理财周报中国分析师实验室研究员 宋佳燕/文

　　据理财周报记者统计，2011年至今年9月，共有44家机构的61名分析师关注山东黄金，研报数量达282份

　　从2011年至今，山东黄金的绝大多数分析师都沉浸在黄金美梦中，不肯醒来。282份研报里，只有37份“中性”或“观望”评级，推荐率高达86.9%。

　　而现实是，2011年末开始，山东黄金增速大幅放缓。去年三季度，归属母公司股东的净利润同比增长81%，而去年发表年报时这个数值骤然缩水为56%，今年头两个季度，更降至39%、34%。过去一年，山东黄金背离金价走势最严重的时候，分析师集体装傻，盲目为公司唱赞歌。

　　这些研报，你看一篇就等于看10篇，因为相似度远远高于含金量。

　　今年研报推荐率达95%

　　山东黄金一只脚奔在并购的路上，一只脚系在金价的涨跌榜上。两个概念，为它堆高了不少人气。

　　据理财周报记者统计，2011年至今年9月，共有44家机构的61名分析师关注这家公司，研报数量达282份。

　　发布研报10次或以上的有8个分析师，分别是申银万国(微博)叶培培（21次），光大证券汪前明（15次），国信证券彭波（14次），中金公司蔡宏宇 （13次），安信证券衡昆（12次），齐鲁证券闫磊（11次），广发证券巨国贤和肖征（均10次）。

　　据理财周报记者统计，2011年共有46个分析师发表了184份研报。其中，有109份研报所预测的EPS高于实际值，占研报总份数的59%。

　　也就是说，超过7成分析师高估了山东黄金，近6成研报盈利过高。最离谱的是，光大证券汪前明在2011年前五个月中，多次预测EPS为1.9元，高出实际值41.8%。此外，国信证券彭波在去年10月突然提高预测EPS至1.87元；长江证券葛军两次给出1.82的高估值。

　　高估值的风险还没消化，大部分分析师又亮出最常用的“推荐”评级。

　　今年发布的98份研报中，涉及38名分析师，仅有5份是“中性”评级，即分析师们“推荐”山东黄金的比例高达94.9%。就算剔除掉“审慎推荐”和“谨慎推荐”，分析师们的推荐类研报依然有87份。

　　“公司增速在放缓，今年股价一直没什么起色，这么多推荐不大正常。”熟悉山东黄金的人士也惊讶。究竟是山东黄金的靓丽业绩赢得了分析师们的推崇，还是分析师们在自我麻醉？

　　报喜不报忧，挑好的说

　　在遍地的“推荐”研报中，不少分析师表现出“报喜不报忧”的倾向，经常把山东黄金写得“浑身是宝”。尤其是在公司公布年报、中报之后，忽略业绩隐忧唱赞歌的大有人在。

　　2011年2月底3月初，山东黄金公布2010年年报，净利润同比增长63%至12.23亿元，低于业内普遍预期，一个重要原因是公司四季度管理费飙升拖累业绩。

　　不过，中投证券张芳、华泰联合张勇、东方证券杨宝峰、长江证券葛军，在点评中彻底不提管理费拖累业绩，而是极力为净利润增长63%这一表象欢呼。

　　这种情况在今年中报同样可见。

　　令人吃惊的是，张芳的《内外兼修，业绩实现高增长》和张勇的《内外兼修，稳健扩张》不仅标题如出一辙，文中点评的相似度也不可思议。不但所涉及的主要内容相同，连报告结构都是按照“业绩——分析两大原因——预测黄金走强”三大部分，且都给了“增持”评级。

　　“分析师点评年报，大同小异，看一份就够了。”业内人士无奈称。

　　所幸的是，还是存在态度谨慎的分析师。

　　“评级调配是很重要的动作，一般不轻易变更。”蔡宏宇所在的有色金属研究小组分析师邓贺斐向记者介绍，“有色板块周期性比较强，基本面如果有突出的波动机会，我们就会提出来修改。”

　　值得注意是，“卖出”评级更难得一见。“对整个有色板块和大盘，都持有谨慎的态度，最差给中性，不会给卖出，至少目前为止，我们没有卖出评级。”上述分析师补充说。

　　汪前明大改目标价，

　　集体忽视金价与股价背离

　　业内人士表示，国际黄金价格和A股市场黄金股有着齐涨齐跌的关联规律。作为华东的黄金股龙头，山东黄金自然不例外。然而，2011年上半年，这个规律出现背离。

　　2011年7月起，金价上涨，而山东黄金、紫金矿业、辰州矿业等黄金股表现出滞涨。8月23日，金价逼近2000美元大关，当日山东黄金却下跌1.58%。

　　这个异常现象出现的时候，分析师们还在研报里高呼“金价上涨，公司受益”之类的话语。7月28日前后，广发证券肖征发表《金价上涨和产量提升成为公司业绩增长双引擎》。

　　华泰联合张勇发表《继续受益金价上涨》等，纷纷为金价上涨激动。光大证券汪前明更在这时继续维持65元的目标价。

　　有投资者反映，汪前明的预测目标价明显脱离市场，估价显得随意不切实际。

　　2011年1月，汪前明第一次给山东黄金95元的目标价。仅仅一个月后，这个价格突然下调为70元。紧接着，2011年3月27日，目标价又恢复为95元，直到6月19日改为65元。

　　纵观股价，以3月37日复权计算，山东黄金最高价仅在4月25日摸到57.5元的高点，低于95元的目标价39.5%。

　　除了关于山东黄金的目标价定价不同寻常，汪前明对行业内其他公司的目标价预测也显得异常。

　　据理财周报记者统计，2011年1月-10月的10份行业研究报告中，汪前明关于包钢稀土等多家企业的目标价长期不变。以包钢稀土为例，预测期间，包钢稀土的股价涨跌幅高达33.9%。而汪前明所给的目标价60元一直不变。