策，制定光伏电站分区域上网标杆电价，过大可再生能源基金规模，保障队分布式光伏发电按电量补贴的资金及时发放到位。

　　专家：国家应统一上网电价/

　　沈福鑫认为，由于光伏发电的成本回收周期较长，“如果对于企业来说10年内收回成本，说不定就会同意去做，如果更长时间才能收回成本，那么就不太愿意去做，这关键是回报率的问题”。

　　在金太阳工程已经面临终结的背景下，行业专家认为，最理想的情况是国家规定统一的光伏分布式上网电价，而不是停留在上传电量的度电补贴上。

　　根据卓创资讯预计，最晚在今年8月份，国家会出台统一的分布式光伏发电入网的相关方案，针对如何入网，以及入网电价等作出规定，只有这样才能加快分布式光伏发电的发展。

　　卓创资讯分析师王晓坤表示，之所以判断是在8月份之前，是因为在今年8月6日，中国和欧盟如果仍未能就光伏产品的双方达成一致，那么欧盟针对产自中国的太阳能电池板及关键器件征收11.8%的临时反倾销税，将会提升至47.6%。(每日经济新闻)

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　　证券时报网（www.stcn.com）06月17日讯

　　光伏建筑一体化推广遇阻 各方利益难调成障碍字

　　“加强规划和产业政策引导，促进合理布局，重点拓展分布式光伏发电应用。”6月14日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，在涉及光伏产业的政策中，重点提到了分布式光伏发电。

　　在业内人士看来，这将进一步刺激光伏企业在分布式光伏领域的布局。不过，后者的最终发展也并非是一条坦途，在国家政策的利好之外，如何促进光伏建筑一体化推广应用还需时日。

　　“光伏建筑一体化的实施，并不是光伏和建筑简单拼凑在一起，而是需要将二者有机整合起来。”住建部科技发展促进中心副主任梁俊强昨日接受《每日经济新闻》采访时表示，需要在行业的推动下出台标准引导，提升光伏建筑一体化的应用水平。

　　一体化并非简单拼凑

　　在北京顺义的一座联排别墅内，任凯的太阳能发电站正在工作。2013年1月25日，由他投资4万元，装机3000瓦的分布式光伏并入电网。并入电网的电量由并网电表进行统计。

　　在他家门口，有两个并排的电表。一个是并网电表，一个是普通电表，分别显示屋顶光伏发电站并入电网的电量和他家中使用的电量。昨日，他告诉《每日经济新闻》记者，自并网以来，他家中的屋顶光伏发电站已经累计向电网输送超1000度电。

　　内蒙古锋威新能源有限公司执行总裁赵纯源表示，“建筑与光伏发电系统一体化，就是要让分布式光伏发电系统成为建筑不可分割的一部分，而不是让光伏发电系统成为建筑的附加构件。”

　　事实上，现实生活中，分布式光伏主要还是在已建好的大型建筑物上安装光伏发电系统，谈不上融合。而且新建建筑的设计也未能与光伏发电系统更好融合。

　　“光伏建筑一体化的实施，需要将二者有机整合起来，做好技术创新，解决安全美观等问题。”任凯举了一个空调安装的例子。原来的建筑设计都没有考虑空调室外机的位置和进出管线孔洞，各种各样的室外机随意安装在建筑外墙上，造成混乱，现在几乎所有的建筑都预留了安装位置。

　　住建部科技发展促进中心副主任梁俊强称，光伏制造企业要为建筑设计提供标准的、可靠的、满足各种设计需求的产品。这样才能实现光伏发电系统与建筑同步设计、同步施工、同步验收、同步使用，提升光伏建筑一体化的应用水平。

　　各方利益难调成障碍

　　除了技术问题待解之外，涉及光伏建筑一体化的各方，也因利益难调阻碍了一体化的推行。一位房地产开发商表示，建造太阳能一体化建筑，开发成本必然增加，如果建筑的售价不变，则意味着开发商要自己承担这部分费用；如果建筑的售价提高，则会带来潜在的市场风险。“就是因为这种单方面投资的模式使开发商对光伏一体化建筑热情不高。”

　　一位不愿意透露姓名的光伏电站运营总监认为，光伏与建筑一体化应由政府推广。于企业而言，肯定是件好事，但目前很多企业也不愿意与房地产开发商进行合作—发商会将产品的利润压到最低，因为这样可以降低他们的建造成本，从而降低建筑的销售价格。但对于光伏企业来说，利润率降低不说，后续维修成本也会增加。

