连平 陆磊 黄益平

　　证券时报记者 罗克关 唐曜华 黄兆隆

　　由于去年多项指标均呈现前低后高，目前关于下半年经济同比增速将回落的担忧成为市场焦点。在对外出口受制于美、欧经济调整，国内投资受制于刺激政策退出和房地产市场调控，而内需增长又尚未形成气候的背景下，下半年中国经济会否出现二次探底？

　　多位经济学家在接受证券时报采访时认为，中国经济将面临一轮“不太严重，但持续时间较长”的调整周期。受访经济学家认为，此轮经济下滑不可能低于2009年一季度GDP同比6.1%增速的次贷危机最低点，但持续时间将延续至明年上半年。

　　证券时报：下半年中国经济会出现二次探底吗？

　　交通银行首席经济学家连平：我认为经济不会出现二次探底。所谓二次探底应该界定一下，并不是某个季度增速放缓就称之为二次探底，第一季度比较高，后面逐季回落，是一年当中的常态。GDP增速上一轮创下的最低点是6.1%，如果再回落到6%左右的水平可以说是经济二次探底，但几乎没可能回落到6%。预计今年2、3、4季度GDP增速分别为10.5%、10%左右、9%左右，4季度若情况差一点的话可能为8点几。

　　北大经济研究中心教授黄益平：这个取决于如何定义触底，如果触底意味着GDP、出口和房地产投资等速度下降，那么触底已经开始出现。但如果是指回到2009年的经济状况，则完全没有可能。目前的经济增长其实只是适度减速，并非自由落体。更重要的是，我国居民、企业、银行和政府的资产负债表都十分健康，因此，只要政府能够下决心，保持比较快的经济增长毫无问题。下半年的经济增长速度应该会保持在9%以上。

　　华泰联合首席经济学家陆磊：这个问题涉及到二次探底如何定义。从目前来看，小规模的经济衰退是必然的，但不可能回到2008—2009年当时的低点。我们认为，这次经济衰退不会特别严重，也不会对经济增长产生过于严重的影响，但持续时间可能会比较长，这是目前值得注意的问题。从目前的发展趋势来看，预计本次衰退会延续到明年上半年，环比来看，今年四季度GDP可能出现零增长，明年一季度GDP甚至可能出现负增长，其中很大一部分原因还是同比基数高。

　　证券时报：出口因素和房地产调控对经济下滑影响有多大？

　　连平：今年下半年投资增速下降是一定的，从中央的政策来说也想达到这个效果。问题在于会不会急剧的下降。我们来看投资的构成，它的重要构成部分包括房地产、中西部地区发展、政府融资平台相关的投资。

　　首先来看房地产，今年4、5月份房地产调控后，房地产投资肯定会受到影响，但由于调控的时滞性以及保障性住房的投资加大，决定了房地产投资在下半年不会出现骤降、今年全年不会出现急剧收缩。再看地方融资平台，虽然现在因清理整顿，地方融资平台的发展处于放缓状态，但是中西部已经开发的许多优质项目肯定还会继续，需要的资金还是会得到满足。另外，最近刚出台的西部大开发计划，有23个大项目，投资总规模达6800多亿。接下来的3季度尤其是4季度可能就会推进。

　　黄益平：出口增速下滑的程度现在还是个未知数。即使出口减速，投资增长会减多少，也是个内生变量。如果经济真的出现滑坡风险，相信政府不会坐视不管。

　　陆磊：这是中国目前面临经济增速放缓局面的主要原因。出口的情况反映的是未来的国际经济环境，从美国和欧盟的情况来看，前者面临经济调整，后者面临资产负债表修复，总的来看，出口可能会在较长时间内面临需求不振的局面。从国内来看，自二季度初启动的反周期调控对政府投资影响很大，比如政府对地方投资平台的排查，对房地产市场的宏观调控政策等，均导致投资增长率下滑。内外两大循环的不畅，必将导致经济增长速度放缓。

