□银河证券 邱世梁 邹润芳

　　(S0130511080004)

　　(S0130511080003)

　　公司是中国工程机械行业中具备最多元、最全面产品种类的制造商之一，目前主营混凝土机械、工程起重机、塔式起重机。

　　混凝土机械业务：公司作为行业龙头将分享行业稳定增长。混凝土机械仍处成长期，是工程机械景气度最高的子行业，增长的驱动因素来自：商混率的提升；存量80%以上的短臂架泵车的更新换代；市场集中度的进一步提升；新产品的拓展。预计2012-2014年公司混凝土机械收入增速分别为25%、15%、10%，复合增速达16%。

　　塔机业务：未来业绩增长亮点。未来保障房投资将抵销商品房投资的下滑，塔机需求预计持平。公司目前已经完成在三、四线城市的布局，未来市场份额将快速提升，预计2012-2014年塔机复合增速达19%。

　　工程起重机业务：未来产品结构不断优化，挖掘机开始发力。公司中大吨位产品占比大幅提高，产品结构不断优化，销售收入增速将明显快于行业，预计2012-2014年工程起重机收入复合增速达17%。目前公司挖掘机市场占有率为2.4%，预计2014年将达到6%。

　　多因素提升公司估值水平：预计公司2012年每股盈利对应PE为7倍，大幅低于国内行业均值10倍和国外行业均值13倍；公司产品线是工程机械公司最丰富的，在行业景气下滑过程中，抗周期能力最强；公司融资战略领先同行，手持现金最充足，2012年主要产品市场份额将继续提升；海外市场加速布局。预计2012年中期及全年业绩将好于预期，未来三年净利润增速分别为24%、16%、10%。

　　上调2012-2014年EPS分别至1.30元、1.50元和1.65元，对应PE为7.0倍、6.1倍和5.5倍。维持“推荐”评级。