前两次量化宽松导致大量资本涌入新兴市场

　　■本报见习记者 徐 科

　　在推出本轮刺激政策之前，美联储已在过去三年中推出了两轮量化宽松货币政策：2008年9月雷曼兄弟倒闭后，美联储推出了第一轮量化宽松政策，在随后的三个月中，美联储创造了超过一万亿美元的储备，主要是通过将储备贷给它们的附属机构，然后通过直接购买抵押贷款支持证券。

　　美联储推出QE1之初的目标在于通过购买“两房”及相关银行的抵押贷款资产，以挽救美国金融机构和金融体系，中长期目标则是提高就业水平及帮助经济走出通缩阴影。2008年全年美国通胀率仅为0.1%，创下半世纪以来的新低；而2008年12月的失业率则达到7.2%，创出16年来的新高。

　　截至2010年3月第一轮量化宽松结束，美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计1.725万亿美元左右。这使得纳斯达克(微博)工业指数从2008年12月底的8675点升至2010年2月底的10400点左右，涨幅超过19%。

　　专家表示，虽然在第一轮量化宽松货币政策刺激下，道琼斯工业指数大幅上涨，但美国就业率没有根本改善。

　　不过，2009年6月至12月，美国纽约银行、高盛集团、摩根大通、花旗银行等先后归还了政府救助资金，这表明在QE1执行期间，在美联储廉价资金以及财政部资助下，华尔街金融机构正在恢复元气，但美国经济依旧在水深火热之中。

　　自2010年4月份开始，美国的经济数据开始令人失望，进入步履蹒跚的复苏以来，美联储一直受压于需要推出第二次量化宽松，2010年11月3日，美国联邦储备委员会宣布推出第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。

　　在第二轮量化宽松政策中，美联储试图通过公开市场操作从市场中购买中长期债券，从而创造基础货币，并压低资产收益率，从而推动股票上涨和促进投资，使得美国更具有吸引力，更重要的是挽救美国的房地产市场，使得那些深陷债务危机的中产阶级继续坚持下去，继续偿还贷款。

　　然而在QE2接近尾声的时候，美国非农数据显示美国经济增速下滑，同时失业率重新回到高位，这使得美国经济的前景蒙上了一层阴影。不少经济学家认为，美元是世界性的储备货币，美国的第二次量化宽松政策对世界经济的复苏尤其是对新兴发展中国家的经济利益造成了巨大的不利影响。

　　关于新一轮量化宽松政策对新兴市场的冲击，经济学家普遍认为将小于前两次，起码初期不会带来很大冲击。原因在于，与前两次量化宽松启动时的外围环境不同的是，眼下新兴市场经济增速下滑，欧洲债务危机持续发酵，美元资产对投资者的吸引力更大，选择此时推出QE3，大部分流动性将选择留在美国国内，从而推升通胀。就此而言，美联储推出QE3所带来的风险可能大于回报。

　　对此，经济学家做出进一步解释：在资本流入方面，前两次量化宽松都导致大量资本涌入新兴市场，但QE3可能至少在初期会有所不同，由于去年以来的新兴市场动荡大大恶化了市场参与者对其预期，新一轮量化宽松在初期应该会抬高美国资产价格，从而吸引新兴市场资本更多外流，经过一段时间后才会回流新兴市场。

　　分析人士认为，与之前两轮量化宽松政策不同的是，美联储没有给QE3持续的时间和总额给出一个上限，只要经济上涨没有达到预期，失业率没有下降到合理范围，该项政策就会无限期推行，即使经济复苏到预期水平，也会在一段时间内保持较为宽松的政策；另外，根据QE3的具体内容，预计目前美国每月新增房贷一半以上都将被美联储买走，这比购买美国国债对经济的刺激还要重。