中国资本证券网 彭燕岚

　　尽管顺利摘帽，但对海岛建设（600515.SH）的考验远未结束，可以说本次摘帽是赶上“大赦”，但接踵而至的资金及盈利问题依然困扰海岛建设。

　　上半年，海岛建设货币资金2.9亿元，短期借款却达5.9亿元。而定增的7.9亿元中，5.2亿元资金已按计划使用完毕，即便剩余2.7亿元全部用于归还短期借款，仍存在3000万元缺口。

　　而9月6日，海岛建设发布公告，子公司望海广场已于2012年8月31日向关联方高和地产支付购房款4.4亿元。并且，望海广场后续还需支付近2.4亿元余款。未来的偿债压力将使资金本已“捉襟见肘”的海岛建设负担不小。

　　更需注意的是，海岛建设面临如何扭亏的难题。半年报显示，海岛建设净利润为-1722.03万元，同比增亏9.55%，而2011年全年亏损9000余万元，如果海岛建设2012年不能实现扭亏，将面临退市风险警示。

　　逢“大赦”续亏仍摘帽

　　由于2012年7月第七次修订的《上海证券交易所股票上市规则》对于摘帽规定放宽，实施其他风险警示的13.3.1条款中“最近一个会计年度的审计结果表明公司主营业务未正常运营，或者扣除非经常性损益后的净利润为负值”等ST“戴帽”条款被取消，于是，尽管上半年仍旧亏损1700余万元，但这并不能阻挡ST海建在9月3日摘帽为“海岛建设”。

　　可以说，是受益于政策上的“大赦”，使海岛建设得以去“帽”重生。

　　值得注意的是，纵观海岛建设近几年盈利状况，除在2010年靠非经常性损益实现扭亏，当年归属于上市公司股东的净利润为7257.68万元外，其他年份均是亏损经营。其中2008年，净利润为-7674万元，2009年，净利润为-8860万元，2011年，净利润为-9022万元。

　　海岛建设净利润长期为负，反映了主营业务盈利能力不足，根据《上海证券交易所股票上市规则》“实施退市风险警示”的13.2.1条款包括：最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值或者被追溯重述后连续为负值。海岛建设上半年亏损1722万元，只能寄希望于下半年经营“给力”，否则也只能“偷得浮生半年闲”。

　　正因此，海岛建设面临的考验远未结束，而迫在眉睫的便是资金问题。

　　资金“捉襟见肘”成“近忧”

　　2012年半年报显示，截至报告期，海岛建设总资产16.8亿元，总负债15.76亿元，资产负债率93.65%；货币资金2.9亿元，期末现金及现金等价物余额2.9亿元，而短期借款达5.9亿元，可见其资金链的紧绷程度。

　　公开资料显示，大股东海航国际旅游岛开发建设（集团）有限公司以7.9亿元现金认购公司非公开发行股份1.27亿股后，预计5.6亿元归还银行贷款，2.3亿元用于补充公司日常运营资金。

　　海岛建设中报显示，报告期内，定增的7.9亿元已用去5.2亿元，其中，3亿元用于归还银行贷款，2.2亿元用于补充公司日常运营资金。根据此前计划，剩余2.7亿元大部分将用来归还银行贷款。但即使海岛建设将2.7亿元全部用于归还短期借款后，2.9亿元货币资金与短期借款余额（5.9亿元-2.7亿元=3.2亿元）仍将存在3000万缺口。

　　账面如此紧张，9月6日，海岛建设再发公告，根据子公司望海广场与关联方高和地产于2012年7月27日签订的《房屋转让协议》，望海广场已于2012年8月31日向高和地产支付房产购买款4.76亿元，扣除租赁保证金及债权债务充抵款合计3366万元元后，实际支付4.4亿元。根据购房款合计7.1亿元计算，海岛建设子公司望海广场后续还需向高和地产支付近2.36亿元余款。

　　即使资金全由子公司通过其他渠道筹集，仍会使海岛建设未来面临偿债压力。

　　上市公司缺钱，大股东“套现”的步伐紧跟，9月14日海岛建设发布公告，第一大股东海航国际旅游岛开发建设（集团）有限公司将其持有的全部1.27亿股，合计占总股本30.09%的股权质押给山西信托有限责任公司，公告并未披露海航建设质押股权所获款项的用途。

　　盈利困局难解

　　半年报显示，海岛建设上半年实现营收3.4亿元，但受累费用增加，营业成本已超营收达3.6亿元，决定了上半年海岛建设续亏的命运。

　　海岛建设费用构成中，销售费用2973万元，同比增幅90%，财务费用4656万元，同比增幅30%。上半年期间费率28%，同比增加2个百分点，费用并未控制，而净利也继续为负，上半年亏损1722万元。

　　鉴于上交所股票上市规则规定，最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值或者被追溯重述后连续为负，要被实施实施退市风险警示，而2011年海岛建设亏损9022万元，如果2012年仍为亏损，则海岛建设将面临“披星戴帽”的风险。

　　市公司缺钱，大股东“套现”的步伐亦然而主营百货零售的海岛建设盈利能力却在下滑。

　　7月发布的非公开发行股票发行情况报告书显示，海岛建设2008-2010年毛利率分别为29.12%、28.39%、26.88%，根据2011年及2012年半年报数据显示，毛利率继续呈下降趋势为23.39%及23.35%。

　　海岛建设曾在2011年报对毛利率的下滑解释为“主要系原民生百货大楼停业装修及配套实施的望海楼酒店拆除等原因，为减少装修改造期间货品积压，民生百货采取了较大幅度的让利促销”。

　　同时，海岛建设的盈利主体较为单一，2011年报显示，海岛建设最近三年及一期，主营业务收入86%以上均为商业百货零售业务收入，公司主要业务为商业百货，来源于全资子公司民生百货。

　　但此前，海岛建设3月发布的收购报告书显示，截至报告书签署日，海航建设暂无在未来12个月内改变筑信股份（海岛建设原称）主营业务或者对筑信股份主营业务作出重大调整的计划。那么定增注资后，未来海岛建设实现盈利能力的大幅增长，使2012年成功扭亏需要打个大大的问号。

　　9月17日，中国资本证券网就资金及盈利等问题致电海岛建设，但公开电话无人接听。