编者按 一年一度的全国“两会”即将召开。调结构、转变经济发展方式已经提前多次预热，“两会”还将如何定调？在中国经济重新布局的战略转型期，在股价结构重新寻找平衡的大冲撞时期，又会有哪些板块可能脱颖而出？本期B2、B3版围绕上述问题展开讨论。

　　■本报记者 郭培宽

　　 防止资产泡沫与调整经济结构是今年我国宏观调控的重点，也将是即将到来的两会关注的热点话题。今年来，以上调准备金率为标志，监管部门多次出手严控信贷，央行收紧流动性趋势明显。虽然，从历史经验判断，两会期间Ａ股走出较好行情仍是大概率事件，但是在流动性收紧背景下，Ａ股可能难有大行情。

　　资产泡沫与通胀压力成新威胁

　　 ０９年投入的天量信贷在成功抵抗金融危机的同时，也带来了资产泡沫上扬和通货膨胀预期升温，也是当前政府最为担心的两大问题。温家宝日前坦言，两个问题可以危及到社会的稳定以致政权的巩固，一个是贪污腐败问题，一个是物价问题。可见管理通胀将是今年经济工作的重中之重。

　　 著名经济学家、国务院发展研究中心研究员吴敬琏２６日在中国经济５０人论坛２０１０年年会上对记者表示，流动性过剩并不一定就表现为通胀，也有可能导致资产泡沫化，民众不要以为资产价格上涨是好事，它的危害不比通胀损害轻。中国发展研究基金会副秘书长汤敏同样表示出对资产泡沫的担忧，他指出，“十二五”期间，最大的风险在于房地产的崩盘。

　　 在资产泡沫和通胀压力之下，宏观政策取向也趋于谨慎。一方面，为稳固成果以及保证前期投入工程顺利完工，财政政策和货币政策必须保持连续性，另一方面，房价高涨引发的泡沫风险则需要控制货币的流入。在经济结构大调整下，控制信贷总量把握信贷投放节奏成管理层的着力点。

　　 严控信贷收紧流动性趋势已形成

　　 管理层多次强调今年将继续维持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但“适度宽松”的货币政策主要是针对实体经济而言，而且更多是强调“适度”而非“宽松”。

　　 央行在一月之内两次提高准备金率，同时为了防止信贷资金流入股市和房地产，银监会还推出了管理细则，个贷、流贷、固贷、项目融资、地方融资统统被套上了紧箍咒。

　　 进入２月份后，商业银行严格控制信贷额度，执行信贷投放逐日上报制度。银监会近日发布《流动资金贷款管理暂行办法》、《个人贷款管理暂行办法》，以确保信贷资金进入实体经济。在刚刚闭幕的十一届全国人大常委会第十三次会议上，发改委报告指出，将通过央行政策引导和商业银行改进考核机制，把握好信贷投放节奏，防止季度之间、月度之间异常波动。

　　 在管理层严控信贷的政策指导下，央行收紧流动性趋势已经形成，除了春节前为保证节日货币供给而净投放外，回笼资金的公开市场操作工具被央行多次使用。特别是，２月２５日，年内第二次上调存款准备率后的缴款日，央行通过公开市场操作回笼资金１２００亿元，加上存款准备金缴款逾３０００亿元，单日回笼资金超过４０００亿。

　　 专家表示，央行节后会努力延续净回笼的态势，回收流动性会是央行下一阶段的主要任务。此外，如果央行公开市场操作回收流动性效果不明显，３月份可能还会再次上调存款准备金率。

　　 从全球范围来看，政策“退出”已逐渐占据主流，在美国上调银行贴现率后，美联储理事埃文斯２６日称，目前利用货币政策来打击资产泡沫面临着更多压力，称货币政策是解决资产泡沫问题的有效工具。他称，解决资产泡沫问题需要从多方面展开。

　　 “两会”行情或因流动性不足被抑制

　　 作为资金推动型市场，流动性对Ａ股行情起到决定性作用，虽然市场普遍认为两会行情已经拉开序幕，但在流动性不足的制约下，两会期间Ａ股出现结构性行情的可能性较大。

　　 据历史资料统计，过去１５年的两会期间，股市上涨的有１０次，占比达６６％。上周Ａ股上周放量上涨，两会行情暂露头角，但是让人担忧的是，在２月２４日央行意味收紧流动性后，２５日Ａ股出现震荡调整，最终收阴结束上周行情。

　　 两会行情能否展开，一方面看流动性，另一方面看政策面。虽然存在流动性不足的问题，但是两会针对行业的利好政策仍有可能带来一波较好的结构性行情。

　　 首先是经济结构调整带来的新兴战略产业的投资机会，包括新能源、新材料、新医药、信息产业、生物育种、节能环保、电动汽车行业等。

　　 其次是围绕民生消费带来的投资机会。包括建材下乡、家电下乡和汽车下乡、医药、商业等

　　 再次是，区域经济振兴投资机会。今年大量出台的区域产业振兴规划，虽然有有不少强势板块已被热炒，个股已创出新高，但如果政策的支持力度超预期，该品种仍可以关注。

　　 最后可以关注农林牧渔板块，历次“三农问题”都是“两会”的重点话题，而相应的农林牧渔板块在“两会”期间都会受到资金的关注。