申银万国证券研究所 魏道科 蒋健蓉 马 骏

　　我们预计2010年6月份上证指数主要波动区域在2500点至2800点，实际运行可能低于预期，中期调整趋势尚未改变。

　　从市场环境看，未来1-2个月内市场对于欧洲债务问题的情绪还将持续波动，关键变量是政策的清晰化和执行力度。就全球范围的经济增长和金融稳定的趋势性判断而言，我们认为关键在于美国的情况。经济数据显示，美国的经济增长的趋势持续，我们维持乐观判断。

　　中国经济从3月份已经开始减速，我们认为这并不意味着中国经济将经历“二次探底”或是“硬着陆”，而仅是从经济过热向正常的回归。虽然政府表态出现微妙变化，但说政策放松还为时尚早，从目前的情况看，至多是政策的观察期。进入6月，我们认为G20峰会即将召开将为人民币升值带来最佳时机。不过，欧洲债务危机和欧元贬值可能影响国内货币政策调整的时点。如果汇率政策在6月G20峰会之前没有调整，那可能会等到欧元汇率初步稳定之后再进行。

　　从技术面看，上证指数6月份依然在中期调整的趋势中，期间超跌可能出现技术性反弹，但总体不乐观。

　　首先，2009年8月以来的调整趋势未变。上证指数几个月以来的反弹高点分别出现在3478点、3361、3334、3306和3181点，它们的连线构成阶段性的反压。虽然不能认为股指会一直在此通道内运行，但至少现在还看不出走出下降趋势的信号。

　　其次，年线在4月下旬失守，目前上证指数、深成指和沪深300指数的收盘指数全部在年线之下。且年线目前有走平的迹象，一旦它再度回弱，投资者对调整的时间和空间要有一定的思想准备。同时，2010年5月收盘时上证指数连续跌破60月均线、20月均线，月K线组合显示大盘的重心呈下移之势。

　　再次，上证指数60日均线是中线走势的风向标之一。该均线2009年8月中旬失守后，2009年4季度再次收复，经过2010年1季度与4月的反复较量，最终于2010年4月19日失守，并引发快速调整。目前此线在2923点附近，处于向下趋势之中，其重心逐步下行，对可能的反弹构成较强压制。60日均线与年线构成空头排列，对多方不利。

　　综合分析，我们认为2010年6月份上证指数以震荡整理为主，阶段性支撑区域在2500点至2357点区间，反弹阻力位在2748点左右。中期看主要波动区域在2500点至2800点，实际运行区域可能低于预期，期间股指超跌可能有所反弹，不过反弹之后还可能调整。上证指数自2009年8月以来的中期调整至今尚未有结束的明显迹象。