东方证券：装备制造业受益于战略性新兴产业(荐股)

　　推行战略性新兴产业，相关装备制造业先行。大力发展战略性新兴产业已经被我国政府确定为彻底摆脱经济危机阴影，进行产业结构调整，拉动我国经济走向持续高增长的一个重要组成部分。党中央、国务院也已经明确指出了符合我国产业升级的七大战略性新兴产业：新能源、新材料、信息通讯、新医药、生物育种、节能环保和电动汽车。装备制造业是整个工业之本，产业推进，装备先行。

　　政策推动，打开了相关战略性新兴产业装备的巨大市场空间。

　　节能减排装备：节能减排是全世界面临的大课题，绿色低碳经济将成为经济增长、产业升级的主要驱动力。从我国单位GDP 能耗与欧、美、日等发达国家的差距来看，我国节能减排的空间较大。我国政府已经在哥本哈根会议上对节能减排做出了庄严承诺，这意味着我国政府有信心、有能力把节能减排工作推行到底。相关装备产业的市场空间也正是在我国政府向全世界人民的这一生承诺中被彻底打开。

　　铁路装备：相对于航空运输和公路运输，节能减排优势突出的铁路运输这个十八世纪的古老产业，正是在这种全球范围内的节能减排大趋势中被赋予了低碳经济的新概念。在我国乃至全世界的新一轮铁路建设高潮声中，铁路装备行业在未来一个较长时间段内的高增长已经清晰可见。

　　新能源装备：新能源发展将突出清洁能源和可再生能源，包括水电、核电、风电、太阳能发电、沼气发电，以及地热利用、煤的洁净利用等。新能源是新兴产业的星火燎原，也是长期可持续发展的基石。我国是人均能源拥有量的小国，新能源的广泛利用对我国国民经济有着任重道远的意义。我国关于新能源行业的相关扶持政策正在逐步落实，新能源装备已经步入高增长轨道。

　　重点推荐：中国南车(601766)、中国北车(601299)、汉钟精机(002158)、秦川发展(000837)、太原重工(600169)。

　　建议关注：中国一重(601106)、二重重装(601268)、中国重工(601989)、华锐铸钢(002204)、中集集团(000039)。(东方证券研究所)

　　申银万国：航空股一季报有望出现超过50%的增长

　　1-2 月份累计数据显示，航空业国内、国际航线增速平稳，继续处于良好的上升通道。从目前趋势看，2010 年3-4 月份需求增速有望在20%左右，出现加速迹象。预计预计这一现象将至少持续至5 月份上海世博会之前。目前，经济复苏带动商务活动频繁，且中国人均GDP 正处于从3000 美元(2008 年)向4000 美元(2010 年)的跃进阶段，消费驱动成为推动航空需求增长的强劲动力。

　　供给不足、需求上升带来的客座率、票价快速上升。从09 年10 月份开始，客座率和票价均高于06 年以来的同期水平。申万小样本数据显示，09 年10 月份以来的平均折扣为85 折，比08 年同期约高10%，比07 年同期高15%左右，商务客票价在快速上升。预计这一趋势在未来两年都会持续。

　　南航(600029)、国航(601111)相继定向增发，分别融资107 亿和65 亿，股份摊薄分别为25%和5%，预计定向增发将在三季度完成。现金流的改善不言而喻，但不断扩大的总股本也影响了盈利的增长速度以及对人民币升值的敏感性。相对而言，国航受影响最小。

　　与市场不同的两点：(1)市场认为，07 年是历史盈利高点，2010 年航空主业盈利最多恢复07 年水平，上可封顶。我们认为，从目前的客座率和票价趋势、以及淡季盈利特点来看，经营数据全面超过07 年水平，未来票价的上升将成为盈利上升的主要推动力，2010 年航空公司主业盈利将创历史记录，远超07 年；(2)市场认为，股价上涨纯粹是因为人民币升值。我们认为，汇率因素从来都不是推动航空股价上涨的主动力，升值不会带来直接的现金流，且在总股份扩大的情况下各公司的敏感性已经较以前有明显减少，主业盈利的好转才是推动股价上涨的根本原因。(3)市场认为，航空是周期股，不能长期持有。我们认为，航空现在具备类消费的特征，尽管需求短期会受各种因素扰动而发生较大波动、成本也有受油价波动影响，但是从1 年的时间看，世博会将带来客流量的上升，航空消费升级还将持续，油价相对平稳，航空公司的盈利将稳步上升。

