姜山

　　尽管新股发行制度改革的目的之一就是要平抑一二级市场之间的价差，减小打新资金无风险套利的空间，但四川成渝的首日疯狂表现，无疑让市场对新股市场化发行能否有效抑制其被爆炒的命运打上了一个重重的问号。要遏制新股的疯狂炒作，仅仅寄望于市场化发行方式并不现实，只有采取多种措施使之联合作用，才能使新股的上市价格回归理性。

　　从四川成渝的首日盘中走势看，其大幅拉升是在11点10分之后，这时的换手率已经达到了75%以上，市场中的流动筹码已经不多，因而炒新资金可以很轻松的用少量的资金推高股价，而其实际成本并没有出现大幅上升。因此不妨考虑在新股首日交易中引入T+0的回转交易机制，增加市场中的可供给筹码数量，使炒新资金无法借助于首日超高的换手率造成的筹码沉淀而达到拉抬新股价格的目的。

　　从权证的历史交易情况看，仅仅凭借T+0的回转交易方式并不能完全遏制新股的盘中爆炒，但短期内迅速增加市场中的筹码数量将会对短线炒作资金形成致命打击，例如在权证炒作时最有效的抑制手段就是投行大量的增设同类权证。因此不妨可以考虑缩短目前网下配售机构的禁售期限，把目前的3个月改为2周或者1个月左右，或是对网下配售部分设立分段禁售时间，在3个月内逐步解禁以增加市场供给，使炒新资金无法利用目前3个月的供给空窗期顺利出逃。如果说此前因为网下和网上中签率相差太大，而使网下资金应有禁售期以平衡二者关系的话，在新股发行制度改革之后，网下和网上中签率渐趋一致，甚至出现网上中签率高于网下中签率的现实情况下，缩短网下配售部分的禁售期也有其合理的一面。

　　对于炒作账户的加强监管也是平抑新股爆炒的重要手段，目前两市交易所都建立了市场交易监察机制，对于通过各种违规手段进行个股炒作的账户给予了极大的关注，并对部分严重违规的账户采取限制性交易措施，但目前所采取的手段多为采取停止账户交易权限一段时间的，限制手段较为单一，惩罚力度仍显不足，对于个人开设多个账户炒作的行为并没有办法有效进行遏制。从四川成渝的炒作方式可以看出，尽管其走势出现了明显的被操纵特征，但参与交易的交易账户99.9%仍系个人账户，其中买入量在5万股以下个人账户合计买入数量占两次快速上涨时段市场成交量的比例分别达72.3%和79%，而有报道则指出，首日有私募盘中获利一度过亿元，以此可推知其必然动用大量个人账户进行交易。显然，对此种交易行为需要进行更为严厉的监管，对于查实的个人多账户买入行为应同时采取限制交易策略，并视情节采取相应的行政处罚直至移交公安机关追究刑事责任。

　　新股发行体制的改革，尽管在向中小投资者倾斜方面取得了不错的成效，但目前的新股发行体制和交易机制改革仍有不足之处，采取积极有效的方法和手段来使我们的证券市场运行更加平稳健康，唯有如此，新股爆炒这一独具中国特色的现象才能得到有效的遏制。

　　(作者系东航金融注册金融分析师)

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