理财周报中国分析师实验室 研究员 王薇薇/文

　　2011年以来，54家机构91名分析师关注餐饮旅游行业，共计发出3176份研报，宋城股份占9%

　　2010年底，以宋文化主题公园起家的宋城股份（300144.SZ）成功登陆资本市场。

　　“主题公园+旅游文化演艺”的经营模式让宋城股份备受瞩目。近6个月，宋城股份换手率高达138.61%。

　　2011年以来，46家机构的61名分析师对外发布了宋城股份研究报告共计285份。

　　61名分析师产出285份研报

　　无疑，宋城股份深受餐饮旅游行业分析师的青睐。2011年以来截至目前，54家机构的91名分析师有关注餐饮旅游行业，共计发出3176份研报，宋城股份占了9%。而91名分析师中67%的分析师给予宋城股份评级。

　　在有关宋城股份的这285份研报中，151份为行业研究报告，另外有75份季报年报点评，剩下59份才是个股评级。

　　无论是行业研究报告还是个股评级，分析师们对宋城股份普遍看好，给予其买入评级高达92次，还有增持评级82次、推荐58次、强烈推荐28次等。

　　然而，整个市场环境萧条，宋城股份也难敌“风雪”。

　　据同花顺数据，上证指数2011年以来截至9月24日下跌了27.59%，其中，2011年全年下跌22.74%，2011年7月1日至2012年6月30日区间跌幅为19.4%。

　　相对大盘，宋城股份情况略好。2011年以来截至9月24日，宋城股份股价区间涨跌幅为-22.58%，同样，2011年全年下跌55.05%，2011年7月1日截至今年6月30日上涨10.22%。

　　关注宋城股份的分析师中，发布研报数超过10份的有9人。其中，东方证券分析师杨春燕20份研报产量为最多，其次兴业证券刘璐丹17份、国泰君安许娟娟发布了16份。此外，还有国金证券毛峥嵘、国信证券曾光、中原证券陈姗姗、民生证券李振飞、中信证券赵雪芹以及东兴证券刘家伟等。

　　最核心分析师东方证券杨春燕

　　2011年以来，东方证券分析师杨春燕发布2份宋城股份个股评级报告、1份宋城股份季报年报点评，还有17份餐饮旅游行业研究报告中提及宋城股份。杨春燕给出的评级几乎都为买入，认为宋城股份相对强于市场基准指数收益率15%以上。

　　2011年4月25日，杨春燕在名为《异地复制有望加速展开》的个股评级报告中预测，宋城股份2012年目标价格为64元，今年以来，宋城股份最高后复权股价为56.77元，距离64元的目标尚有一段距离。同时，杨春燕还预测2011年宋城股份归属母公司净利润24600万元，同比增长246%。实际上，宋城股份2011年归属母公司净利润22221.86万元。

　　杨春燕的评级理由是，其看好宋城股份主题公园+文化演艺模式，维持2011-2013年每股收益分别为1.45元、1.81元和2.35元的预测，如果考虑峨眉山项目的影响，2013年EPS预计将提高至2.45元。预期未来业绩弹性很大，给予宋城股份2012年35倍市盈率，对应目标价64元，维持买入评级。

　　不过，杨春燕也在研报中提示了宋城股份模式异地拓展失败的风险。“随着异地拓展，公司规模的扩大，管理存在无法跟上的风险。”

　　2012年2月29日，在宋城股份公布2011年年度报告的第二天，杨春燕紧跟着发布了年报点评。在这份名为《人均消费提升，业绩继续快速增长》的研报中，杨春燕上调了宋城股份2012-2014年每股收益预测为0.78元、1.01元和1.37元（宋城股份2010年10转增5股派2元、2011年10转增12股派3元）。

　　发布宋城股份相关研报数量位于杨春燕之后的，是兴业证券分析师刘璐丹。刘璐丹在2012年2月28日宋城股份公布年报当天立即推出年报点评,提出异地项目进程低于预期，此外，刘璐丹还提示了开业项目接待量不达预期、近两年业绩主要倚重杭州市场受波动影响较大等风险。

　　而国泰君安分析师许娟娟对宋城股份有更实质性的建议，“公司长期应该实行股权激励，目前管理层的动力来自公司成长带来可见的个人成长空间。”

　　国金毛峥嵘：宋城估值偏高

　　行业研究涵盖面较广，个股研究才最有针对性。在宋城股份的这285份研报中，个股评级报告产量最多的是国金证券分析师毛峥嵘。毛峥嵘共发布14份相关研报，其中6份均为个股评级报告。

　　毛峥嵘的评级多以买入为主，不过，其是关注宋城股份的分析师中相对保守的。

　　2011年1月，毛峥嵘发布宋城股份个股评级报告《四季度增速放缓，投资机会尚待时日》。毛峥嵘在当中表示，“目前股价对应的估值偏高，尚不具备有效的投资安全边际。”同时，毛峥嵘预测2011年净利润为21388.7万元，这个数值比宋城股份实际净利润要低。

　　此后，毛峥嵘曾在研报中再次重申宋城股份“估值处于行业相对的高位”。

　　2012年7月27日，毛峥嵘针对2012上半年业绩发布宋城股份个股评级报告。之中，毛峥嵘分析，宋城股份整体收入虽然稳步增长，但杭州乐园毛利率出现显著下滑，政府补助增厚业绩，下半年业绩增长仍依赖本部业务，异地复制项目需等待明年。

　　毛峥嵘发布的最新宋城股份个股评级报告则是今年8月2日的《本部业绩平稳增长，异地项目需按市场规律》。研报中说明宋城股份异地项目推进低于预期，未来的政府补助具有不确定性的风险。