　　据了解，我国有丰富的太阳能资源，年日照时数在2200小时以上的地区约占国土面积的2/3以上。

　　“如此充足的光照使我国大部分地区都具备光伏与建筑一体化的自然条件，一体化的过程中，必须要开发商、业主以及光伏制造企业能够形成有效的三方合作。”任凯称，尽管现在全方位推进光伏与建筑一体化还不成熟，但可以肯定的是，随着各方的共同努力，光伏建筑一体化的前景还是可观的，可实现多赢的局面。

　　行业标准亟待建立

　　“如果光伏建筑一体化能有个标准，各个企业都按照标准生产，这就解决了很多问题。若还能获得更好的投资回报率的话，于投资者来说，投资积极性就会变大。”在任凯商业化的运行中，他发现没有行业标准，光伏建筑一体化水平参差不齐，也影响着投资回报率。

　　据了解，目前，我国对于“太阳能建筑”的准确定义还处在研究阶段，太阳能建筑的技术和体系也不健全。没有完整的设计规范、标准及相关图集，也没有建立产品的检测中心和认证机构，更没有完善的施工验收及维护技术规程等等。

　　住建部科技发展促进中心副主任梁俊强称，“在光伏建筑一体化建设中，企业应做好技术创新，解决安全美观，经济耐用等一系列问题。”对于目前光伏建筑一体化应用水平不高的情况，他还建议要推进光伏建筑应用集成系统标准，引导规范光伏建筑行业，提高一体化的应用建设水平。

　　他表示，应制定一套可供参考的标准，组织一个专门的委员会管理机构，有专家具体负责定标准，专业的检测机构来做检测。此外，由于企业开发的产品，一体化水平高低不一，梁俊强还建议建立等级评价体系。（每日经济新闻）

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　　证券时报网（www.stcn.com）06月17日讯

　　救光伏企业唯有自己

　　无论是国务院常务会议的“新6条”，还是相关地方政府积极协调银行为光伏企业“开绿灯”、减免或延期光伏贷款，短期看中国光伏行业新政频频，金融业网开一面的可能性也加大。但中国光伏行业是否就此完全得救做结论为时过早。

　　从2001年我国光伏行业刚刚起步，至今12年时间，由于德国的光伏补贴政策的出现，全球万亿元市场也得以开启，受益者无数。而其间，国内光伏产业发生了巨大变化：光伏公司数量从个位数膨胀到了上千家；行业整体产能也从几瓦上升到了30G瓦以上；一些小公司曾默默无闻，数年后则创造了上百亿收入、几十亿元的利润。

　　毋庸置疑，中国光伏企业凭借着低人工、大规模生产及质优价廉的耀眼组件也傲然于世界。但其中，中国公司付出的代价并不小。

　　在这场全球金融风暴中，我们看到，大批企业已停产甚至破产倒闭，一些公司也因资不抵债而不得不进行“重整”，个别公司关联交易复杂、内部管理失控。

　　有的人会将这类现象归结为市场竞争过于激烈的原因。确实，在一个起步只有10多年的行业中，可能中国公司面对突然而来的、不得不在一开始就参与的全球市场竞争中甘拜下风；也有人觉得，中国公司彼此在海外的厮杀过于严重，组件价格不断压低，进而出现了高达47%的反倾销税率惩罚，这也属实。

　　但是，笔者认为，一些光伏企业的落败，其根本原因之一还是来自于投资者及管理层本身的贪婪，对市场的过高判断。这个行业给了人们很多机会，但一旦把持不住，也就越陷越深。

　　在光伏产业最热闹的2004年~2006年期间，卖鞋的、做化工的、搞电子的、房地产商都冲了进来，高额的多晶硅价格令他们疯狂，市场需求的庞大也使人们激情澎湃，但随后光伏产品价格的急转直下，致使很多人血本无归。

　　金融危机爆发后的2009年，光伏市场陷入迷局，但2010年该行业重燃战火、需求大量增加、产品价格再度回升时，一些人又激动不已：增加大量生产线、雇用更多空降高管，企业再度向银行大额举债∩是，2011年之后，光伏产业又一次陷入危机，豪气出手的这类投资者已手足无措。

　　此起彼伏的几轮洗礼中，国内企业忘记了这一产业仍有相应的技术门槛，忘记了欧洲市场的大门很有可能随时关闭的这些道理，他们无法做到“安不忘危，盛必虑衰”。

　　因而，即便不断推出各类政策、银行对企业负债不断展期，但自身的造血能力已失去时，就算多活了几天，其恐怕最终也难以实现真正的救赎。

　　谁都不是救世主，唯有你自己。(第一财经日报)

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　　特变电工（600089）：四轮驱动业绩反转增长的低估值蓝筹

　　研究机构：国泰君安日期：2013-06-13

　　驱动因素一：变压器结构调整，盈利能力明显改善。随着集中招标价格的回升目前一次设备的盈利能力明显复苏，且公司在手订单中高毛利的330kV以上高电压等级的占比提升，13年是以往中标的特高压交/直流的交货高峰，我们判断公司变压器毛利率将上升2.1个百分点，随着特高压进入常态化建设，高壁垒的特高压交流将为公司等一线厂商开辟具有持续性的高利润增量市场。