　　证券时报记者：通胀压力是否已经退为次要问题？

　　连平：我觉得今年没必要担忧通胀，出现恶性通胀的可能性很小，这跟欧债危机、国内房地产调控，还有股市的持续低迷都有关系。预计CPI同比增速在6、7月份还将继续往上走，主要是由于去年同期基数小。全年控制在3%以内有可能实现。前提是下半年不要推出过多的资源改革项目。通胀压力真正显现是在明年。明年随着新一轮货币投放，上半年各种需求集中释放出来，走高的可能性较大。

　　黄益平：通胀压力将持续存在。今年CPI已经非常明显地上升，主要的原因有两条：第一，经济开始出现过热的风险，工业部门的设备利用率由2008年年底的60%上升到今年年初的90%以上，对通胀的压力是不言而喻的。第二，流动性泛滥最终导致了普遍的通胀。去年全年的新增贷款达到9.6万亿元，几乎为央行年初目标的两倍。

　　流动资金增多，价格自然涨起来了。美国金融危机前的情况是这样，在我国亦是如此。值得注意的是，今年涨价领域发散的势头几乎势不可挡：药品、蔬菜、大蒜、绿豆、煤炭。解决这个问题的关键并不是打击不法商贩，归根到底是市场流动资金太多了。因此，今年下半年通胀风险如何，要看经济走势，但更要看流动性泛滥的程度。

　　证券时报：经济增速降至多少时需引起重视？货币政策重新放松的可能性大吗？

　　连平：我想GDP增速下滑至8%以下需要引起重视，8%以上都没问题。今年货币政策的灵活性在上半年已经有所体现了，公开市场操作一季度偏紧，第二季度5、6月份有一些净投放。半年内存款准备金率调了3次，最近已停下来，没有再调，利率也没动，说明决策层还是想保持货币政策适度宽松的状态。但下半年全面放松不太可能，尤其是存款准备金率下调的可能性很小，更有可能通过公开市场操作来灵活调控。

　　黄益平：经济增速应该还是以8%为界，这是政府多年来认定的最低政策目标。货币政策放松的可能性应该不大。如果考虑到经济平稳过渡，今后几年的政策重点应该是完成要素市场开放的进程，由市场决定价格，取消对生产者、投资者和出口商的变相补贴，缓解结构失衡的矛盾。从宏观体系来看，最佳方案应该是“紧货币、宽财政”的政策组合。

　　证券时报：新一轮经济增长加速何时出现，将由哪些因素来推动？

　　连平：我觉得中国经济上一波V型反弹后，季度当中有些波动很正常，关键看年度，如果今年全年达到10%那还是比较高，不算盘整。

　　从季度来看，今年下半年经过两个季度回落后，明年一季度、最迟二季度经济增速有望回升。一季度信贷投放通常最多，投资计划也大都在年初实施，很多需求会在一季度集中释放出来。但这一轮不会再出现太高的增长，因为都在10%左右，已经很高了。也不会出现明显的反弹，过去的V型反弹是由金融危机造成。

　　在未来的一段时期内，投资增速将仍然不低，内需将超过投资对GDP的贡献率，并且明显拉开差距，但这一过程可能需要很长时间，预计会在5年以上。不过，随着国家涉及到民生的举措逐步增多，比如收入分配制度改革，提高居民收入水平；社保体制的改革和完善等，内需的贡献率提高将是一个趋势。

　　连平：经济不会出现二次探底。预计今年2、3、4季度GDP增速分别为10.5%、10%左右、9%左右，4季度若情况差一点的话可能为8点几。

　　黄益平：目前的经济增长其实只是适度减速，并非自由落体。更重要的是，我国居民、企业、银行和政府的资产负债表都十分健康，因此，只要政府能够下决心，保持比较快的经济增长毫无问题。下半年的经济增速应该会保持在9%以上。

　　陆磊：从目前来看，小规模的经济衰退是必然的，但不可能回到2008—2009年时的低点。这次经济衰退不会特别严重，也不会产生过于严重的影响，但持续时间可能会比较长，预计会延续到明年上半年。