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龙源电力:申购价或达上限

  龙源电力将在香港发售近21.43亿新股(相当于扩大后股本的30%),集资额达134.15-174.87亿元港币。龙源电力招股价将介于6.26-8.16元港币,我们预测,2010年的市盈率在24.69-32.19倍区间内。

  龙源电力是中国领先的风力发电企业。截至2008年底,龙源电力的风电累计装机容量达到了2924兆瓦,占全国风电累计装机容量的24.1%。截至2009年9月底,龙源电力拥有的储备风电项目预计达到43吉瓦(43000兆瓦)的装机容量;龙源电力拥有的控股装机容量为3032兆瓦,且预计未来几年以每年2吉瓦(2000兆瓦)装机容量的速度增长。我们认为龙源电力的风电场运营能力符合预期,其风电场运营的主要风险来自于发电小时数不足、利率上升和CDM收入减少。

  龙源电力的可比公司目前的平均2010年市盈率是28.95倍。鉴于龙源电力在2009-2011年可以实现装机容量复合增长率为40%,净利复合增长率为80%,我们认为招股价在6.26-8.16元港币(2010年的市盈率在24.69倍-32.19倍)是合理的。摩根士丹利及瑞银负责的这次上市计划,很可能受热捧,申购价很可能会达到上限价。(申银万国证券)

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