　　驱动因素二：海外市场开启产能出黑。公司长期布局海外市场，在中亚等地区已形成明显的客户资源和性价比竞争优势，我们估算目前公司在手海外订单超过60亿元。

　　驱动因素三：光伏电站随国内市场启动放量。公司是国内光伏电站EPC总包龙头，产业链和客户资源优势明显，我们预计公司13年有望完成约600MW光伏电站（ 50%），贡献约0.08元EPS。

　　驱动因素四：低成本多晶硅新线将投产。由于电费、折旧等优势，测算公司多晶硅新线生产成本有望从目前的12.5万元/吨大幅下降至8-10万元/吨，或成为国内硅料成本最低的厂家之一，进口替代空间广阔，保守估计完全投产后增加对EPS的弹性约0.1元。

　　盈利预测与投资建议：上调盈利预测，调高目标价与投资评级。预计13年起业绩反转增长，上调13-15年EPS为0.52/0.65/0.77元，同时上调目标价至11元并调高评级至“增持”，目前股价对应13年仅15倍PE，明显低于可比公司，安全边际显著，未来催化剂包括：多晶硅价格上行、特高压招标、光伏电站继续中标。

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　　东方日升（300118）：13年业绩拐点显现，行业基本面好转

　　研究机构：海通证券日期：2013-05-27

　　2013年一季度实现扭亏，组件价格上涨带动毛利率回升。公司2013年一季度实现营业收入2.97亿元，同比下降8.52%；归属上市公司股东净利润762.32万元，同比增长2060.21%；基本每股收益0.01元，实现扭亏为盈。公司一季度综合毛利率达到28.45%，同比增加了20.00个百分点，2013年一季度，光伏组件市场价格企稳回升，而原材料价格处于相对低点，导致了毛利率的上升。根据PVInsights样本统计，光伏组件目前均价为0.726$/W，最低价为0.60$/W，较2012年底低点上涨约10%。

　　2013年抓住分布式机遇，业绩或迎拐点。分布式补贴政策呼之欲出，据国家发改委能源研究所副所长王仲颖透露，补贴方式或为工商业用户补贴0.2元，大工业用户补贴0.4元，居民、医院、学校以及农村等享受优惠电价用户补贴0.6元。而三类项目自发自用余量部分，电网公司按当地火电标杆价收购，并由财政统一补助0.35元/度，好于此前市场预期。据了解各省500MW、总计15GW的分布式光伏项目上报踊跃，一旦补贴政策出台，预计其中约40%即6GW将于2013年完成。公司已经形成约700MW的光伏组件及配套电池片产能，伴随国内需求爆发式增长，公司业绩将迎来拐点。

　　电站投资收益将成业绩亮点。截止2012年底，公司在德国、意大利、英国、保加利亚等国家累计56.8MW的光伏电站已实现并网，2012年度公司出售了包括英国威尔士电站在内的共计6.8MW光伏电站，其中转让威尔士5MW光伏电站的转让金额为1455万英镑，实现投资收益2268万元，收益率好于行业平均水平。根据对于上市公司对外建设电站情况的统计，目前欧洲建设电站投资成本约为20元/W，投资收益率约为10%，公司仍持有50MW光伏电站，若在未来全部出售，我们估算可为公司带来总计1亿元的投资收益。

　　应对“双反”重心转移，与中节能签订4.08亿元组件供应合同。中国与欧盟就光伏产品“双反”案首轮谈判已经破裂，“双反”通过概率很大。2012年公司出口收入占主营业务收入比例达84.09%，面临“双反”对于出口业务的打击，公司已开始将重心转移至国内，并与中节能签订协定，2013年向其提供4.08亿元光伏组件，占2012年销售收入的40.16%。

　　政策推动民用太阳能灯具应用，相关业务迎来快速增长机遇。2012年公司灯具业务收入同比增长43.53%，毛利率达17.17%，同比增长5.59个百分点。2012年下半年以来，随着民用太阳能灯具政策推动力度加大，应用越发广泛，2013年太阳能灯具行业将继续快速发展。公司借此良机拓宽了LED照明产品线，涵盖了室内、室外多类型的产品系列，实现了LED光源、LED应用灯具、相关零配件的研发和生产能力，我们预计2013年公司灯具业务将保持快速增长趋势。

