湖北宜化62名核心分析师：北京高华魏涛戳中硬伤
理财周报中国分析师实验室研究员 郑鹏远/文
宏源证券张延明今年4月9日判断化工产品价格的下跌趋势短期内很难发生扭转，明确指出化工行业整体机会不大
拥有530亿元总资产以及5万多名员工，湖北宜化被认为是中国石化行业最具影响力十大代表企业之一。
2012年前9个月，湖北宜化交出了两份成绩单。
一份描述了其业绩。2012年8月23日晚间发布半年报，报告显示，2012年1-6月，公司实现收入93.83亿元，同比增长27.97%；归属于上市公司股东净利润4.75亿元，同比增长1.96%；对应每股收益0.53元；扣非后净利润4.42亿元，同比下降0.65%，对应每股收益0.49元。
另一份成绩单则刻画了湖北宜化股价走势。2012年1月6日，湖北宜化股价从近两年的最低点11.40元启动，一路攀升至5月3日年内高点14.87元，此后一路下滑至7月10日低点11.41元，生动地上演了一场“过山车”行情。
而这两份成绩单，也检验着来自62名券商分析师的212份研究报告。这212份研究报告贯穿2011-2012年，它们对2012年湖北宜化的业绩作出了预判。
3名分析师出具研报10份以上
这212份研究报告中，包含了70次“买入”评级，32次“强烈推荐”，44次“推荐”，54次“增持”。相比之下，认为有不确定性的“谨慎增持”评级有3次，而较为悲观的“中性”评级也仅出现了3次。
这62位分析师中，有3人出具湖北宜化相关研报10份以上。
这当中最熟悉的身影当属光大证券程磊，他在去年的新财富分析师排名中获得了基础化工行业最佳分析师第三名。根据理财周报中国分析师实验室统计，2011年至今，他共出具了21份研究报告，均是“买入”评级。
如果拆开来看，湖北宜化今年一季度与中报的业绩表现截然不同。
4月23日，湖北宜化2012年一季报出炉。报告显示，今年1-3月实现营业收入45.59亿元，同比增长42.09%，实现营业利润3.27亿元，同比增长56.59%，实现归属于母公司的净利润1.91亿元，同比增长34.59%。按6.27亿股的总股本计，实现EPS0.30元，每股经营性现金流为0.81元。
值得注意的是，这是湖北宜化近三年来一季度业绩首次实现同比增长。
2011年12月到2012年1月间，共有32份研究报告提示了湖北宜化的投资机会，其投资逻辑主要围绕着公司资金压力、原料价格以及产能释放展开。
从时间节点与投资逻辑来看，海通证券邓勇和长江证券冯先涛显然最为精确。
在2011年12月30日发布的报告《新疆尿素投产，继续推进低成本战略》中，冯先涛提到在目前化工行业整体不景气的局势下更显难得，目前化工各板块景气度依然处于低位，尿素业务相对稳定，而公司持续推进的低成本战略锁定了尿素成本，盈利能力突出，在行业不景气的局面下更显突出，他的观点被湖北宜化一季报的数据验证。
海通证券邓勇也在报告中提到，湖北宜化的全资子公司新疆宜化年产40万吨合成氨、60万吨尿素项目，已开车投产。该项目建成投产后，公司尿素年产能将达到320万吨，从而成为目前上市公司中尿素年产能最大的公司之一，其业绩弹性也将明显增强。
最钟情湖北宜化的光大证券分析师程磊也发布报告称一季报业绩超出预期，他同时认为尿素量价齐升下业绩可持续，并有望继续超预期。
事实并非如此。
风险提示者：高华证券魏涛
7月10日，湖北宜化的盘中最低点一度下探至11.41元，这与年初低点11.40元仅一分之差。
股价被打回原形，除了受二级市场整体环境影响，也与其业绩相关。
湖北宜化上半年实现营业收入90.38亿元，同比增长28%，归属上市公司股东净利润4.74亿元，同比仅增长2%。相较一季度的高成长，中报数据彰显了湖北宜化二季度业绩表现的平淡。
这种表现印证了两位分析师的观点。
今天以来下调湖北宜化投资评价的研究报告仅有6份，其中有两份研究报告下调投资评级至“中性”，它们准确反映了湖北宜化一季度以来业绩及股价的走势。
最先嗅到风险的是宏源证券张延明，在今年4月9日发布的化工行业周报中，他判断化工产品价格的下跌趋势短期内很难发生扭转，明确指出化工行业整体机会不大，下调行业评级至中性。
6月25日，高华证券魏涛更直接戳中了湖北宜化的硬伤。他的报告《美国页岩气促进成本结构改变》中指出以廉价页岩气为原料的美国尿素新装置将从2013年底开始大量投产，并主攻出口市场，将于2013年下半年对我国尿素出口产生显著不利影响。
他认为湖北宜化受尿素价格下降的冲击最大，公司的净资产回报率预计将在2012-2016年下降9个百分点。我们应用20%的估值折让并将该股评级下调至中性。
虽然这篇报告多少有点“事后诸葛”的味道，不过依然可以帮助投资者在两周内就规避10%左右的下跌风险。
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