　　维持对航空业“看好”评级，推荐次序是：中国国航(601111)、ST 东航、南方航空(600029)、海南航空(600221)。预计国航、南航、东航一季报同比增长可能会在50%左右或者更高，考虑到09 年一季度大部分盈利是民航基金返还和航油套保转回带来的，今年的主业盈利显得尤其可贵。(申银万国证券研究所)

　　建材行业：水泥需求持续旺盛 玻璃产能压力渐显

　　水泥需求保持旺盛，1-2月全国水泥产量同比增长26.52%。2月份全国水泥产量8378万吨，同比增长4.76%，主要是由于春节因素影响所致。累计来看，1-2月水泥累计产量同比增长26.52%，高于09年全年17.91%的增速，需求量继续维持较高水平。分区域来看，1-2月同比增速最高的为西南地区，达37.9%，其中又以四川增速最高，达60.8%，主要受灾后重建水泥需求拉动。产量同比增速最低的华东地区为19.48%，但仍属较高水平。

　　基建和地产投资高位运行，预计未来几个月仍将延续。1-2月城镇固定资产投资同比增长26.6%。铁路建设高潮延续，1-2月铁路基本投资同比增长23.7%，按铁道部规划，10年铁路基本投资金额约7000亿元，较09年增长16.7%。公路投资1-2月累计同比增长50.8%，维持高位，但考虑到09年的较高基数，预计10年全年增速将逐步回落到15%的水平。房地产投资前两个月累计同比增长31.1%，先行指标新开工面积同比增长37.5%，预计未来几个月地产投资将继续高位运行，地产水泥需求保持旺盛。

　　水泥价格坚挺，煤价走低利于行业利润率提升。1-2月全国水泥价格除少数省市略有下滑，其他地区基本保持稳定。随着未来几个月逐步进入施工旺季，二季度水泥价格有望逐步走高。成本方面，秦皇岛煤价在经历春节前的大幅冲高后，节后开始回落，目前大同优混和山西优混价格分别从高位的845和805元/吨回落至725和675元/吨，回落幅度为14.2%和16.1%。

　　看好海螺水泥(600585)和冀东水泥(000401)在二季度的表现。基于10年区域景气逐步向好，以及公司水泥大幅产能扩张带来销量增长的判断，在水泥板块中我们建议配置海螺水泥和冀东水泥两家龙头企业。

　　玻璃需求旺盛但库存走高，产能压力开始显现。1-2月全国玻璃累计产量同比增长12.7%，较08年1-2月亦增长17.1%，我们认为目前玻璃需求已恢复至较高水平。不过1月末重点企业玻璃库存环比大幅上升31.8%至1711万重量箱，在玻璃销量保持旺盛的态势下库存大幅上升，表明前期停产的玻璃生产线已开始陆续复产，玻璃产能压力开始显现。

　　推荐配置福耀玻璃(600660)。玻璃产能的逐步释放可能会使未来几个月玻璃库存走高，进而使玻璃价格面临压力。但基于房地产玻璃需求继续好转、汽车玻璃需求持续旺盛以及海外玻璃需求见底回升的判断，我们认为玻璃价格调整幅度有限，建议配置汽车玻璃龙头福耀玻璃。(第一创业)

　　钢铁行业：跨行业并购重组指引投资热点

　　3 月5 日，国务院总理温家宝在十一届全国人大三次会议开幕式上做出了政府工作报告，钢铁行业作为国民经济的重要基础产业，报告中多个方面直接或间接涉及到了未来发展规划及政策导向。

　　“加快行业兼并重组步伐”始终是钢铁行业发展的方向之一，但以往“兼并重组”的概念往往只涉及到同行业内企业的整合，本次两会则突出强调了跨行业的联合重组。

　　一方面，2010 年主要生产原材料——铁矿石、焦煤价格的大幅上涨几成定局，钢铁企业生产成本增加；另一方面，国内经济发展亟需结构的调整和生产方式的转变。在这一背景之下，未来几年内行业性大规模重组、特别是跨行业的联合重组将成为我国钢铁业发展的关键词之一。

　　从个股层面看，兼并重组对相关企业可以起到改善业绩的作用，对其构成直接利好；从行业层面看，通过提高产业集中度，可以加大行业对外话语权，提升行业整体经营实力，进而提高全行业的平均估值水平。 “兼并重组”将成为本年度钢铁板块的第三大投资主线。