　　光伏行业最黑暗时期已过，2013年基本面有好转趋势。光伏行业供需格局趋于平衡，全球电池组件产能达50-60GW，预计2013-2014年需求分别为36.3GW、47.8GW，考虑中间库存等因素，我们认为2014年总供给存在缺口的可能；2013奶年以来产品价格稳中有升，预计2013年价格为多晶硅22$/kg，硅片0.25$/w、电池0.4$/w、组件0.66$/w；根据美股和A股市场光伏概念的统计，电池组件环节虽持续亏损，但最困难时期已经过去，毛利率水平2013年一季度明显回升，减值计提削弱，盈利能力好转。

　　盈利预测与投资评级〖虑光伏行业景气低谷或将过去，公司将受益国内分布式光伏爆发式增长，电站建设业务对于公司业绩起到拉升作用，公司2013年将迎来业绩拐点，预计2013-2015年EPS分别为0.06元、0.11元、0.21元。按照2012年2.0-2.5倍的PB进行估值，对应目标价6.92-8.65元，首次给予“买入”评级。

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　　海润光伏（600401）：加大国内电站布局力度

　　研究机构：民族证券日期：2013-05-22

　　1、公司公告将建设190MW电站，其中河北故城50MW、甘肃金川50MW、内蒙古兴和50MW、新疆吐鲁番20MW、新疆精河20MW，总计投资约19.42亿元。公司在国内布局电站的力度和速度加大。

　　2、2012年，公司完成了意大利、保加利亚5个电站共计103.76MW的海外电站建设，目前已全部并网并取得当地政府的电价补贴批文。

　　公司2012年度公司启动国内项目299MW，与国电集团合作共建129.4MW电站，其中69.4MW电站已经建设完成，并于12月底并网试运行。预计今年将实现转让。

　　3、在欧洲双反阴霾的笼罩下，国内一系列的光伏扶持政策近期将陆续推出。

　　其中上网补贴价格有望较之前的意见稿上调，大型地面电站上网电价根据不同地区可能提高到0.8元、0.9元、1.0元、1.1元/度。

　　随着并网受限问题的逐步好转和补贴年限的确定，电站建设将逐步规范化。电站运营的收益率得到保障，将提高企业收购电站的积极性，进而缩短公司BOT模式的运营周期，将加快公司电站的滚动开发，降低财务风险，实现业绩快速增长。

　　4、预计公司13-15年EPS分别为0.18，0.42和0.54元，当前股价对应的市盈率分别为43倍，19倍和15倍，给予“增持”评级。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（www.stcn.com）06月17日讯

　　隆基股份（601012）：市场份额提升显著，盈利能力开始改善

　　研究机构：国金证券日期：2013-05-01

　　业绩简评

　　公司2012年实现收入17.1亿元同比下滑15%，净亏损5467万元，对应EPS-0.1元，符合此前业绩预告范围；公司2013Q1实现收入4.6亿元，同比下滑2.9%，净亏损1592万元，基本符合预期。

　　经营分析

　　全年销量同比增长38%，行业洗牌过程中市场份额提升显著，Q1毛利率开始回升：2012年全球光伏装机量增长约10%，公司产品销量远超行业增速，印证了我们此前提出的“单晶行业洗牌充分，公司有望凭借成本和资金优势有效扩大市场份额”的判断，在2013年行业洗牌继续深化的背景下，我们认为公司将受益于单晶行业市场份额进一步向具有成本优势的专业化企业集中的趋势；2013Q1毛利率已回升至10.3%，环比上升6.4个百分点，我们预计毛利率回升趋势将有望维持。

　　直接出口比例大幅上升，有利于销售回款和降低欧洲双反潜在影响：公司2012Q1及全年的海外销售比例分别为15%和26%，2013Q1已提升至63%，国际客户相对较好的信用状况，有利于公司营运资金的高效周转及稳健经营，同时也有效降低了公司下游客户受潜在欧洲双反不利影响而可能给公司造成的连带风险。

　　持续研发投入，保障公司中长期竞争优势，非硅成本行业领先：单晶子行业是光伏制造产业链中技术含量相对较高的环节，技术水平的高低对公司产品质量、效率和单位成本影响大；在行业困境的2012年，公司仍保持了占营收4.9%的8374万元研发支出，同比增加36%；公司2012年底非硅成本$0.14/W已是行业领先水平，公司预计通过连续拉晶、提高单产、金刚石切片等技术工艺改进，到2013年底非硅成本仍能有15%的降幅。

　　盈利调整

　　小幅上调公司2013~2015E年盈利预测至0.28，0.48，0.67元EPS。基于对2013年光伏行业供需重回平衡、欧洲双反渐趋缓和、新一轮增长大周期即将开启的判断，建议可逐步布局制造板块中财务状况稳健、具有成本优势、子行业龙头地位稳固的公司。上调公司评级至“买入”，给予6~12个月目标价9.5元，对应20倍2014PE。

　　（证券时报网快讯中心）

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