理财周报中国分析师实验室研究员 钱文俊/文

　　虽然2011年廖万国关于恒瑞医药的个股研究仅有此一份，但是，关于每股收益的预测却是看得最准的一位。

　　作为市值仅次于云南白药的医药龙头，“抗肿瘤先生”恒瑞医药的一举一动总是能够引起资本市场的关注。

　　因此，恒瑞医药也备受卖方分析师关注。

　　据理财周报分析师实验室数据统计，2011年初至今，围绕恒瑞医药的研究报告共有295份报告（包含行业研报）。仅次于天士力的333份，东阿阿胶312份，云南白药296份。

　　恒瑞医药的295份报告中，96份为个股评级和季报年报点评。其中，中投证券周锐5份，安信证券邹敏5份，兴业证券王晞6份，东方证券李淑花7份，申银万国(微博)罗鶄7份。

　　5位分析师共发布30份报告，占比高达31%。毫无疑问，上述分析师都是与恒瑞医药关系最为密切的分析师群体。

　　他们以及他们团队的意见，将会影响着买方的态度。

　　华创廖万国看得最准

　　研究得最多，并不意味着看得最准。华创证券的廖万国属于看得最准的一位。

　　基于股价短期随机漫步和恒瑞医药具有长期投资价值的基础上，在考察哪位分析师看得最准时，我们仅会专注于分析师对公司基本面的分析和价值预测上。

　　至于恒瑞医药的股价表现如何，我们暂且不问。

　　据理财周报分析师实验室数据，2011年围绕恒瑞医药的个股评级报告共有16份，涉及14位券商分析师。

　　而16份报告里都有关于对恒瑞医药2011年每股收益的预测，理财周报通过对分析师报告中2011年每股收益的预测和2011年公司实际每股收益的比较，计算出每股收益的偏差度。具体公式为（2011E-2011A）/2011E。

　　最终数据显示，华创证券廖万国对恒瑞医药2011年每股收益预测偏差仅为1%。2011年全年恒瑞医药实际每股收益0.7798元，而廖万国对每股收益的预测为0.78元。

　　虽然2011年廖万国关于恒瑞医药的个股研究仅有此一份，但是，关于每股收益的预测却是看得最准的一位。

　　当然中投证券周锐对恒瑞医药每股收益的预测也非常准确，2011年5月30日，周锐对恒瑞医药每股收益的预测为0.781元，偏差不到1%；12月19日，周锐对恒瑞医药的每股收益预测为0.79元，偏差仅为1.3%。

　　偏差较大的为华泰证券范炳邑和长江证券乔洋，范炳邑2011年6月15日的报告中，预测恒瑞医药2011年的每股收益为0.83元，偏差度达6%。另一外长江证券分析师乔洋在2011年6月14日对恒瑞医药的每股收益预测为0.88元，偏差同样高达13%。

　　偏差度最大的为申银万国罗鶄，罗鶄2011年3月25日对恒瑞医药每股收益为1.25元（原预测为1.29元），偏差度高达60%。

　　申万罗鶄激进的100元目标价

　　自2011年1月4日至2012年8月10日，申银万国罗鶄共发布16份报告，而16份报告全部为“买入”评级。

　　16份报告中，最值得关注的为2011年3月25日罗鶄《2011股东大会暨投资者交流会纪要》的调研报告，认为公司创新药从2011年开始进入收获期，豪森整合是大趋势，短期来看现有肿瘤药产品系列将保持15-20%的平稳增长，麻醉镇痛药系列将实现40%高速增长。

　　罗鶄因未来两年恒瑞医药为迎接创新药上市将继续加大投入，略微调低2011-12年每股收益至1.25元（原预测1.29元）、维持2012年每股收益1.61元、预测2013年每股收益2.1元，对应PE分别为38X、30X、23X。恒瑞未来几年在创新药上市推动下，将实现跨越和转型，维持12-18个月目标价100元和买入评级。

　　相对于罗鶄在股价预测方面的激进，国泰君安分析师易镜明则相对保守。

　　2011年3月2日，易镜明发布《增速平稳》的报告，认为公司目前处于我国制药产业升级的最前端，从“抢仿”向“创新”转型，即将步入收获创新药的十年，成长空间巨大。调整公司2011、2012年EPS分别为1.19、1.47元，同比增长24%、23%，目前股价52元，相当于11年PE43倍，出口认证以及新产品上市都存在业绩超预期可能，按照12年40倍PE，给予增持评级，目标价58.8元。

　　2011年4月25日，易镜明发布《稳健发展，步入“创新”时代》，继续维持58.8元目标价，并给予增持评级。

　　中投周锐一边下调目标价，

　　一边“强烈推荐”

　　除了申银万国罗鶄16份报告均为“买入”外，中投证券周锐的16份报告均为“强烈推荐”。16份报告中，其中5份个股研究均有给出具体的目标价格。

　　理财周报记者发现，虽然周锐的5份报告均为“强烈推荐”，但是在此过程中，却不断下调目标价格。

　　2011年5月30日，周锐发布《艾瑞昔布获批，创新药物研究进入收获期》报告，认为除了艾瑞昔布之外，恒瑞的阿帕替尼胃癌\肺癌适应症已完成II期临床，申报有条件生产许可，2012年初有望获批；苹果酸法米替尼今年底或明年初完成II期临床，此两药物极具重磅炸弹潜质。并给出45元目标价。2011年8月7日，周锐发布《专利药时代的标杆企业》报告，维持目标价45元。

　　2011年10月27日，周锐发布《短期业绩增长平稳，静待新药研发进入收获期》报告，下调目标价至40元。

　　2012年3月19日，周锐发布《年报符合预期，新药研发、制剂出口即将进入收获期》报告，下调目标价至35元。不难看出，在下调目标价的同时，中投证券分析师并没有相应地下调个股的评级。

　　在此期间，恒瑞医药维持震荡走势，下跌7.53%。截至9月25日，恒瑞医药收盘价为29.77元。