■本报记者 徐天晓

　　 券商创新大会为证券行业描绘了发展的蓝图，行业创新的大幕已经拉开。未来券商的创新将会沿着怎样的路径前进？

　　 东兴证券近日发布研究报告指出，在未来的3至5年内，国内证券行业将从两条路径进行业务创新提升ROE：一方面，深化市场中介功能，根据投资者和融资者的需求提供更加丰富的中介服务，提升闲臵资产的利用率；另一方面积极参与一、二级市场投资交易，扩大交易规模和丰富交易手段，不断提升投资型资产的收益率；两个业务方向都将促进证券公司资产周转率的提升，进而推升行业整体ROE。

　　 东兴证券指出，五月份召开的创新发展研讨会推出了行业发展创新的十一项措施，在政策的支持下，行业转型和创新的空间已经打开。在中介服务方面，一方面，证券公司的传统业务不断拓展，经纪业务延伸至代销各类

　　金融产品和场外市场交易，承销业务新增了中小企业私募债，资产管理业务尝试保证金资产管理，业务的外延和内涵不断拓展；另一方面融资融券及转融通业务、债券质押式报价回购业务以及约定式购回业务丰富了中介服务的类型。

　　 在市场参与方面，投资工具的丰富为多策略的自营业务提供了可能，同时鼓励证券公司扩大投资业务的范围，开展另类投资业务，允许设立并购基金，加上直投业务的转常规，证券公司的投资范围已逐步扩大。

　　 资本中介型业务，在扩大营业收入来源的同时，以资产运用为前提的客户依存型业务（包括保证金资产管理、融资融券及转融通业务和股票约定式购回业务等）的开展将提升包括客户保证金在内的闲臵资产的利用率；投资范围和手段的扩大，将提升投资型资产的收益；业务创新的双路径将通过提升资产周转率的途径提升行业的ROE。

　　 对此，以2011年末行业的总资产、净资产等为前提，东兴证券测算得出：基于假设，客户保证金资产管理、融资融券、转融通、直接投资业务以及另类投资业务预计能提升行业ROE约6个百分点；在市场低迷的情况下，传统业务的ROE的波动中枢预计在8%-12%的之间；因此预计未来券商ROE的波动中枢在14%-18%之间。