朱从玖表示，目前新股定价约束力不太充分 IC 资料

　　证监会主席助理朱从玖：首日涨幅大降是新股发行体制改革目标之一

　　早报记者 忻尚伦

　　证监会主席助理朱从玖周五在上海举行的“新股发行体制改革研讨会”上称，新股上市首日涨幅大幅下降是新股发行体制改革第一阶段的目标之一，其必然会传导到新股定价环节，从而起到抑制过度投机的作用。

　　前一天中国西电上市首日跌破首次公开募股(IPO)发行价，成为近3年半以来第一只在上市首日“破发”的新股(详见早报昨日A28版)。

　　对于新股改革后的超募现象，朱从玖表示，在当时启动IPO改革时就已经点明“这是可能发生的情况”，有积极的一面，比如带给新股申购者超额收益，但另一方面，也说明询价机构在行为操守、专业能力、估值水平上都还需要大幅度的提高。

　　此外，朱从玖提到，由于小投资者对新股参与度高，每只新股发行数量的80%都要给小投资人，这就造成了询价机构推高股价的基础。

　　“(目前的)定价约束力不太充分。”朱从玖说，承销商的职业操守和定价能力，以及存量发行的引入，都是发行体制改革下一阶段可以探讨的问题。

　　在同一场合，深交所总经理宋丽萍在敦促承销商要切实承担责任的同时也表示，存量发行这些制度安排“我们认为是应该有的”。

　　所谓存量发行，即在IPO时，老股东对外公开出售一部分股份。

　　此外，宋丽萍建议，考虑在询价制之外，为创业板、中小板发行人提供定价发行等其他IPO机制的自由选择空间。

　　宋丽萍还特别提出，要建立对询价对象信用状况的评估机制，强化对询价对象信用的约束。

　　此外，对于市场盛传的“证监会已暂停新股审批”一说，一位与会的监管层人士昨日表示，“从没停止过新股审批。”他表示，市场化是新股发行制度改革的既定方向，是不会改变的，“行政化角色将随着市场的成熟逐渐褪色”。

　　潜规则

　　证监会主席助理朱从玖

　　有人认为部分承销商出具的投资价值研究报告没有遵循独立、审慎、客观的原则。比如说对发行人股票的估值方法就存在争议，有的是以市盈率异常的上市公司作为新股定价的参考，这种情况是有的。甚至有个别的券商根据拟筹资额和发行股数倒推发行价，据说也是有的。在新股发行环节，最容易陷入的一个误区是什么呢？就是以为过去就是未来，这一点也容易被我们一些不太诚信的机构或者个人、或者股评加以夸大，就是夸大过去的成果，然后拓展未来想像的空间，说实话这也是操纵市场的一个惯用技巧。

　　深交所总经理宋丽萍

　　目前很多券商的资本市场部大多隶属于投行部，缺乏独立协调股票发行供求双方的权限，在定价过程中有可能迎合投资者利益。在创业板询价过程中，有少数询价对象多次出现非理性报价和其他不当行为。

　　中国证券业协会会长黄湘平

　　自去年新股发行体制改革实施后，有44家询价对象在询价和申购业务中出现不规范的行为。今年1月11日，中国证券业协会对这44家询价对象发出了书面提醒函。截至2009年12月25日，在协会备案的询价对象有264家，包括证券公司、基金公司、财务公司、保险公司以及合格的境外投资者。

　　华夏基金副总经理王亚伟

　　目前新股发行从公布招股书到报价的时间太短，很多人是盲目报价，到处打听，这种价格定出来很难做到理性。

　　新观点

　　上海市副市长屠光绍

　　上海还要建设面向服务长三角的非上市公司股份转让系统；为了更好地服务好金融机构，服务好金融人才，我们最近也制定了一系列的措施，尤其是有些大家比较关心的，我想在后面的几个月当中大家都会看到。

　　华夏基金副总经理王亚伟

　　A股IPO(首次公开募股)家数已连续两个月处于历史峰值。新股发行改革可以考虑相对延长询价时间、仿效创业板批量发行集中上市，以及对超募资金运用按比例作出限制，比如超过50%的部分划归社保。

　　国泰君安总裁陈耿

　　中国近两年GDP(国内生产总值)增速每年为8%到10%，对应二级市场的市盈率应达到40倍。去年A股IPO的平均发行市盈率为55.6倍，2009年和2010年的动态市盈率分别是33.73和28.69倍，还算比较合理。

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