□主持人：中国证券报记者 徐畅

　　经济转型成政策基调

　　中国证券报记者：两会即将结束，如何看待两会传出的政策基调？

　　夏宁：两会传达出的主要政策基调，一是房地产及涉及民生的问题将受特别关注；二是经济形势比较复杂，政策调控处于两难境地。具体来说，经济增长方式上，以基建投资、房地产拉动经济的模式不利于民生以及环境保护，新的经济增长模式又不成熟，货币政策退出的时机以及力度难以把握。

　　童第轶：经济转型的力度超出预期。保民生、内需的增长和产业的转型都迫在眉睫。

　　吕小九：两会的数据和以前舆论引导的差不多，都在市场预期之内，但是强化了这些数据的约束力。

　　中国证券报记者：两会带来的投资机会可能出现在何处？

　　夏宁：主要在新的战略产业，例如新能源、物联网、节能环保、传统行业的转型方面。

　　童第轶：新能源、新材料、生物医药、节能环保等都是今后几年，甚至更长时间内需要关注的目标。并不是说一定要买入，而是要站在战略的角度思考这些问题。因为这些板块去年也涨了三五倍。相关政策的进一步出台就可能是某些板块见光死的时机。

　　吕小九：有四个主题词：一是收入分配带来的消费板块。二是经济结构调整带来的节能减排板块。三是民生带来的政府在医药等公共品上的配套。四是新经济模式的产生。

　　中国证券报记者：市场在调整的态势中，近期高点达到了3100点，接下来会如何选择方向？

　　夏宁：向上到达3100点时压力大，2800点之下又有支撑。加息预期下指数也许会跌到2800点，但跌下来也需要把握机会。整体来看，今年A股行情从指数看是上下两难的境地。

　　童第轶：现在操作难度确实很大，“八”是有点乏力，但“二”还在低位，一个正常的反弹就可以把指数推向新高，所以未来指数是往上升还是往下跌，就看蓝筹股的表现。如果蓝筹继续破位，那市场调整的幅度也会很大。选择方向应该是很快的事儿。

　　银行地产难有机会

　　中国证券报记者：地产股大跌30-50%，技术上一直没有反弹，金融股也是如此，这两个板块何时具有投资价值？

　　夏宁：房地产公司业绩将走下降趋势，整个行业用句通俗的话说，面粉卖得太贵，而面包价格被压制。下半年或许在银根松动预期下，可能会有阶段性启动，有成长性的企业可以参与。

　　整个金融板块就是宏观经济的放大器，只有宏观经济健康稳定的增长才会上涨。银行的大规模融资也摊薄了银行利润，并且影响市场对银行的信心。所以银行股便宜，也包括了坏账和再融资的预期。保险股由于股市低迷，所以投资收益难以超预期，预计也不会有太大机会。券商股题材较为丰富，但是券商的主要利润来源经纪业务，竞争激烈，经纪费率下降明显。

　　吕小九：武汉、南京等二三线城市的房地产开发商应该有来自旧城改造的机会。对原有政策执行力度的观察可能是未来最核心的东西。我们近期基本没买地产股，不过确实很多企业被低估，如金地、保利等还是有机会。

　　金融板块中，券商股短期基本没有系统性机会。因为盈利模式很简单，创新业务在未来两三年基本没有太大的盈利贡献。银行股相对地产股更便宜，往下跌的空间不大，但是往上走需要取决于宏观经济。相对看好保险股。

　　童第轶：现在轻仓介入金融地产板块问题不大，它们离前期高位都有很大距离。相比从涨幅过大的新兴产业里寻找短期标的，还不如好好关注一下蓝筹。

　　重在把握个股机会

　　中国证券报记者：对于今年的震荡市场，能否谈谈投资思路？

　　夏宁：把握个股机会为主，主要体现在以下方面：第一，新兴行业挖掘个股；第二，外延式扩张；第三，在合理的估值范围之内挖掘波段性机会；第四，核心+卫星策略，行业前景明朗、公司基本面成长预期作为投资首选，另外适当参与市场热点。

　　童第轶：我是保守型的策略，适量跟随热点。今年可能就是个脉冲行情，可以跟从市场做一些交易性机会，但是没有大的趋势性机会，所以特别难做，重点还是个股。可以说，个股的选择比看准方向还要更加重要。

　　中国证券报记者：最近很多板块轮番炒作，但似乎形不成比较大的趋势。各位老总指点一下，哪些板块依然具有投资价值？还有哪些比较新的主题尚待发掘？

　　夏宁：经过几轮炒作，新能源、区域、消费、军工整体板块机会已经不大，真正有投资价值的会得到挖掘，而没有价值的则已经高估。未来市场上主要选择热点还是节能减排、环保，科技壁垒高的行业上，以及紧跟国家政策的变化选择可能的热点。投资者应该降低今年收益率的预期。

　　童第轶：现在是没有热点，都在等待市场的方向。前期涨得比较高的板块，都需要格外小心。如果说新的主题，三网合一概念似乎没有经过充分的炒作。这里面包含了两层含义，可能市场不是很认可，也可能这个板块起来的时点还要往后推。目前我们配置的是军工和三网合一概念。按道理这个时点应该配置一点大盘蓝筹，但是指数还是让我有点担心。其实蓝筹股也不完全是银行、地产，其他一些涉及国计民生的行业还是有些机会，比如西电等会受益于电网的升级改造，从业绩上看有确定性增长的可能。

　　吕小九：区域板块我们觉得估值已经太高。今年经济超预期不多，比较愿意找军工这类和宏观大背景关联度不是很强的板块，而且军工的重组也是一个大的趋势。航空以及新能源中的核能我们也一直在关注。板块炒完一遍总要挑一些实实在在的东西出来。接下来比较新的主题是人民币升值相关的投资机会，对高负债的航空、中国的进口企业、中国资产概念(地产股)有一定的机会。短期关注的是汽车和家电，因为今年大家对这两个板块预期特别低，如果三四月汽车、家电销量不错，那么至少有一个估值修正的机会。

　　两会之后政策面尘埃基本落定，市场将如何选择方向？银行、地产能否引领大盘向上突破？未来有哪些新的投资主题出现？本期华山论剑请到了上海精熙投资管理有限公司总经理夏宁、北京龙赢富泽投资公司总经理童第轶以及北京源乐晟资产管理有限公司研究总监吕小九，共同探讨上述疑问。

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