理财周报中国分析师实验室研究员 陈虹霖/文

　　综合“高产”、“紧密跟踪季报年报”、“发表‘个股评级’数量”三项因素来看，华泰联合李军、瑞银陈欣是跟随中国国航最紧密的分析师

　　 这是2011年1月至今与中国国航有关的262份研报，出自38家证券公司的54名分析师之手。研报集中分布在11家规模较大的证券公司：长江、广发、国泰君安、国信证券、华创、平安、申银万国(微博)、兴业、招商、中国国际金融、中信证券，这11家都是研报数量超过10份的券商，发表有关中国国航的研报共159篇，占到总量的60%。

　　 一家券商常分配一名分析师紧跟中国国航的研究，大型券商也有配备两到三名分析师的情况。具体到分析师个人，这一年多以来，发表关于中国国航的研报超过7篇的分析师有14名，共151篇，占总量的57%。

　　 他们是：长江证券吴云英、广发证券杨志清、国泰君安宋伟亚、国信证券陈建生、海通证券钮宇鸣、华泰联合李军、民生证券张琢、平安证券(微博)储海、瑞银证券陈欣、申银万国周萌、兴业证券曾旭、招商证券(微博)姚俊、中信证券张宏波。

　　 我们试图从这些产量较高的分析师中，找出有关中国国航的“核心分析师”， 即跟随该公司最紧密，最先最快获得公司关键信息的分析师及其团队。

　　产量多不一定为“核心”

　　 上述14名相对高产的分析师中，超过10篇的分别是吴云英、杨志清、陈建生、周萌、曾旭、张宏波，其中申银万国的周萌和兴业证券的曾旭发表量超20篇。

　　 从研报的具体情况来看，周萌虽然有20篇，但几乎全是交通运输的行业研究，报告中只是稍微提到中国国航的情况，没有关于公司的深度研究和调研报告。其对中国国航的评级从买入降为增持，并在2012年8月31日再降为中性。吴云英、杨志清、张宏波的情况类似。

　　 发表21篇研报的曾旭情况稍好，15篇为行业研究、6篇为季报年报点评。与周萌的评级不同，曾旭在2012年1月从推荐降为中性，但2012年5月份又从中性调高为增持，该评级维持至今，比周萌更看好中国国航未来走势。

　　 据理财周报中国分析师实验室数据统计，报告的类型分为“行业研究”、“季报年报”、“个股评级”， 曾旭有6篇的“季报年报”点评，算是对季报年报跟踪较紧的分析师。除此之外陈建生、宋伟亚、李军、钮宇鸣、黄金香也对季报年报保持了紧密跟踪。

　　 除了常规性季报年报分析，一些分析师在较早获得公司关键信息、对公司进行调研或者有深入的研究基础上，会发表额外的“个股评级”研究报告。一般情况下，这类报告占比越多的分析师，对该公司的研究分析则越深入。

　　 有关中国国航的研究报告，“个股评级”的并不多。总共262份研报，“个股评级”报告只有27份。一名分析师有两三篇“个股评级”报告已经算非常好的情况。

　　 综合“高产”、“紧密跟踪季报年报”、“发表‘个股评级’数量”三项因素来看，华泰联合的李军、瑞银证券的陈欣算是跟随中国国航最紧密的分析师。

　　 李军总共发表8篇研报，6篇“季报年报“点评、2篇“个股评级”分析。2篇“个股评级”分别为《客座率水平创同期历史新高》、《2011年8月份运营数据简评：需求增速小幅提升》，侧重从最新的客座率等国航运营数据进行分析点评。

　　 陈欣发表9篇研报，3篇行业研究、4篇“季报年报”点评、2篇“个股评级”分析。个股分析研报的名称为《2012年客运需求有望两位数增长》、《国内需求继续疲软，6月下旬有望开始好转》，建立在最新的运营数据，结合国际国内市场状况写的深入分析。

　　 中国国航的研报有一个普遍的情况，即分析师对该公司的调研并不多，包括上述高产和跟踪紧密的分析师。在统计内的一年多的时间，几乎看不到分析师对公司的调研报告。零星的几篇，比如元富证券(香港)有限公司《中国国航调研快报》、华泰证券发表的《公司调研报告：潜在波动性提升，短期估值受压》，但这两名分析师的产量较低，对公司的跟踪研究并不持续。

　　准确度评析：曾旭、杨志清偏离度高

　　 对公司跟随紧密并不意味着其研报的质量、准确度就高。实际上，分析师跟上市公司要做到信息对称很难，即使了解实情，大部分分析师也习惯于报喜不报忧。

　　 通常会出现目标价位估值、利润预期偏高的情况，并且给予的评级最低也为谨慎推荐。

　　 比如发表21篇的兴业证券分析师曾旭，对国航的估值过于乐观。在2011年2月28日的研报《民用航空持续景气，通用航空异军突起》，提出目标价格19.56元，并且在接下来四个月的研报中都给予超过16元的目标价格。

　　 当时的股价在11元左右，半年内最高收盘价没有高于11.5元，偏离度最高为70%。

　　 同样发表15篇研报的广发证券分析师杨志清，2011年全年给予了16.65的目标价格，建议买入，偏离度为44.7%。

　　 瑞银证券的陈欣相对谨慎，给予的目标价位最高值为2011年8-9月给予的12.48元。在2012年初将公司评级从买入调为中性，目标价位不断调低，最新的目标价位为5.07元。

　　 这与国航在2012年的实际价格走势契合度较高。

　　 除了中国国航，陈欣对同行业的东方航空(微博)、南方航空(微博)、上海机场、厦门空港研究较多，但总产量为43份，在所有分析师中不算拔尖。

　　 在中国国航的研究上属于“高产”的周萌、曾旭、杨志清、吴云英，对交通运输行业的其它公司同样是产量丰富。

　　 周萌总共有78篇研报，其中行业研究报告27篇，有关个股的51篇。个股研究较多的为建发股份、中国远洋、大秦铁路等。曾旭共79篇、杨志清89篇、吴云英103篇。

　　 此外，长江证券的吴云英对长江投资、东方航空、五洲交通、铁龙物流、深高速、上港集团等公司的研究较多。