本报记者 周宏

　　分级基金在过去一个月中大热，有偶然因素，也有常规因素。

　　常规因素方面，股票市场表现清淡，资金和基本面频遭外围和货币政策突袭，市场大致处于不断创新之中。这种情况下，场内热点逐步转向规模小、杠杆高、相对机会明显的场内基金，尤其是含有杠杆的各类进取型基金产品，是可以理解的。

　　偶然因素方面，前期银华鑫利到期折算的结果，并没有成为一场风险警示，相反似乎成为一种活广告——投资只要不畏风险、就有机会成就利润。于是，随之而来，一对对的A——B级基金产品，都有了更多的投资者，更多的题材。这可能出乎一些业内人士的意料。总体来看，似乎这和目前场内资金日益短线的大趋势是相合的。

　　从大背景看，分级基金的关注度增加，符合了今年A股场内基金不断活跃的现实。其中的原因有很多，但是与有关方面着力创新、并创造一些有利于场内基金交易的环境和交易手段有关。根据我们的了解，未来几个月，场内基金依然是重要的创新点，由产品的创新，带动场内基金大势转热是可以预期的。

　　但同时，不得不说，目前的分级基金，尤其是高杠杆倍数的基金的火热投资是存在风险的。

　　理论上说，分级基金的杠杆，在目前融资融券产品逐渐发达后，其本身的内涵价值在缩小。既往认为的分级基金“高杠杆”的经济价值，其实在缩减。从过去一段时间看，各只分级基金产品的定价其实差异较大，尤其是进取类产品，并不完全按照其杠杆定价，显示了某些研究观点称的所谓的杠杆价值确实在缩减。

　　与此相反，另一个方面的因素正在进取型基金产品的定价中充当主要因素。即所谓的“可炒作性”。上述情况突出表现在，流通规模较小、不确定因素（比如折算时机）较多、成交较为活跃度品种，更容易成为高定价产品。这表明，目前分级基金的定价，正在引入一种新的评估角度——交易型。

　　其实质并非是所谓的内在价值，而更多的类似于A股市场过去多年未见的“题材炒作”、“概念炒作”。以某些概念出发，引发群众逐渐参与，最后成为一轮“击鼓传花”游戏的可能性不能排除。

　　当然，作为一个交易产品，其投机性属于内在属性，不可剥夺。目前的分级基金的炒作也远未及当年的幅度惨烈，但提醒一下应该是没错的，参与分级基金投资的投资者，应该算清账才对。