向威达

　　股价走势取决于上市公司盈利变化

　　长城证券研究总监向威达日前在某媒体发表文章时表示，牛市很少有人探讨股市的问题及其出路。我国股民损失之惨重，主要源于持续的大熊市。每当市场持续震荡下跌，许多投资者就期待央行放货币救市。

　　 这个问题涉及影响股价变动最根本的因素，涉及股价和流动性的关系。众所周知，经济走势即上市公司盈利变化和流动性宽紧是影响股价的两大因素。过去20年来，我国经济形势繁荣、上市公司业绩好的时候，股市不一定表现较好，经济低迷、上市公司业绩不好的时候，股市不一定不好。其中一个重要原因可能是经济繁荣的时候官方实行宏观调控紧缩货币；经济低迷的时候官方放松货币。官方的货币政策和宏观调控直接影响了股市的流动性。说明过去20年中国股市更多地是受流动性驱动，流动性的变化对股价的影响大大超过上市公司盈利的变化对股价的影响。但是，这种格局正在改变，股价的走势将越来越取决于上市公司的盈利变化，流动性对股价的影响将变得越来越不那么重要了。

　　 去年二季度以来经济有所减速，股市持续震荡下跌，许多投资者一直在期待中央放松货币救市。但央行几次降低存款准备金率和基准利率，都没有引发股市反弹。最根本的原因就是市场担心经济形势和上市公司盈利继续恶化。说明放货币不能救市，投资者应该放弃对货币救市的幻想。

　　董登新

　　优先股可分担熊市IPO的尴尬

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新9月18日在其微博中表示，优先股可分担熊市IPO的尴尬。

　　董登新认为，金融“十二五”规划发布，探索建立优先股制度。优先股制度的建立，将让上市公司再融资更便利、更多元，更重要的是，固定的股息支付习惯，将让更多的上市公司懂得尊重股东，增强回报意识，慢慢学会“按季分红”的本领。

　　“此外，优先股还可以分担熊市IPO的尴尬，化解上市公司的再融资‘饥渴’。”董登新说。

　　桂浩明

　　A股同样需要“结构性减税”

　　申银万国(微博)证券研究所市场研究总监、首席市场分析师桂浩明日前在接受媒体采访时表示，A股的长期低迷缘于供求失衡和经济增速放缓，监管部门应适时减免红利税、多措并举增加资金流入、积极拓宽个人投资者发展空间，提升股市的吸引力，为市场的长期稳定发展打下坚实制度基础，为行情的有序发展创造更好条件。

　　桂浩明表示，毫无疑问，现在股市的状况不太理想，存在着超跌，难以真实反映实体经济状况，对社会生活的各个方面也有一定影响。尽快改变这种状况是市场各界的共同看法，在这方面，应该说股市政策还是能有所作为的。

　　现在，社会上谈论结构性减税比较多。实际上，不仅仅是实体经济需要结构性减税，股市也同样如此。今年以来，管理层已经采取了很多措施，减少监管部门的各项规费，降低投资者的交易成本，其呵护股市健康发展的态度十分明确。但是，这些费用本来在股市交易成本中所占权重不是很大，因此即便相关费用大幅度下降，但对投资者来说不会有什么明显感受。真正能够给投资者“减负”的，应该是下调股市中的税收，特别是红利税，其本身就有重复征税之嫌，在股改的时候曾经将其从20%调整到10%，现在是否可以考虑予以全部免除呢？红利税只针对个人投资者征收，数量也不是很大，其在国家税收中所占的比例极低，即便全免了也不影响财政收入。但免除红利税却能够起到鼓励长期投资以及通过分红获取收益的价值投资的作用，提升股市的吸引力。当然，减免红利税需要各方面的协调，但不管怎么说还是存在空间的，有关部门应该抓紧推进。

　　桂浩明认为，在给股市“减负”的同时，更为重要的是要增加资金流入，应该多管齐下为更多资金入市提供条件。提到增加股市资金供应问题，应该考虑成立平准基金。（吴珊 整理）