ETF并不是什么新鲜名词，但对于ETF换购，了解的人恐怕就不多了。4月以来，由于ETF换购引发的一些争议，让人们关注起ETF换购这一交易行为。

　　4月3日，沪深300指数下跌0.11%，然而南方开元沪深300ETF的净值跌幅却达到0.64%。原因是，该ETF中持有了1609.67万股永泰能源，占基金资产净值比例5.14%，远超该股票应有的自然权重。而这个股票在该日复牌当天直接跌停，拖累了整体的表现。复牌至今，该股已经连续下跌21.33%。这么多永泰能源哪来的呢？换购来的。

　　南方开元沪深300ETF是由开元证券投资基金转型而成。2013年2月25日至2013年3月11日，南方开元沪深300交易型开放式指数证券投资基金开展了集中申购份额发售。就是在这段时间，该ETF接手了大量的永泰能源。其中，投资者可以用这只指数基金的成分股或备选成分股中的某一只或几只换成这只基金的份额，获得ETF份额。永泰能源就是通过这个方式进入了南方开元沪深300ETF的资产池里。

　　公告显示，截至4月2日，持有南方300ETF最多的是中国华电集团资本控股有限公司，持有近2亿份300ETF，占该基金的比重为5.05%。而截至去年年底，该公司为永泰能源第三大股东，其持有的1457万股永泰能源在3月7日刚刚解禁。

　　种种迹象显示，南方300ETF持有的大量永泰能源，正是来自中国华电。由于把停牌期间的永泰能源换成了沪深300ETF，中国华电躲开了复牌至今21.33%的下跌，但这样的损失，却变成了ETF的持有者来承担，包括那些用现金购买ETF的投资人。

　　实际上，上市公司大小非借道ETF减持以规避交易成本的行为早已非常流行，停牌股票用于换购的情况也非常普遍，基金公司对此也常常持有欢迎或默许的态度。网上也随处可见“绩差股换购ETF”这样的ETF广告。

　　“ETF一出来，我们就管他叫跑路的通道。”北京某基金公司从业人士这样对《大众证券报》记者说。可是有人占了便宜就有人吃亏，谁来买单呢？

　　“这个东西完全合规的，基金公司的信披也非常完善，不能什么问题都往基金公司身上推。”另一位上海的基金从业者就如是说。但记者迅速回复，ETF上市交易期间，信披确实很完善，但认购期间，先期已经现金认购的投资者，根本无法了解到后期股票换购的情况。“是哦，要不我再去了解下。”他这样回复。

　　“我们在ETF认购期间的换购有硬性要求，就是数量不能超过该股的自然权重，这样不会发生这种问题。但证监会并没有在这方面硬性规定，所以都是基金公司自己考虑。”某北京的大型基金公司相关人士告诉记者。“这样做也是为了投资人的长远利益考量。”

　　一直以来，证监会对于大小非在二级市场上的减持监管很严，但是在借道ETF减持这方面，证监会并没有相关的监管要求，是让基金公司自己裁量。当ETF异化为垃圾股跑道，当普通投资人尤其是那些通过ETF联接基金投资ETF的散户蒙受损失，监管层或许应该对这方面重新考量。

　　“ETF是个很好的择时工具，但投资者如何防范股票换购带来的损失，这方面的研究确实是个空白点。”新浪仓石研究中心的庄正对记者说。

　　记者 陶炜

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