——专访巴菲特迷杨宝忠

　　 《红周刊》作者 郝艳辉

　　 杨宝忠1993年入市，曾将全部8万家当险些赔光。但他1996年开始学习巴菲特以来，资产收益率曲线直线上升，其中重仓的国投电力、燕京啤酒、东电B股等功不可没，而他在2007年大盘5000点时毅然清仓转战楼市，是巴菲特思想的忠实践行者。当前股指二千大关，他又看好银行股，与市场主流看法迥然相反，这是为何？《红周刊》记者探访了这位巴菲特迷。

　　不纠结指数重个股

　　 《红周刊》：2000点盘中被跌破，请问可以去抄底了吗？

　　 杨宝忠：目前有些股票是被低估了，但是有些股票还是被严重高估了。在2000点只能说被低估的股票比例会多一点，但不是说所有股票都具备了投资价值，比如一些券商股，市盈率高达50多倍，虽然它们经常以“金融改革”被市场频频炒作，但我认为它们根本不值这么多钱，试想若公司经营不好，即便股价涨得再高，最终市场价格还是会回归到其本身的价值。所以不要说现在市场已经跌到2000点，即便是跌到1500点，照样有被高估的股票。价值投资的理念是去寻找被低估的个股，而不是纠结于指数。

　　 《红周刊》：您如何辨识内在价值被低估的公司呢？

　　 杨宝忠：这里面包含两个因素：市场报价和内在价值，巴菲特寻找的是市场报价低于内在价值的企业。首先，要理解内在价值，即企业未来现金流的折现值。这包括2个不确定性因素：一个是企业余下生命周期有多长？另外就是现金流折现不能精确计算，因为DCF模型所用的贴现因子不确定，以10%或者6%折现计算出来的现值完全不同。所以，识别企业内在价值也比较困难。比如我买的北京银行以5年后的收益率贴现来算，内在价值低于当前股价，而从市净率来看，也已经小于1了，再次证明了它的价值。

　　 《红周刊》：银行股被低估了？

　　 杨宝忠：我觉得银行股被低估了，巴菲特说“要把股票看做一个收益不断波动的债券”，尽管现在普遍担心银行股的呆坏账等风险因素，但我认为就银行股目前这个价位，已经充分对这些风险因素做了反映。目前市场里面资金缺少，像银行这样的大盘股炒不动，所以投资者就抛弃了这些股票，去追逐那些短期可能上涨的股票，结果是银行股持续性下跌。但这也恰恰提供了机会。

　　赚钱要远离股市

　　 《红周刊》：听说您赚钱的秘密是远离股市，可远离股市又怎么赚钱呢？

　　 杨宝忠：当你持有自己精挑细选的公司时，就是远离股票的时候。买入之后还每天关心其价格涨跌，这不符合价值投资逻辑，因为买股票是买企业，而买企业是希望其业绩能够源源不断增长。但是受到现在股票运作模式影响，投资者变成了以赚取差价为目的，这样就陷入了赌博。就像我刚炒股的时候，每天都在猜测第二天的涨停板，结果越做越赔。此外，我们还要注意市场氛围，比如当大盘5000点特别疯狂的时候，我将股票卖了在北京买了房子，所以当股市特别疯狂的时候也要空仓远离。我平常基本都不看盘，每年操作也就1、2次，但是我对自己持仓很有信心。 《红周刊》：普通投资者不会有您这么专业，也不好做价值投资呀。

　　 杨宝忠：价值投资不需要有多专业，做股票根本不需要复杂的金融知识，也不需要多么复杂的财务知识，我认识金融学专业和搞财务的人很多把股票亏得一塌糊涂。其实，搞投资只要简单掌握一些专业名词的意义，什么叫资产，什么叫负债，什么是市盈率等能够看懂财务报表和公告就可以了。假如你只懂得分析财务，那么，你如果分析洛阳玻璃这样一家完全竞争型的公司，分析一辈子它也不会赚钱的。

　　心理素质高于一切

　　 《红周刊》：心理因素、技术分析、基本面您觉得哪个是最重要的？

　　 杨宝忠：如果排序的话，我觉得心理因素第一。格雷厄姆说：“投资人无论在数学方面，财务或会计方面有多么深的造诣，若不能控制自己的情绪，还是无法从投资过程中获利”。所以说心理因素对投资的冲击最大，这就是情绪的管理。排在第二的是基本面，即对企业的了解，对商业价值的了解，寻找值得投资的企业。最不值得关心的是宏观经济，因为宏观经济跟具体的买卖没有什么关系，如果从事一个长期的投资，短期的衰退对长期持有又有什么关系呢？技术面最好一点都不懂。