《投资者报》评论员 汤巾

　　“你还在打新股吗？”如今投资者恐怕要好好想想，因为打新股已今非昔比，如果不幸遇上中国西电、二重重工这种直接破发的公司，幸运中签换来的结果反而是套牢。

　　新股上市暴涨已经成为过去。今年，大盘走势每况愈下，新股们更是不堪一击。无论是主板、中小板还是创业板，新股都难逃破发命运。

　　从去年IPO重启至今年2月2日，A股市场共有14只新股和次新股破发，中国西电和二重重工更是罕见的在开盘首日即破发。

　　就在破发逐渐变成常态的时候，关于新股发行制度改革的呼声再次高涨。1月29日，“新股发行体制改革研讨会”在上海举行，预示着改革的步伐正在临近。

　　诚然，新股发行制度改革势在必行，但“因为新股破发，所以要改革”，这样的逻辑未免值得商榷。新股凭什么不能破发？对于价格已经脱离价值的个股，市场当然不应认同，破发也在情理之中。

　　我们认为，新股破发对证券市场的发展未尝不是一件好事，虽然给投资者带来了“阵痛”，但却是新股发行走向市场化的必经之路。

　　“打新”神话破灭

　　去年6月IPO重启，一些中小盘新股上市动辄翻个一两倍，特别是创业板新股，刚开始着实风光了一把。投资者也普遍认为，二级市场风险太大，投资一级市场才是稳赚不赔的好买卖。于是，有一定资金量的投资者开始将注意力放在打新股上。

　　去年12月，A股市场震荡加剧，招商证券率先破发，随后，又有两只大盘股中国中冶、中国重工相继破发，这给热衷打新的投资者敲响了警钟。

　　不过，这依旧不足以让投资者产生足够的警惕，毕竟这些股票在上市一段时间后才破发，那么只要在上市首日及时卖出，获利还是轻而易举。

　　但中国西电的上市，让“打新”不败神话土崩瓦解。中国西电的发行价为7.9元，1月28日该股上市后以8.02元开盘，之后迅速跳水，在10分钟后即跌破发行价。这也是自2004年8月26日美欣达以来，首只上市当天收盘价破发的新股。虽然次日，该股一度冲高至7.95元，但此后再也没有给中签者解套的机会。2月2日，该股收盘价跌至7.34元。

　　中国西电破发也只是开始。2月2日上市的二重重工都没给投资者一点机会，该股以发行价8.5元开盘后，一路下挫，上市当日收盘价为8.15元，全体被套。

　　如果大盘股不行，那么中小板和创业板的新股是不是就安全了？从结果上看，二者一样。中小板的巨力索具在上市第5个交易日破发，创业板的星辉车模在上市第7个交易日破发，两只股票从上市起就留下了一连串的阴线。如此看来，小盘股也不是制胜法宝。

　　统计显示，从IPO重启至今年2月2日，A股市场一共有14只新股和次新股破发，其中有8家主板公司，3家中小板公司，3家创业板公司。

　　除此之外，梅泰诺、海宁皮城、回天胶业、阳普医疗、人人乐、禾欣股份等一批潜在“破发公司”的股价也已处在发行价边缘。

　　拷问新股高定价

　　一发就破，让很多中小板和创业板次新股出现大幅下跌。2月1日和2日，创业板50只个股有35只创出上市以来新低；近期上市的中小板个股也大多呈现出“滑梯”般的走势。

　　究其原因，最主要的还是定价过高，动辄七八十倍的发行市盈率，再加上二级市场的追捧，股价自然一飞冲天。看看目前市场上仅存的5只“百元股”，除了贵州茅台在主板上市外，其余的东方园林、神州泰岳、洋河股份、世纪鼎利，都是中小板和创业板的股票，且都在去年IPO重启后上市。

　　从总市值上来看，创业板公司和主板公司相比居然毫不逊色。就拿华谊兄弟来说，刚上市时，其总市值达到150亿元，可以跻身两市个股的前300名之列，将一干蓝筹股抛在身后。但是，华谊兄弟2009年前三季度总资产仅为7.3亿元，而与其总市值相当的老牌蓝筹股中化国际的总资产却是188亿元。试问刚上市的创业板公司，何以被赋予如此高的市值？它们未来的成长空间令人担忧。

　　破发不是坏事

　　事实上，在海外成熟的资本市场，破发是很平常的事情。同样，在A股市场，打新股“闭眼都能挣钱”的时代正在过去。

　　虽然新股破发给投资者带来了一定损失，但对A股市场的发展来说，显然利大于弊。

　　破发的好处主要有以下几个方面：

　　第一，引导机构理性询价，使新股发行价逐步趋向合理。破发能够让询价机构更清楚地认识市场风险，注重研判公司价值，而不是屈从于承销商给出的定价区间，以减少机构互相攀比报高价的现象。

　　第二，消除一、二级市场的利润差距，防止二级市场资金大量回流到一级市场。过去，由于新股赚钱效应太明显，投资者更乐于把钱用来打新股，于是，大资金纷纷向一级市场聚拢。但如今，新股上市就破发，让机构也尝到了被套的滋味，这会促使一部分资金回流到二级市场。

　　第三，加强投资者的风险意识，缓解市场投机氛围。二级市场的投机分子们同样需要小心，跟风炒新的结果可能是被留在高处站岗。因此，破发也有助于投资者更加关心公司的真实价值，对于那些市盈率高企、股价远远脱离基本面支撑的股票保持谨慎。

　　有人认为，新股破发意味着发行制度改革不到位，并呼吁继续改革。其实，破发与改革之间，并没有必然的因果联系。新股破发恰恰体现出新股发行改革的成果，也是我们所希望见到的。虽然破发屡屡出现，但监管层并未因此放缓新股发行节奏，也可以看出其推动新股发行市场化的决心。

　　新股发行制度改革的最终目的是实现市场自我调节，破发只是第一步，什么时候A股市场出现因认购不足导致新股发行失败的案例，那时才是真正健康的市场。

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